基金小讲|侧袋机制来了，先赎占优可能将成为历史

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解决方案1：

侧袋机制来了，先赎占优可能将成为历史

发布的《公开募集证券投资基金侧袋机制指引（试行）》（以下简称侧袋指引），标志着侧袋机制在公募基金行业的正式落地。这一机制旨在应对资本市场复杂性增加背景下，公募基金的流动性风险防控问题。

一、流动性风险及其管理

流动性风险是指基金管理人未能以合理价格及时变现基金资产以支付投资者赎回款项的风险。为确保基金组合资产的变现能力与投资者赎回需求的匹配与平衡，基金公司会采取一系列流动性风险管理工具，如持有期不足7天收取1.5%的赎回费、延期办理巨额赎回申请、暂停接受赎回申请等。侧袋机制便是其中一种创新的流动性管理工具。

二、侧袋机制的背景与意义

在基金实际投资管理中，若遇到基金组合资产中的某些资产无法进行合理估值或变现，投资者赎回时，基金只能变现其他资产，导致继续持有份额的投资者承担风险。这种情况下，先赎回的投资者可能获得流动性好的资产变现的现金，而后赎回的投资者则可能承担低流动性资产带来的损失，即“先赎占优”困境。

这种不公平的做法若蔓延，将引发系统性风险，形成“赎回-低价变现-业绩下滑-赎回”的恶性循环。侧袋机制的引入，正是为了解决这一问题，确保所有投资者的利益得到公平保障。

三、侧袋机制的定义与运作

侧袋机制是在满足法定条件情况下，将难以合理估值的风险资产从基金组合资产中分离出来进行处置清算，确保剩余基金资产正常运作。启动侧袋机制后，基金将分为两个账户：主袋账户和侧袋账户。

对于新投资者来说，可以继续买入主袋账户中的基金份额；对于在侧袋机制启用前买入的投资者来说，可以赎回该基金份额中的主袋账户部分，而侧袋账户的钱则不可主动赎回，需待侧袋账户里面的钱恢复流动性之后，由基金公司按照持有人利益最大化原则进行处置变现并支付对应款项。

四、侧袋机制的应用场景与条件

侧袋机制的应用场景主要是基金持有特定资产且存在或潜在大量赎回申请时。这些特定资产包括无可参考的活跃市场价格且采用估值技术仍导致公允价值存在重大不确定性的资产、按照摊余成本法计量且计提资产减值准备仍导致资产价值存在重大不确定性的资产等。

启动侧袋机制的条件较为严苛，需要满足以下条件：

五、侧袋机制的影响与展望

侧袋机制的引入对基金行业具有深远影响。它有助于稳定基金运作，通过防范先赎占优等行为，保障持有人利益的最大公平。同时，侧袋机制对基金的继续运行起到一种隔离保护作用，可以确保主袋账户的基金正常稳健运作。

然而，侧袋机制的引入也带来了一些挑战。例如，基金公司可能因担心声誉风险而不愿成为首批实施侧袋机制的基金；投资者可能因赎回时间不确定等因素而对基金产生疑虑。因此，基金公司需要加强与投资者的沟通，做好客户提示工作，以确保侧袋机制的顺利实施。

综上所述，侧袋机制的引入是公募基金行业应对流动性风险的重要举措。它有助于保障投资者利益、稳定基金运作，并推动基金行业的健康发展。然而，实施过程中也需关注相关挑战与风险，确保侧袋机制的有效实施与持续优化。