第七章 综合财务分析
案例一 综合财务指标计算与分析
资料：某上市公司2005年有关资料如下：
表7-1 资产负债表简表（2005年12月31日） 单位：万元
说明：（1）公司股份总额为20000万股，每股面值1元。
（2）公司2005年12月31日每股市价为12元。
表7-2 利润表简表（2003年12月31日）单位：万元
说明：财务费用全部为利息支出。
案例思考题：
1.利用以上资料，计算以下有关财务比率：
（1）偿债能力指标：流动比率、速动比率、资产负债率、已获利息倍数
（2） 营运能力指标：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率 、总资产周转率
（3）盈利能力指标 ：主营业务利润率 、总资产息税前利润率、净资产收益率 2．分析公司的偿债能力、营运能力、盈利能力。 附：行业有关指标平均值 （1） 偿债能力指标
流动比率＝1.8 速动比率＝1 资产负债率＝40％ 已获利息倍数＝3 （2）营运能力指标
应收账款周转率＝13.5次 存货周转率＝14次 流动资产周转率＝6次 固定资产周转率＝1.25次 总资产周转率＝1.5次 （3）盈利能力指标
主营业务利润率＝12％ 总资产息税前利润率＝8％ 净资产收益率＝5％
案例一 综合财务指标计算与分析 1.计算以下有关财务比率：
（1）偿债能力指标：
①流动比率＝19000÷10000＝1.9
②速动比率＝（19000－8000）÷10000＝1.1 ③资产负债率＝25000÷60000＝41.67％
④已获利息倍数＝（4300＋1900）÷1900＝3.26 （2）营运能力指标：
①应收账款周转率＝＝13.11（次）
②存货周转率＝＝6.（次）
③流动资产周转率＝＝4.10（次）
④固定资产周转率＝＝2.25（次）
⑤总资产周转率＝（3）盈利能力指标：
＝1.45（次）
①主营业务利润率＝（）×100％＝17.38％
②总资产息税前利润率＝（4300＋1900）÷〔（50000＋60000）÷2〕＝11.27％ ③净资产收益率＝2881÷〔（32000＋35000）÷2〕＝8.6％
2.利用以上资料，分析公司的偿债能力、营运能力、盈利能力：
（1）公司流动比率、速动比率和已获利息倍数均大于行业平均值，表明公司短期偿债压力较小。
（2）公司应收账款的周转速度与行业平均值相当，表明收账情况正常。但存货的周转速度约为行业平均值的一半，可能存在销售不畅、存货积压现象。相对而言，固定资产周转速度要略高于行业平均水平，表明固定资产运行情况良好。但由于流动资产的周转速度慢，导致公司资产整体的营运效率较低。
（3）公司主营业务利润率（毛利率）、总资产息税前利润率和净资产收益率均高于行业水平，表明公司具有较强的盈利能力。特别是在公司维持较高的负债水平情况下，主营业务利润（毛利）、息税前利润较高对公司净资产收益水平的提高具有重要作用。
案例二 FT汽车公司杜邦分析体系
FT公司是一家生产汽车的公司，表7-3是公司2005年、2006年的有关财务数据，试用杜邦财务分析法解释指标变动的原因。
表7-3 单位：万元 年度 2005 2006 净利润 10284.04 12653.92 销售收入 411224.01 757613.81 资产总额 306222.94 330580.21 负债总额 205677.07 215659.54 全部成本 403967.43 737045.24 该公司2005至2006年财务比率见下表： 表7-4 年度 2005 2006 权益净利率 0.104 0.112 权益乘数 3.049 2.874 资产负债率 0.672 0.652 资产净利率 0.034 0.039 销售净利率 0.025 0.017 总资产周转率 1.34 2.29
案例思考题：
1.对FT公司的权益净利率及其分解指标进行分析。
案例二 FT汽车公司杜邦分析体系
（一）对权益净利率的分析
权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。
该公司的权益净利率在2005年至2006年间出现了一定程度的好转，分别从2005年的0.097增加至2006年的0.112.企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配。这些指标对公司的管理者也至关重要。
公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。
表三：权益净利率分析表
FT汽车 权益净利率 = 权益乘数 × 资产净利率 2005年 0.097 = 3.049 × 0.032 2006年 0.112 = 2.874 × 0.039
通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。
（二）分解分析过程： 权益净利率＝资产净利率×权益乘数 2005年 0.097＝0.032×3.049 2006年 0.112＝0.039×2.874
经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，我们继续对资产净利率进行分解：
资产净利率＝销售净利率×总资产周转率 2005年 0.032＝0.025×1.34 2006年 0.039＝0.017×2.29
通过分解可以看出2002年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加，我们接着对销售净利率进行分解：
销售净利率＝净利润÷销售收入 2005年 0.025＝10284.04÷411224.01 2006年 0.017＝12653.92÷757613.81
该公司2005年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，从表7-3可知：全部成本从2001年403967.43万元增加到2002年736747.24万元，与销售收入的增加幅度大致相当。下面是对全部成本进行的分解：
全部成本＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用
2005年 403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.08 2006年 736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17 通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。
导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。
FT汽车下降的权益乘数，说明他们的资本结构在2005至2006年发生了变动。2006年的权益乘数较2005年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于2～5之间，也即负债率在50％～80％之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。
因此，对于FT汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。
案例三 华风公司综合分析实例
资料：华风公司是一家五金工具制造商，2005年和2006年年终会计报表的部分项目数据如下：
表7-5 华风公司利润表 单位（万元） 项目 销售收入 销售成本 毛 利 营业费用 利 息 税前利润 所 得 税 税后利润 2005年 12月31日 16 51 74 141 351 492 2005年 590 340 250 133 － 117 40 77 2006年 12月31日 2 78 118 198 343.5 541.5 负债及所有 者权益 流动负债 短期借款 应付账款 其它应付款 未付税金 合计 长期借款 实收资本 留存利润 总计 2006年 600 375 225 141.5 4 79.5 24 55.5 单位：（万元） 2005年 2006年 12月31日 12月31日 － 30 44 40 114 － 250 128 492 13 38 44 24 119 25 250 147.5 541.5 表7-6 华风公司资产负债表 资产 流动资产 货币资产 应收账款 存货 合计 固定资产 （净值） 总计
案例思考题：
1.利用以上会计报表中的数据，分别计算2005年和2006年的以下财务比率 ①总资产利润率 ⑤速动比率 ②营业利润率 ⑥应收账款周转率 ③毛利率 ⑦存货周转率 ④流动比率 ⑧资产负债率 注：为简略，有关资产的平均余额均以年末余额替代。 2.运用各项财务比率，就该公司的盈利能力，长短期偿债能力及流动资金管理效果进行对比分析并做出评价。
案例三 华风公司综合分析实例
1．2004年下列财务比率的计算结果为：
117100%23.78% 总资产利润率=492
117100%19.83%590 营业利润率= 117100%42.37% 毛利率=590 141100%123.68% 流动比率=114
1651100%58.77%114 速动比率= 59011.57 应收账款周转率=51 3404.5974 存货周转率=
114100%23.17% 资产负债率=492
2005年结果为：
79.54100%15.42%541.5总资产利润率： 79.54100%13.92%营业利润率：600
毛利率：200/600×100%=37.5%
198100%166.39%119流动比率：
278100%67.23%速动比率：119 6007.6978应收账款周转率= 3753.18存货周转率=118
11925100%26.59%541.5资产负债率=
从计算结果看，该公司的盈余能力在下降，主要是由于销售成本的上升；从资产负债率的上升趋势看，公司负债上升，利息增加也是导致利润率下降的一个原因，而应收账款和存货周转率的下降也表明了资产管理效果不佳，虽然流动比率和速动比率上升了，但主要是由于应收账款和存货增加多，这不仅是降低周转率的一个原因，也是资产流动性可能“质量”不佳的重要动因。也就是说，虽然流动比率和速动比率上升了，但公司的短期偿债能力并没有得以真正改善。而货币资金的大幅度缩减极大地降低了公司的现金比率，会使企业在一旦面临财务危机时，无法满足债权人需求。
所以，公司应提高资产管理效果，并加强成本费用管理，才能摆脱上述不良状况。
案例四 华强公司财务指标分析
华强公司2004年的有关财务资料如下：
资产负债表（简表）
表7-7 2004年12月31日 单位：万元
项目 流动资产： 货币资金 短期投资 应收账款 减：坏账准备 应收账款净额 存货 流动资产合计 长期投资 固定资产： 固定资产原价 减：累计折旧 固定资产净值 无形及递延资产 资产总计 流动负债 长期负债 负债合计 所有者权益合计 负债及所有者权益总计 年初数 4000 27000 33800 1600 32200 36200 99400 49400 500 6100 52800 2500 204100 101100 200 101300 102800 204100 年末数 5400 29000 32400 1900 30500 23600 88500 44300 58100 7800 50300 1900 185000 79800 600 80400 104600 185000 说明：华强公司拥有普通股40000万股，每股面值1元。2004年12月31日每股市价为10元。
利润表（简表）
表7-8 2004年度 单位：万元
项目 一、主营业务收入 减：主营业务成本 本年数 205000 1000 主营业务税金及附加 二、主营业务利润 加：其他业务利润 减：营业费用 管理费用 财务费用 三、营业利润 加：投资收益 营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税 五、净利润 200 40800 1200 16000 14400 2100 9500 26700 6600 5100 37700 11310 200 说明：财务费用全部为利息支出。 案例思考题：
1.计算该公司流动比率、速动比率、资产负债率、已获利息倍数、长期资产适合率、应收账款周转率、存货周转率、销售净利率、总资产报酬率、净资产收益率，通过比率分析企业是否可能出现财务危机。
案例四 华强公司财务指标分析
流动比率＝88500/79800＝110.90％
速动比率＝（88500－23600）/79800＝81.33％ 资产负债率＝80400/185000＝43.45％
已获利息倍数＝（37700＋2100）/2100＝18.95
长期资产适合率＝（80400＋600）/（50300＋44300）＝85.62％ 应收账款周转率＝205000/[（32400＋33800）/2]＝6.20 存货周转率＝1000/[（23600＋36200）/2]=5.48 销售净利率＝200/205000=12.88％
总资产报酬率＝（37700＋2100）/[（204100＋185000）/2]＝20.46％ 净资产收益率＝200/[（102800＋104600）/2]＝25.46％ 财务危机出现的主要征兆之一是一些比率出现异常，如资产周转率大幅度下降，资本经常收益率和销售经常收益率大幅度下降或变为负数，经常收益 增长率小于1并逐年下降，利息占销售净额的比率接近或超过6%，资产负债率大幅度上升，权益与负债比率大幅度下降，长期资产适合率降至100%以下，流动 比率降至150%以下，经营债务比率接近或超过4倍等。
根据华强公司目前比率情况，利息占销售净额的比率为1.02％，大大低于6％，资产负债率去年为49％，并没有大幅上升，权益与负债比率没 有大幅度下降，但是去年流动比率为98.32％，今年略有增长，但是仍然低于150％，长期资产适合率去年为100.78％，今年降低至85.62％。由 于华强公司现有资料并不全面，但是仍然有部分指标不太正常，说明该公司有出现财务危机的可能，应当引起重视。
