美国金融危机产生的 原因及对中国的影响和对策 杨才明北京大学经济学院 １ ００８ ７ １ 济衰退，这些客观上又加剧了全球 资本的流动性问题。由于中国接近２万 亿美元外汇储备资产中，大约有一半以 【文章摘要】 美国因宽松次级房贷、金融 衍生产品泛滥、监管不力等因素引发 了金融危机，并逐步向全球范围蔓延。 这场席卷全球的金融风暴，对我国国 民经济和金融体系带来了前所未有的 冲击和影响，为此我们应该做好应对 措施，并从中得到启示。 【关键词】 金融危机；原因；影响；对策 ２００７年２月１３日美国新世纪金融公 司发出盈利预警，美国次级房贷风险开 始显现，并出现次债危机开始出现，引 发金融风暴。华尔街五大投行中，贝尔 斯登和美林证券相继被其它银行收购， 雷曼兄弟申请破产保护，而剩下的高盛、 摩根斯坦利也因形势所迫转型为银行控 股公司。这次美国金融危机还波及全 球，英国、德国 法国等欧洲国家一些 金融机构相继出现债务危机，冰岛陷入 国家破产边缘。 金融是整个经济的命脉，金融体系 的稳定和效率，对国家的发展、稳定和 繁荣起着至关重要的作用，本文将对美 国金融危机产生的原因及其对中国经济 的影响进行分析，并提出应对措施。 一、美国金融危机产生的原因 当前这场发端于美国，并席卷全球 的金融危机，实质上是美国经济过度虚 拟化和自由化的集中反映，具体原因如 下： １、房地产金融过于宽松 在上世纪３０年代经济大萧条时期， 美国设立房利美，１ ９７０年又设立了房地 美，“两房”虽为私人企业，却享有政 府隐性担保。９０年代中期，宽松的 次级贷款引发了社会低收入阶层购 房的热情，推动了美国房市的繁荣。但 成百上千个抵押贷款公司和商业银行把 各自的次贷打包卖给“两房”，这样全国 上投资于美国国债和机构债券，其它金 融机构也持有为数不少的美国机构债 的次级房贷风险就转移至“两房”，当贫 券，其中大部分是两房债券。美国金融 穷的民众无法偿还房贷时，便引发了美 市场出现动荡，必然会导致资产抵押品 国的次债危机。 价格大幅缩水，更重要的是这类债券出 ２、金融衍生产品泛滥 现流动性困难，从而使得资产难以兑 为获取超额利润，美国的金融衍生 现，这使支付危机就转变成为流动性的 产品发展很快，其复杂程度也日益加 危机，从而给中国金融体系的平稳运行 剧。担保债务权证（ＣＤＯ）等产品是资产 带来一定的风险。 证券化的重要组成部分，标的资产通常 ２、诱发我国股市过度下跌。房市“硬着 是信贷资产或债券，ＣＤＯ等金融衍生产 陆” 品的出现使得资产证券化产品风险划分 国际金融市场持续动荡，对我国股 更细，投资收益率也更高。美国几乎所 票市场和房地产市场带来传染性风险。 有金融机构都参与其中，商业银行、保 ２００８年年初以来，我国股票市场持续下 险机构等都持有大量ＣＤＯ等债券，无论 跌，股市的泡沫风险已经基本释放。但 在美国本土还是海外，越来越多的投资 在国际金融动荡的影响下，国内脆弱的 者开始对这种产品疯狂追求，美国的房 投资者的信心还可能受到更大打击，而 地产泡沫也通过这类金融衍生产品将风 国际金融市场流动性收紧也可能导致股 险扩散至全球，这也正是次债危机能够 市中的“热钱”抽逃，股市可能出现过 波及全球的原因。 度下跌。与股市已经完成深幅调整相 ３、部ｆ－１监管不力 比，我国房地产市场的调整才刚刚开始， 上世纪９０年代末，美国监管机构放 泡沫风险尚未得到释放，如果美国房价 宽了对银行和证券公司的监管，银行和 下跌和次贷危机深化影响到国内居民的 证券公司可以合法地将很多亏损投资科 购房预期，前期进入我国房市的“热钱” 目不列入资产负债表，以达到迷惑投资 也获利回流，则房地产价格泡沫可能会 者的目的。在这样的背景下，监管机构 加速破裂，房市将出现“硬着陆”。这两 对次债及各类金融衍生产品的发行规模 种情况的出现，必将对我国国民经济和 和数量没有控制，没有加大监管力度， 金融体系健康发展产生较大影响。 打击这种有害金融市场的行为。此外， ３、出口下滑，对外经济面临前所未有挑战 近年来美国“双重多头”的监管导 美国金融危机对我国出口有两方面 致出现了来越多的监管“真空”，对于一 的影响：一是直接影响，即金融危机对 些风险极高的金融衍生品的监管出现了 中美双边贸易的影响，尤其是中国对美 漏洞。部门监管不力，在一定程度 国出口的影响。二是间接影响，即金融 上纵容了这类对市场有害的金融衍生品 危机可能会对欧盟、日本，以及，世界经 的行为，并最终导致金融危机的爆发。 济贸易产生影响，从而进一步影响中国 对欧盟、日本，以及世界其他国家的出 二、美国金融危机对中国经济的影响 口增长。据统计，２００８年前三个季度， ２００８年ｌ０月，美国金融危机波及到 我国对美国出口增长ｌ１．２％，比去年同 中国，中国经济受到的影响如下： 期回落４．６％。我国对以转口贸易为主的 １、中国金融体系的运行风险加大 地区出口仅增长８．９％，回落了１２． 受美国金融危机的影响，全球经济 ７％；对欧盟出口１月到７月累计增速２７． 面临的风险和不确定性不断上升。在危 １％，８月份增长２２％，９月份增长２０．８％， 机不断扩散的过程中，美国不断采取降 出现了持续回落，这些统计数据表明我 息、注资、财政补贴等多种方式防止经 国对外经济正面临前所未有的挑战。 ＭＯＤＥＲＮＢＵＳＩＮＥＳＳ 坝代商业 革势在必行。正是由于大量外汇储备投 三、中国应对金融危机的对策 资于美元资产，导致我国在这次金融危 面对全球金融危机的影响，２００９年 机当中进退两难。因此，在我国外汇储 我国经济面临严峻挑战，我们必须做好 备改革方向上，应该积极探索多层次、 以下应对措施： 多元化的对外投资渠道，有效利用外汇 １ 抓紧制定应对全球金融危机的总体对策 资源，使其更好地为维持我国国民经济 面对全球性经济金融风暴，任何国 的持续增长和金融体系的稳定服务。圃 家要做到完全独善其身都是不可能的， 不可避免地会受到不同程度冲击和影 响。所以要在准确把握金融危机蔓延、 发展和变化的前提下，制定出适合我国 国情的应对金融危机的总体对策，努力 》接１５５页 【参考文献】 １刘胤琳．美国金融危机的原因解析 ［Ｊ】．现代经济信息，２ｏｏｏ（１）：１５－１ ６． ２、张彤．全球金融危机对我国出口企 业的影响及其对策【Ｊ］．国际经贸，２００９ （５）：２—３ ５、沈晓丹。金融危机对中国出口的影 响分析［Ｊ】．黑龙江对外经贸；２００９（｛）． 、７～８． 将金融危机对我国经济特别是实体经济 的影响降到最低，并严格防范外部冲击 引起国民经济的大起大落。 ２、实行积极的财政和稳健的货币 及各级要实行积极的财政 和稳健的货币。从内部看，我 国仍处于工业化、城市化双加速的战略 机遇期，长期经济发展潜力巨大，承受 外部冲击的能力也明显强于其他发眨中 国家。如果顺应世界经济大势变化，适 时将宏观重点转向“保增长、 保民生、保稳定”，就有可能把外部冲击 和风险控制在可以承受的幅度内，继续 保持我国国民经济的平稳发展和金融市 场的稳定运行。 外资增长放缓和规模的减少，会使国内 险；加快推进产品结构调整，积极开发 就业原本比较紧张的形势更为严峻。当 加工链条、科技含量高、附加值高的新 大量出口企业倒闭时，大量农民工的失 产品，增强参与国际竞争的能力；开拓 业问题也就随之而来，其聚集效应一旦 多元化市场，缓解由人民币对世界主要 由经济问题转化为社会问题，那么整个 货币升值带来的压力。二要积极实施 社会的稳定就面临巨大的挑战。 “走出去”战略。对于比较优势行业，可 ３、升值对我国外汇储备也将产生不 到产品出口地国进行投资，就地生产，利影响。我国目前的外汇储备为１．９５万 就地销售。同时企业根据需要，尽可能 亿美元，其中７０％是美元储备。人民币 地加大国外先进设备、原辅材料的进 对美元升值，降低了外汇储备的国际购 口，以人民币升值的进口获利冲抵出口 买力，相应减少了国民福利。此外，小幅、 损失。三是集团公司还可以寻求外 渐进、可控的升值策略，催生了人民币的 汇管理部门在外汇管理和服务上的 单边升值预期，导致热钱大量流入，从而 支持，采用外汇资金集中管理方案，提 增加了国内的流动性。流动性过剩在去 高外汇资金运作效率、节约结算成本、 年体现为股市、楼市泡沫泛滥，泡沫所带 简化结算流程，达到规避外汇资产汇率 来社会经济问题也极为严重。 风险的目的。圃 三、如何应对人民币升值的挑战 从人民币升值分析可看出汇率波动 是一把“双刃剑”，人民币升值从正反两 方面影响中国经济。 首先，要从宏观上树立科学发 展观，实施对外开放战略，充分发挥我 国资源优势和地缘优势，优化我国产业 结构，保护资源，实现可持续发展。大 力发展自主知识产权产品和扩大高新技 术产品出口，提高出口产品的档次与附 加值。 ３、进一步扶持出口型企业发展 在外部需求锐减、成本持续上升、企 业融资困难、人民币升值的多重影响下， 如果中国的出口型企业大量倒闭，中国 【参考文献】 １刘艳辉、张静，人民币升值对中国 和世界经济影响分析，国际技术经济 、研究Ｊ．２００５（１ ０） ２的出口形势就将完全恶化。在这种情况 下，应该及时出手相救，一方面要适 当提高出口退税率，优化出口型企业融 资环境；另一方面要通过多种途径帮助 企业拓展新兴消费市场，实现生产技术 转型等方式加大对出口型企业的扶持力 度，保持出口市场的平稳有序发展。 洪运、臧珂炜，人民币升值对ＦＤｆ 的影响及对策，市场经纬 ２００７（５） ５凌波，浅谈人民币对中国经济的影 响，金融观察Ｊ．２００７（７） ４李一、郭秀英，人民币升值对外商 、 、、直接投资的影响，河北金融Ｊ．２００７ （７） 其次，商业银行在国际服务贸易中 起到重要作用。商业银行要加强对汇率 风险管理及其步骤或工作环节的研究， 大力提高电子网络服务水平，以安全、 简化、快捷的方式、降低双方交易成本， 抢占时空优势，规避汇率风险。加大人 力资源的培养，为企业迅速推出具有竞 争力的新产品。 最后，对于国际贸易中出口企业来 说，一要实施市场多元化战略，大力开 拓国际市场，防范单一市场的不稳定风 四、金融危机给中国的启示 这次美国金融危机本质上是金融衍 生品泛滥使金融风险无限扩大造成，这 说明在此过程中金融监管部门没有充分 负起监管的责任。因此，在我国金融体 制改革不断深化的今天，必须对金融创 新实施有效的监管。此外，美国金融危 机的爆发也使得我国的外汇储备战略改 项代商业 ＭＯＤＥＲＮＢＵＳＩＮＥＳＳ
