外汇风险管理分析
-海尔以及中德啤酒厂为例
石家庄经济学院华信学院会计一班 张翠华 412417012217
摘要：汇率的变动对企业的影响很大，我国的企业面临着外汇风险，在经济快速发展的情况下，如何认知、管理与规避外汇风险越来越受到企业家们的关注。在对外的经济交易中，为获得更好的利润，外汇风险管理就成为了不可避免的问题，这也是备受关注重要因素。下面仅就我个人的观点结合海尔的案例谈一下这一方面的问题。
关键字：外汇;风险;分析
1：外汇风险的含义
外汇风险也叫外汇暴露，是指由于外汇汇率的变动致使企业的获利能力.净现金流量值和企业的市场价值发生变化的可能性。有广义和狭义之分，但是一般来说指的是在不同货币的相互兑换或者折算的情况下，因汇率在一定时期中发生料想不到的变动，导致有关企业的实际收益或者成本与预期的收益或者成本不一致，从而使企业蒙受经济损失的可能性风险。
2：事件背景
海尔为了进一步扩大自己的规模，向更远的方向发展于1994年开始在美国南卡罗来纳州建设其在美国北部的第一个家电生产基地。在 2004年10月在美国南卡来罗那州设立了一家工厂，家用电器的工厂。因为刚建成，需要一条生产线，公司及财务部分析后决定从日本引入生产线，总资产为1400万日元，定于两个月后支付。
3：事件分析
从海尔集团的角度出发，如何节约成本是最的关键的问题，若两个月后日元升值，就会面临着亏损。为了避免这样的亏损，财务方面的分析者想到了一个解决办法：委托中国银行买两个月到期的远期合约，两个月的远期汇率为1日元等于0.0071美元。现在我们来分析一下这种情况，如果采纳这一方案就失去了日元贬值给我们带来利润的机会。显然，海尔也考虑到这种情况，不情愿通过远期外汇合约锁定一固定汇率，任何能够获得利润的机会都不想错过。集团所希望的是在日元升值时在资金上不受损失，当其贬值时可以获得利润。
在这种纠结的情况下，花旗银行的一个套期保值的方案解决了这种尴尬的境地。花旗银行的方案是这样的：海尔买进一份协定价格为1日元等于0.0071美元的日元看涨期权，合约资产为1400万日元。期权的价格为5万美元。在买入的同时，海尔公司卖出一份约定价格是1日元等于0.0067美元的日元看跌期权合约，合约金额为1400万日元，期权的价格和买入时的价格相等。在这个方案下，因为两份期权合约的期权费相同，海尔在开始
的时候不会有现金支出，不用担心资金的问题。到两个月的后会出现以下三种情况：
3.1：合约到期时，日元的汇率小于0.0071美元但是大于0.0067美元。
这种情况下买入的看涨期权可视为无价值，公司放弃该期权。按此时的即期汇率买进
所需要的全部日元。假设此时的即期汇率为0.007美元，那么支付的美元价格为9800。
3.2：当合约到期时，日元的汇率小于0.0067美元。
同样的买入的看涨期权无价，公司放弃该期权。卖出的看跌期权有价，买方行使这一权利。按0.0067的汇率价卖给海尔1400万日元，海尔也没有其他选择了，只能按照这个价格买进这笔日元，支付的美元价格为93800。
3.3 到期时，日元的汇率大于0.0071美元。
这时买进的看涨期权有价，公司行使该期权，按照合同协议的价格买进1400万日元，支付的美元价格为1000000。此时卖出的看跌期权无价，购买者放弃其购买权力，海尔没有任何的负担。
海尔看到了这个方案的有利性，并且按照此方案的方法做了。我们从上面的分析中可以看到，按照此方案，海尔不会有任何的亏损甚至也实现在第一个方案提出来的心愿即：日元升值使得到了保护，日元贬值时得到利润。这是一个避免外汇风险的成功案例。而在现实中，大部分的企业没有意识到这种风险性或者意识到了但不知该怎样去规避这种风险。下面举例说明一反案例。
4：对比事件
中德啤酒厂的破产案件就是我们对外汇风险不重视的惨痛教训。在20世纪80年代，设立于武汉的中德啤酒厂向国外的一家金融机构贷款5444万马克。当时的购买汇率折合成人民币的价格为4246万元。公司完全没有考虑马克升值贬值的情况，也没有做这方面
的分析。到了94年还款时。马克已经大幅度的升值，公司现在需要用4亿多人民币才能够还清原借入的4246万人民币。仅仅经过八年的时间，负债因这种差价增长了8倍之多，企业也因无力偿还债务而破产，变成了现在的百威国际啤酒有限公司。
5：启示
所有的企业都会面临着经营风险，由于企业经营的全球性，就面临着一种外汇风险，是由于汇率的变动产生的。财务经理的一项重要职责就是要预估外汇风险并及时的管理，以使企业的盈利能力，净现金流量和市场价值最大化。在上述的例子中我们看到了两个企业对待外汇时不同的态度产生的不同结果。从中我们得到的启示是（1）要对外汇风险进行规避，不能为了节约成本而放弃对外汇的管理。(2)加强企业内部对外汇风险的管理。
6：外汇的存在形式和规避方法
外汇有交易风险、经营风险和换算风险。
6.1:
6.11交易风险产生于以下交易：进出口交易期间由于汇率波动所带来的风险、以外币计价的债权债务引发的汇率风险特别是长期的债权债务、外汇买卖风险在买卖外汇期间，由于汇率波动带来的风险、远期外汇交易风险、海外投资，利润汇回和资本撤回的风险。
6.12规避交易风险的方法：主要有两类 一是以签订合约的形式进行保值。大致有以下方法：外汇远期合约、期货合约、期权合约和利用货币市场进行借贷投资以及一些交换协议如：背对背贷款、货币掉期等。二是调整经营决策。方法有：选择计值货币、提前与
延迟和平衡法。
6.2:
6.21经营风险较之于换算风险和交易风险，对公司的长期利益的影响要深远的多，经营风险是管理阶层的责任，因其涉及公司的财务战略、购买战略、生产战略和营销战略等，并要求这些战略能协调一致。
6.22规避经营风险的方法：a在全球范围内实现企业的的经营多元化。多元化经营可使得外汇经营风险相互抵消而趋于中和。B全球范围内的多元化融资。实现了这一要求时如果两国的利率之差与预期的汇率变动并不一致，则可降低公司资本成本的机会也就出现了。虽然公司对多元化战略有时会感到力不从心，但不论怎样，至少有点是可以做到的：让自己的销售市场尽可能多元化。
6.3:
6.31折算风险是指企业的合并会计报表受汇率波动影响的风险。一般来说，东道主币值变动幅度越大，折算风险越大。
6.32规避折算风险的方法：管理这种风险的主要方法是“资产负债表保值法”。即设法使公司合并资产负债表上的外币暴露资产和外币暴露负债，在币种与金额上趋于相同，从而使净换算暴露风险等于零。有人认为可以利用远期市场或者期权期货市场，对换算暴露进行保值。但从本质上看，这种行为并非保值行为，而只是一种投机性避免亏损的行为。我认为不用太注重这一风险，毕竟这种亏损只是纯粹的会计上的亏损。
7：总结
本文以海尔为例讲述规避外汇风险的成功案例，又以反面例子证明不注重外汇风险所带来的代价。我们应当从中认识到规避外汇风险的重要性，这不仅是企业生存所必须重视的，也是全球化发展所要求的。
参考文献：
公司经营理论与实务《作者：何田田、侯晓红、王宣、王建》
涉外企业管理《作者：毕红毅》
