影响国际油价波动的原因探析
作者：时子钦
来源：《决策探索·下旬刊》 2019年第4期
据媒体消息,国际原油价格自去年年底以来持续攀升,截至2019年4月10日收盘,6月交货的伦敦布伦特原油期货价格报71.57美元/桶,创去年11月7日以来新高,5个月的涨幅已超41%。同一时期,纽约商品交易所的美国轻质原油价格更是大涨51%,领跑全球大宗商品。
但笔者认为,国际油价攀升势头或不可持续,影响其价格波动的变数还有很多。
一、国际经济形势抑制高油价
第一,全球面临着经济增速下行的趋势。美国是全球第一大经济体,它的经济走向直接影响着全球经济及大宗商品的走向。三年来,美联储加息和缩表的累加效应开始显现。2018年,美国中、长期国债收益率差快速收窄,8月创下近年新低后,稍作反弹,就继续下行。12月3日,美国五年期国债收益率报收2.83%,低于三年期国债收益率2.84%,利率出现11年来首次倒挂。美债十年期收益率与一年期收益率的利差已由2018年年初80~90个基点缩小至20~30个基点。一般来讲,长期限的国债反映市场对未来经济形势的预期,短期限的国债反映市场的流动性。利率出现倒挂,长期利率走低,说明投资者担忧未来经济陷入衰退,不愿进行长期投资,资金就进入国债市场,寻求避风港。而短期利率的走高,说明当前市场短期流动性出现紧缩。去年,美国将2018年、2019年GDP增速调至3.0%、2.3%,分别下调了0.1和0.2个百分点。世界第二大经济体中国GDP增速也在减缓。作为欧盟经济的“火车头”,德国将2019年GDP增速从2.1%下调至1.8%,国际货币基金组织(IMF)去年10月也将去年和今年两年的世界经济增速预期下调至3.7%,比此前7月的预测值低0.2个百分点。
有机构称,2019年经济放缓将对燃料消耗产生影响的担忧已经阻止油价进一步上涨。美国银行美林表示,尽管美国就业数据强劲以及近来中国制造业数据有所改善,全球经济衰退的担忧消退,但2019年全球经济增长仍显著放缓。
第二,“欧佩克+”立场转变。“欧佩克+”自2019年1月1日实施减产120万桶/日的措施,以平衡油市供需,有效时长为6个月。随着减产协议时长过半,欧佩克方面曾希望延长该减产协议至年底,但该立场近期出现了转变。
沙特能源部法力赫曾表示,将减产措施延续至今年年底十分重要。但他说,市场正趋向平衡,并称到5月时减产的效果将更加明显。据悉,沙特在3月减产了22万桶/日,但是较之此前承诺的将在2月减产基础上进一步减少50万桶/日的目标差距甚远,暗示了沙特的立场也已经有所松动。此外,有俄罗斯暗示,6月与欧佩克开会时俄罗斯希望提高石油产出,因为市况改善且库存不断下降。
国际石油产出增长的预期为未来油价走势带来了又一个较大的变数。
第三,新能源的发展抑制了石油的需求。近年来,新能源产业的不断发展不断抑制石油的消耗。目前乘用车用油是全球石油需求增长的主要动力之一,国际能源署(IEA)公布的《世界能源展望》中曾提到:“2025年以后,全球乘用车对石油消耗量将达到每天2300万桶左右的顶峰,但到2040年时,即使全球汽车量增长80%,石油消耗量将下降到当前水平。今年年底,全球电动公交车将会替代23.3万桶原油消耗量。再加上电动车所节省的能耗,每天将替代27.9万桶石油。”由此可见,新能源技术的不断发展,会在一定程度上减少对石油的需求,从而抑制油价的上涨。
二、美国原油产能大幅增长
在传统的认知中,美国是“汽车上的国家”,需要大量进口原油,为了控制原油,美国甚至在中东发动战争。然而,事实的是,美国原油和天然气储量十分丰富,其页岩油储量达3035.66亿吨,占全球的66%左右。随着科技的进步,开采成本也不断降低。根据《北美页岩报告》,从2014年到2016年,美国主要页岩油盆地的井口成本从60~80美元/桶,下降至40美元/桶以下。2017年以来,无论是页岩油的钻机数量还是投产油井的数量都大幅增加,使美国的原油产量持续增长。数据显示, 2019年1月,美国七大页岩盆地的石油产量达到创纪录的每日1170万桶,成为世界第一大产油国。进入2019年,通往墨西哥湾和库欣地区的输道将逐步达产,困扰美国二叠纪产油区的运输问题将逐步解决,国际原油市场的供给结构会随之改变,油价的上涨将进一步被制约。
我国作为全球原油第一大进口国,国际原油价格的持续上升显然会增加我国外汇支出,其价格的传导也将带动国内企业生产成本上升和产品售价上升,物价水平也将因此拉高,因此,高油价对我国宏观经济、国计民生都有一定影响。
造成国际原油价格波动的原因是复杂的,包括经济、政治等多方面因素。但万变不离其宗的是,国际原油价格的最终形成依然是由市场供需关系所决定的。客观理性地进行分析,把握其未来发展变化的趋势,对于加速建立健全我国能源市场机制、增强石油保障供应能力、推动能源系统改革、推动我国经济发展将有着重要的现实意义。
(作者系英国伯明翰大学金融管理硕士)
