化工行业分析

初步结论

1

I化工行业基本知识信贷支持 3

一、化工行业概述 ................................................ 3 二、国际化工行业的发展状况和特征分析 ........................... 27

II从化工行业特点分析信贷特点 39

一、从化工行业PEST分析看信贷特点 .............................. 39 二、化工行业总资产、销售收入、利润总额与GDP相关性分析 ......... 59 三、从化工行业生命周期分析看信贷特点 ........................... 60 四、从化工行业增长性与波动性分析看信贷特点 ..................... 62 五、从化工行业进入退出壁垒分析看信贷特点 .......................

III从化工行业财务特点分析信贷特点 71

一、从化工行业盈利分析与工业平均值对比看信贷特点 ............... 71 二、从化工行业营运能力与工业平均值对比看信贷特点 ............... 72 三、从化工行业偿债能力与工业平均值对比看信贷特点 ............... 73 四、从化工行业发展能力与工业平均值对比（行业潜力）看信贷特点 ... 73 五、从化工行业利润率与工业平均值对比看信贷特点 ................. 74 六、从化工行业亏损系数看信贷特点 ............................... 75 七、从化工行业规模看信贷特点 ................................... 75 八、从化工行业集中度看信贷特点 ................................. 76

IV从化工行业竞争绩效选择信贷产品 77

一、从我国化工行业中不同规模企业之间的绩效比较看信贷特点 ....... 77 二、从我国化工行业中不同所有制企业之间的绩效比较看信贷特点 ..... 77

V从化工行业市场与消费情况看信贷特点 78

一、从主要产品市场情况看信贷特点 ............................... 78 二、从主要产品生产情况看信贷特点 ............................... 三、从主要产品价格变动趋势看信贷特点 ........................... 92

VI行业投融资特点决定信贷特点 96

一、我国化工行业投融资变化状况分析 ......................... 96 二、从我国化工行业外资进入状况分析信贷特点 .................... 109

VII从化工行业3-10年发展趋势预测看信贷特点 115

一、对化工行业的市场需求预测分析 .............................. 115 二、对化工行业供给因素预测分析 ................................ 119 三、化工行业发展趋势数据预测分析 .............................. 122

VIII从化工行业子行业特点看信贷特点 129

一、化工行业子行业发展情况分析 ................................ 129 二、从化工行业子行业波士顿矩阵分析看信贷特点 .................. 138 三、从化工行业子行业财务数据及财务能力汇总分析看信贷特点 ...... 142

IX从化工行业区域发展情况看信贷特点 144

一、从化工行业优势区域选择与评价看信贷特点 .................... 144 二、从区域化工行业营运能力看信贷特点 .......................... 144 三、从区域化工行业盈利能力看信贷特点 .......................... 146 四、从区域化工行业偿债能力看信贷特点 .......................... 147 五、从区域化工行业发展能力看信贷特点 .......................... 148 六、从区域化工行业利润率与工业平均值对比看信贷特点 ............ 149 七、从区域化工行业亏损系数看信贷特点 .......................... 151 八、从区域化工行业规模看信贷特点 .............................. 152

X从化工行业企业发展情况看信贷特点 154

一、化工行业企业较好值、中间值、较差值指标分析 ................ 154 二、从化工行业龙头企业财务指标分析看信贷特点 .................. 154 三、从化工行业龙头企业财务能力分析看信贷特点 .................. 155

XI化工行业对银行资金需求预测分析 156

一、化工行业对银行长期资金需求预测 ............................ 157 二、化工行业对银行短期资金需求预测 ............................ 157 三、银行对化工行业中间业务量预测 .............................. 157

初步结论

2004年以来，化学工业随着国内经济的强劲增长而获快速发展，不仅产值规模迅速扩大，经济效益也大幅提升，行业已摆脱前几年化学品市场一片低靡的景况，全面走向复苏，全行业景气水平大幅提高。从各子行业来看，表现各有不同。化学原料和化学制品制造业增长和效益指数均呈波浪上升的趋势，与2003年底比较升幅较大，表明其景气水平有大幅提高，而从其产出、销售、价格、效益等各方面来看也确实如此；化学纤维制造业增长景气指数大幅上扬，但效益指数呈水平运行状态，甚至略有下滑，这主要是由于化纤原料价格大幅上涨，而化纤产品由于竞争激烈，价格虽有所上升，但上升幅度低于原料，从而使利润空间受到，但总体水平仍较2003年有大幅提高；橡胶制造业增长景气指数较2003年有大幅提高，但自3月份达到顶点后一直呈下滑态势，效益指数较2003年略有提高，但运行始终比较平缓，这一方面是因为二、三季度以来电力供应紧张、橡胶价格大幅上涨，使行业产出有所下降，另一方面由于原料价格大涨，而国内橡胶制品如轮胎、胶鞋销售平缓，行业效益呈下滑态势。由于2004年以来我国遭遇电荒，电价不断上调，而化工行业是个用电大户，尤其是氯碱行业，使得电价在氯碱产品成本中所占比重进一步扩大，2004年氯碱全行业整体亏损。

2005年是加入WTO后经济环境变化的一个临界点，国内企业将面临越来越大的竞争压力。目前，由于中国长期的支持，国内化肥、石油企业大多实现了不同程度的垄断经营，在一定范围的批发、零售环节上，享受到给予的排它性特许经营待遇。2004年12月11日起，中国要按照加入WTO承诺开放化肥、成品油的零售市场，2006年12月11日起要开放化肥、成品油的批发市场，将对国内化肥、石油企业带来较大影响。使得企业成本加大，利润水平本来就一般的化工行业利润会进一步降低。但是由于车用化工产品需求增势不减，电子、纺织、建筑、油田开采等众多化工相关领域，仍将保持稳步发展，对化工产品特别是特种和专用化学品的需求将更加迫切。所以建议银行在投资产品时，投入这些市场需求迫切的产品，关注六国化工这些化工龙头企业等。

我国化学矿资源总量虽然较大，但贫矿多、富矿少，难采矿多、易采矿少，资源分布远离下游加工企业，受交通的制约性强。加之整个行业技术装备落后、生产效率低，长期以来经济效益差，对投资缺乏吸引力。化工行业固定成本高，前期投入大，成本回

收期长，许多化工企业在制定产品价格策略时，由于竞争激烈，往往只要满足收回变动成本就可出售产品，甚至不惜亏本销售，容易诱发倾销行为。因此我国化工行业也是所有行业中遭受国际反倾销最多的行业，与此同时，我国化工市场的一大半都已经被外资入侵，在这些不利因素影响之下，建议银行投入时选择高技术含量、高附加值的产品作为对象，同时谨慎评估项目的可行性，防范信贷风险。

I化工行业基本知识信贷支持

一、化工行业概述

（一）化工行业的定义和细分 1、化工行业的定义

化学工业是以天然物质或其他物质为原材料，利用这些物质的性质或形态变化，或以这些物质组合、加工成对国计民生有价值的化学产品的一种工业。

在这种工业中，以化学反应过程为核心。化学工业是公认的世界上最难定义的一种工业。它的定义和范围大体上有广义的、狭义的和一般的几种理解。广义的化学工业指凡生产过程主要表现为化学反应过程、或生产过程中化学过程占优势的工业，都属于化学加工工业（ChemicalProcessingIndustries，简称CPI），或称过程工业（ProcessIndustries），或化学工业（ChemicalIndustry）。这就把诸如炼钢、造纸、酿酒、制革等一些虽然具有化学加工性质，但早已形成的工业门类也列入化学工业的范畴。至于狭义的化学工业，在我国，有时一种工业往往被狭义地理解为某个工业行政管理部门所管辖的部份行业或企业的总体。那么，化学工业便狭义地指\"化学工业部\"所属行业和企业的总体。事实上，一般认为，所谓化学工业应介于上述过广或过狭的定义和范围之间。例如，美国一般认为化学工业的范围应包括生产基本化学品的企业、产品加工以化学过程为主的企业以及与石油炼制有关的企业。

2、化工行业的细分

化学工业包括：以石化基础原材料为加工对象的延伸化工、煤化工、盐化工、生物化工及精细化工等领域。石油、化学工业是很多国家的基础产业和支柱产业，化学工业的发展水平是一个国家综合国力的重要标志之一。

化学及有关产业的工业包括生产基本化工产品的企业和以化学方法为主进行产品加工的企业。它们一般生产三类产品：基本化工产品，进一步加工用产品以及供最终消费的化工产品。而在我国，目前大致分为：基本化学工业、化肥工业、石油化学工业和其他化学工业。主要化工行业及其产品如下表所示：

图表1：主要化工行业及其相关产品

化工行业 化学矿山 酸、碱 主要产品或用途 磷矿、硫矿、硼矿、矾矿和石灰石矿等 硫酸、烧碱、纯碱 磷酸、碳酸钾、小苏打、无水硫酸钠、、氯化锌、轻质碳酸钙、过氧无机盐 化氢、沉淀硫酸钡 氮肥（硫酸氨、铵、尿素、碳酸氢铵等）、磷肥（普通过磷酸钙、钙镁化肥 磷肥等）、钾肥 化学农药 敌百虫、乐果、甲胺磷、杀虫双、草甘磷、多菌灵等 可作为生产聚氯乙烯、聚乙烯醇、氯丁橡胶、乙醛、乙炔黑、双氰胺、硫脲电石 等工业的原料 热固性塑料和工程塑料 合成橡胶 酚醛塑料、氨基塑料、环氧树脂、不饱和聚酯树脂、聚碳酸酯、聚甲醛、ABS树脂、尼龙1010 顺丁橡胶、丁苯橡胶、氯丁橡胶、丁腈橡胶 硫化染料、直接染料、酸性染料、活性染料、碱性染料、还原染料、分散染染料 料、冰染染料 天然树脂漆、酚醛树脂漆、醇酸树脂漆、氨基树脂漆、过氧乙烯漆、聚酯漆、涂料 聚酯漆、硝基漆 增塑剂 橡胶加工助剂 工业表面活性阳离子型、阴离子型、非离子型、两性型等 剂 脱黑剂、助留剂、助滤液剂、表面处理剂、浆内施胶剂、纸张增强剂、涂布造纸化学品 胶粘剂、分散剂等 感光材料 磁性记录材料 橡胶加工 电影胶片、照相胶片、特种胶片、彩色相纸 磁带、磁盘等 轮胎、运输带、胶管、胶鞋、炭黑等 邻苯二甲酸酯、对苯二甲酸二辛酯、己二酸二辛酯、氯化石蜡、磷酸酯等 防老剂、促进剂 随着社会生产力和人们生活水平的不断提高，化工新技术开发的进度不断加快.化

工产品的结构日趋合理，产品质量也在不断提高，已适应和满足了不同消费的需求。其中许多精细化工产品的生产已越来越受到重视。伴随该类产品产值在化学工业产值中的比重逐年上升，已经出现了把生产精细化工产品的工业作为一个单独部门从化学工业中划分出来的倾向。依据精细化工产品的功能和结构特征，其大致可分类如下：

(1)医药和兽药；(2)农药；(3)粘合剂；(4)涂料；(5)染料和颜料；(6)表面活性剂和合成洗涤剂；(7)塑料、合成纤维和橡胶用助剂：(8)香料；(9)感光材料；(10)试剂和高纯物；(11)食品和饲料添加剂；(12)石油用化学品；(13)造纸用化学品；(14)功能高分子材料；(15)化妆品；(16)催化剂；(17)生化酶；(18)无机精细化学品。

（二）化工行业产业链介绍 1、化工产业链状况

化学工业是国民经济基础产业之一，与国民经济各领域及人民生活密切相关。化学工业为工农业生产提供重要的原料保障，其质量、数量以及价格上的相对稳定，对农业生产的稳定与发展至关重要；化学工业肩负着为国防生产配套高技术材料的任务，并提供常规战略物资。其上游是能源工业，而下游众多，主要体现在以下几个方面：

（1）为农业提供化肥、农药、塑料薄膜等农用生产资料；（2）为轻纺、建材、冶金、国防、军工及其他工业提供各种配套原材料；（3）为微电子、信息、生物工程、航天技术等为代表的高技术产业提供新型化工材料和新产品；（4）为人们的衣、食、住、行提供各种化工产品。

图1-1化学工业产业链

原油 天然气 石油 其他能源 天然物质 其他化学产品 各种制品 化工原材料行业 石化基础原材石油化学产品 肥料产品 橡胶 汽车工业 各种纤维 纺织工业 农业 基本化学产品 农药 居民生活 2、化工的开发生产同相关产业的关系

石油工业对化学工业有着巨大影响 化学工业主要的原材料是石化基础原材料，因此化工产业的发展受油价的影响非常大，2004年国内成品油市场需求持续增长；进口原油依存度逐渐加大；油价一直在高位徘徊。在油价居高不下的形势下，国际油价的波动将会给2004年国内化工企业带来一定风险。一些石化基本原材料产品，如乙烯、丙烯、苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯、氯乙烯、乙二醇等，对石油价格的波动最敏感，受到的影响也最直接。产品价格会随着油价先涨后降，企业可能先赚后赔。特别是一些规模较小的企业，产品链短，靠炼油厂提供原料，内部消化能力十分脆弱。石油价格持续走高，产品价格也随之升高；一旦价格回落，企业的经济效益大幅下滑，有的可能要停产甚至倒闭。以石化初级产品为原料的化纤、合成材料、塑料制品、橡胶制品等，价格将随上游原料价格的攀升而升高。这类产品不是直接以石油为原料，而是以石化产品为原料，所以受石油价格波动的影响也比较间接，对行业的传导能力也较弱，常常是在石油价格波动过后一段时间才有反应。

而且，这类产品市场价格的波动也是有一定限度的，到了一定程度，消费量就会减少，市场就会萎缩。而对于化肥、纯碱、硫酸、无机盐等无机化工产品，因为与石油产品关联度较小，产品价格受影响也较小。不过这类产品也有以油为燃料的，如一些化肥装置，在石油价格大幅上涨，企业无法承受时，只能停产。

煤炭工业对我国化学工业的影响 我国是个富煤少油(石油)缺气(天然气)的国家，很多化工企业离不开煤，这在氮肥行业中尤为突出。我国75%的氮肥企业是以煤为原料，其中尿素62%产量以煤为原料，碳铵92%产量以煤为原料。

煤炭价格的大幅上涨，导致煤头化肥企业生产成本大幅度上升，而且不仅煤炭价格大幅上涨，供应也十分紧张。正因为煤炭的紧张，才使得煤炭价格像一匹脱缰野马，不可控制。而另一方面，因为煤炭的供应不足，不少企业已经不得已减产或停产。

电价上涨---化工行业有优惠 经过批准，2004年1月1日起全国范围内调整电价。省级以上电网调度的燃煤机组上网电价每千瓦时一律提高7厘，解决2003年和2004年煤炭涨价对发电成本增支的影响。销售电价相应调整，除农灌、化肥生产、居民用电外，其余各类用电价格每

千瓦时统一提高8厘。

化工行业是用电大户，电价上涨对化肥、氯碱、电石、黄磷等产品的生产影响很大，目前用电紧张已成为掣肘化工发展的主要因素。这几年我国电力投入跟不上整个经济的增长，主要是因为一些频频发生意外事故的煤矿被停产整顿，导致煤源短缺；再就是因为电力用煤的价格较低，煤矿更愿意以较高的价格卖给别的用煤大户，这使得火力发电遭遇到前所未有的“煤荒”。2003年夏季南方出现前所未有的枯水期，使得水力发电比重较大的地区无电可发，全国电力总盘子痛失“水电大军”，引出了国内去冬今春最为严峻的缺电局面，调整电价是不得已而为之。但即使是全国性的调整电价，化肥生产用电也不在涨价范围之列，优惠电价继续执行，从中体现出决策层对解决三农问题的重视。

水价调整---节水优势更凸显 国家与水利部以部委令形式联合发布的《水利工程供水价格管理办法》2004年1月1日起施行，1985年颁布实施的《水利工程水费核定、计收和管理办法》同日废止。

化工行业是用水大户，由于我国水资源十分紧缺，化工企业历来注重节水工作，企业水资源的利用达到较高水平，具有较强的节水优势。目前我国水价整体偏低，城市居民生活用水价格每吨1.5元～2.9元，虽经过多次调整，但大多数地区水价远没有达到供水成本，多数灌区现行农业水价只有供水成本的30%～60%。实施新的水价管理办法后，供水价格会有一个上升过程，有利于发挥水价杠杆作用，平抑增长过快的工业及城市用水需求；同时也有利于促进节约用水，节水效益将进一步凸显。

（三）化工行业的特征分析 1、化工行业技术特征

从上述如此繁多门类的化学工业在国内外发展状况来看，化学工业有如下技术特征：

（1）化工科研和新产品开发费用高；

（2）化工产品、工艺路线、技术创造性上竞争激烈；

（3）新工艺的投入、生产规模的扩大以及设备的腐蚀，致使化学工业的工厂寿命报废快；

（4）化工科研和新产品开发费用高。 2、化工行业经济特征

化学工业是资源和技术密集相结合的工业，发展化学工业既需要有丰富多样的化工资源和能源资源，又需要掌握先进的工艺和技术装备。石油、化工行业是规模经济效益最显着的行业之一。

同时，其具有以下的一些经济特征： 三、 增长速度快；

（2）大规模连续化生产和技术的复杂性促使化学工业投资加大； （3）在资金足够的条件下，化工产品进人市场的自由度大； （4）市场需求在产品过剩与短缺之间循环变化；

（5）运输便利、均相及价值高的化工产品贸易有国际性； （6）化学工业与整个工业相辅相存，在经济发展中起着支柱作用。 （四）我国化工行业中的科技创新和技术进步分析 1.精细化工

当今，精细化工已成为世界化学工业发展的战略重点之一，也是化学工业激烈竞争的焦点之一。正因为如此，国家经贸委在“十五”工业结构调整规划纲要中指出，化学工业的发展，是以“化肥、农药和精细化工为重点”。

精细化学品的类别、品种繁多，哪些市场空间大?哪些迫切需要?哪些有技术、有

资源?重点发展哪些?下面仅就部分大类、品种作一些简单分析。

饲料添加剂

饲料添加剂对于现代饲养业是必不可缺的。特别是营养性添加剂，对于节约粮食，提高肉蛋奶产量和品质起着重要作用。

\"十五\"到\"十一五\"期间投入的重点应是国内缺口很大的蛋氨酸、赖氨酸、泛酸、丙酸等(见表6)。

表6我国主要饲料添加剂消费量进口量及需求量预测 万吨

蛋氨酸 需求量 3.5 7.0-8.0 10 进口量 2.27 2.15 3.09 7.0-8.0 10 5.63 赖氨酸 需求量 进口量 2.42 3.98 5.3 0.15 0.2 0.06-0.08 泛酸 需求量 制成添加剂 进口量 5.37 5.63 9.43 年份 1995 1999 2000 2005 2010 蛋氨酸是可以代替鱼粉的氨基酸类饲料添加剂，需要量又大，生产装置的规模以5万吨/年左右为宜，由于我国无自己开发的技术，应抓住已加入WTO的机遇，与外商积极探讨合资经营或合作生产。赖氨酸的需求量也大，不过国内南宁、川化、福建大泉、吉林各有万吨及60∞吨/年的工厂，今后不需要投资布新点，主要将现有几家企业加以扩建即可。

造纸化学品

造纸化学品可以改进纸的性能，提高废纸的回收利用率。今后造纸化学品投入的重点是：为草纸张配套的化学品，主要包括增强剂、增白剂、施胶剂等系列产品；废纸回收利用所需要的化学品，主要包括脱墨剂、增强剂和施胶剂等。

电子化学品

电子化学品是为电子工业配套的专用化学品，包括集成电路用的超净高纯试剂、光

刻胶、特种气体和环氧模塑料以及与印刷电路板配套用的电子化学品等，这是我国化学工业的一个薄弱环节。今后投资的重点是新型光致抗蚀剂、新型电子封装材料、新型基板材料。

其他专用精细化学品

例如水处理剂、油田化学品中的聚丙烯酷胶、食品添加剂等仍是精细化学品的投资重点。

2. 农药

农药产品是重要的农用化学品，也属精细化学品，由于它的特殊性，在此专列一项。农药今后的投资重点是：能取代高毒有机磷农药(久效磷、甲胶磷、甲基对硫磷、乙基对硫磷)的品种；能提高除草剂和杀菌剂的比例的优秀品种。

加大南北两个农药创制中心的科研开发、产业开发力度，并尽快将新品种产业化。 3.新型精细化工材料

丙烯酸胶乳、丁苯毗胶乳；硅交联PE管、阻燃发泡酚醛脂、PVC；抗冲击剂ACR、PVC抗冲击剂MBS、特种塑料聚酯和共聚聚酯(伊士曼技术)、膜分离材料、高吸水性树脂、新型防水材料SBR SBS复合沥青自粘结防水卷材、PC材料、有机硅、有机氟、氟里昂替代品、纳米材料等，多数属于新型的精细化工材料，它们的用途是多方面的，包括用于化工生产、产品改性、国防、日常生活中，都是投资者应密切关注的产品。

4.无机精细化学品

无机精细化学品是不可缺少的基础原料和材料。广泛用于轻工、纺织、电子、建材、印染、冶金、机电、石油、化工、农机业、国防军工及日常生活多个领域。

\"十五\"和今后一个时期无机精细化学品的投资重点是：发展无机高新技术材料及超微细粉体材料(包括无机晶须品、纳米级氢氧化铝、纳米级碳酸钙、高纯氧化铝、气相法白炭黑)；发展同电子信息等相关配套的产品如高活性氢氧化镍、高纯碳酸钡、碳酸锶、锂电池用的六氟磷酸锂及锰酸锂、高纯高浓度过氧化氢等。

我国石化和化工行业是国家重点发展的产业。国家会根据\"十五\"纲要和2010年发展框架及加人WTO以后的机遇重点加以支持。

今后国家投入，主要指银贷和的支持，根本的投入靠企业，由企业筹措资金，包括企业利润积累、发股票、银行贷款等，即完全是企业行为。

企业筹措到资金，就必须用上去，用到增长点上。我国的石油化工和化工行业要发展，有很多产品可以成为企业增长点，要向这些增长点投入。

石油化工产品，特别是化工产品，品种多，新产品层出不穷。企业往哪些产品上投入好呢?本文从固定资产投入方式和行业发展重点两方面，就投资重点、投资走向进行了初步分析，供不同企业(有大有小、行业不同)、不同地方投资的参考。

但是，真正要选择投资项目时，由于各地资源、技术、地域、时间、人力资源不同，不应照搬。因此，建议企业要请有权威的咨询机构协助。像原各部委(局)属下若干咨询公司、规划院等，都可以做这方面的咨询工作。这些咨询机构的协助往往可使企业收到事半功倍的效果。

（五）2004年化工行业发展回顾与展望 1.2004年化工行业发展回顾

2004年以来，化学工业随着国内经济的强劲增长而获快速发展，不仅产值规模迅速扩大，经济效益也大幅提升，行业已摆脱前几年化学品市场一片低靡的景况，全面走向复苏，全行业景气水平大幅提高。

从各月来看，化学工业景气水平基本呈现出逐月提高的特点，9月份达到最高水平，后期仍有望进一步走高。需求旺盛是推动全行业景气提高的关键因素。化工产品作为国民生产的基本原材料，国内经济的持续快速增长对化工行业形成了旺盛的市场需求，一些用途广泛、发展空间巨大的热点产品如合成树脂、合成橡胶、合成纤维等产量均以10%以上的速度增长，有的产品产量增幅甚至在20%以上；由于需求强劲，一些传统的化工产品如“三酸两碱”等市场也开始趋旺，譬如前三季度硫酸产量增长了16.5%，盐酸产量增长了10%，纯碱产量增长了15.3%，而基础有机化工原料如乙烯、丙烯、甲醇等更

是产不足需，缺口巨大；农用化工产品在国家三农的促进下也需求大增，销售见长。据统计，前三季度全行业产品销售率达到98.06%，同比提高了0.86个百分点，特别是8月份产销率达到100%，7、9月份产销率都在99%以上。由于市场需求不再像前几年那么低靡，大部分生产商(特别是有机化工产品)在产品价格方面具有较强的定价能力，也能够比较顺畅地将成本的上涨转嫁到下游，从而实现较高的利润增长。

从各子行业来看，表现各有不同。化学原料和化学制品制造业增长和效益指数均呈波浪上升的趋势，与2003年底比较升幅较大，表明其景气水平有大幅提高，而从其产出、销售、价格、效益等各方面来看也确实如此；化学纤维制造业增长景气指数大幅上扬，但效益指数呈水平运行状态，甚至略有下滑，这主要是由于化纤原料价格大幅上涨，而化纤产品由于竞争激烈，价格虽有所上升，但上升幅度低于原料，从而使利润空间受到，但总体水平仍较2003年有大幅提高；橡胶制造业增长景气指数较2003年有大幅提高，但自3月份达到顶点后一直呈下滑态势，效益指数较2003年略有提高，但前三季度运行始终比较平缓，这一方面是因为二、三季度以来电力供应紧张、橡胶价格大幅上涨，使行业产出有所下降，另一方面由于原料价格大涨，而国内橡胶制品如轮胎、胶鞋销售平缓，行业效益呈下滑态势。

四季度化学工业还将延续目前的发展趋势，国家宏观只是延缓了一些再建或拟建项目的进程，对目前已有的产能作用还不太大，而目前化工行业下游需求仍十分旺盛，使得全行业开工率保持在较高的水平，因此我们认为，四季度化学工业产销仍将持续稳定增长，价格在需求的推动下维持高位，全行业增长景气指数和效益景气指数可能进一步上升。

2004年，我国化纤全行业投资增速大幅回落、市场需求基本平衡、行业经济效益大幅提高。具体表现在以下几个方面：

1化纤生产继续高速增长，投资增速大幅回落。 ○

上半年，我国化纤产量同比增长29.78%。但这种高增速是由于2003年春天受“非典”影响造成产量基数较低所致，并非真正的高增长。实际上4、5月份生产增速在明显回落，4月份环比增速仅5.17%，5月份为负增长，下降了3.09%。

与此同时，我国化纤行业局部地区投资过大、过快的势头得到明显遏制，拟建项目纷纷停止，部分在建项目也停工。上半年化纤行业投资总额55.49亿元，同比增长0.7%，大大低于2003年的61%。

2市场需求基本平衡，化纤与下游匹配程度继续提高。 ○

上半年化纤进口也继续较快增长。上半年我国共计进口化纤93.65万吨，同比增长12.86%，增速比1-5月回落1.25个百分点，其中粘胶短纤进口数量大幅上涨74.29%，这主要是受2004年棉花价格高位运行，化纤需求加大，市场短缺的影响。

在化纤及其制品出口方面，上半年我国共计出口化纤20.41万吨，同比增长12.58%。其中涤纶长丝、短纤维共出口11.4万吨，占出口总量的56%；腈纶和氨纶出口分别增长2.6倍和2.09倍，表明出口竞争力在迅速提高，但出口基数仍很小。化纤纺织品、服装出口148.44亿美元，同比增长33.59%，占纺织品出口总额的34.85%，其中长丝机织物出口43.18万吨，同比增长47.12%，金额同比增长84.78%；短纤机织物出口37.79万吨，同比增长14.27%，金额同比增长33.45%。我国化纤纺织品出口单价的大幅增长，表明其国际竞争力的快速提高。

从纺织需求情况看，上半年纺织生产继续增长，完成产品销售收入6769.1亿元，同比增长27.37%，增速比2003年全年加快2.77个百分点；工业总产值(现行价)7221.0亿元，同比增长25.60%，增速比2003年全年加快2.84个百分点；工业增加值(现行价)1781.4亿元，同比增长25.60%，增速比2003年全年加快2.84个百分点；但纺织出口增速减慢，完成出口交货值2128.5亿元，同比增长17.41%，增速比2003年全年减慢4.57点，其中国有及国有控股企业出现负增长1.31%。纺织出口增速的减缓对化纤行业的影响很大。

下半年，我国化纤行业面临的形势还十分严峻，影响化纤行业运行的因素很多，主要有以下几个方面：

1宏观经济环境与国家宏观力度影响。 ○

尽管国家正在加大宏观力度，但上半年GDP依然取得9.7%的较快增长，其中当然有2003年上半年受非典影响基数较低的原因。据有关机构预计2004年国民经济会继

续保持9%左右的较快增长。

下半年国家宏观力度的大小以及持续时间的长短肯定会对国民经济运行带来很多不确定因素。主要是投资改革、信贷的变化、银行利率的调整以及“行政许可法”具体条例的出台等，都将会直接影响到化纤行业运行和发展。

2中国加入世贸组织对纺织行业的短期拉动效应正在逐渐减退，特别是2003年以○

来，以美国、欧盟为代表的发达国家正在对我化纤、纺织品等频繁发起特保措施、反倾销等贸易保护措施、47国发起“阻止2005年全面取消纺织品配额”和考虑对中国纺织品重新设限等。这些都对2004年和以后我国的纺织品服装出口带来影响。另外，我国降低化纤、纺织品、服装出口退税的影响也会逐步显现出来，从而影响化纤、纺织品、服装的出口增长。

3棉花价格走势对化纤的影响。 ○

由于化纤，主要是涤纶短纤和粘胶短纤产品的升级，质量水平的提高，对棉花的替代作用增大。据棉纺协会统计，目前棉纺行业使用化纤的比例已达到40%，今后还有上升的空间。棉花市场供求关系的变化必然会影响到化纤市场。

2004年上半年，棉花价格下跌过快，棉纺企业经营困难。中国纺织协会有关领导和棉纺协会都认为，棉花供求2004年基本是平衡的，并正在从多方面协调行业和有关部门出台相关，稳住棉价，这些对化纤行业是利好。

4欧盟对我国涤纶长丝布反倾销的影响。 ○

2004年6月17日，欧盟接受AIUFASS(人造与合成纤维、天然纤维使用者协会)申请，对我涤纶长丝布进行反倾销立案调查。该案涉及我国生产企业1000多家，涉案金额4.8亿美元(欧盟统计)。

5行业投资预警系统作用。○化纤行业投资预警系统自2004年5月11日正式启动以

来，已经在引导行业理性投资方面发挥作用，已得到各方面的认可，特别是引起了金融部门的高度关注。这是化纤行业继“价格自律”“生产自律”后，启动“发展自律”的具体举措。预计下半年该系统还会继续发挥作用，并在促进行业发展先进生产力方面发

挥重要作用，从而加快行业技术进步和产业升级步伐。

6上半年行业运行中存在的问题仍然存在，并可能继续恶化。例如原料进口问题、○

电力紧张问题等，都会继续影响下半年化纤行业的生产经营。

2004年下半年我国化纤行业形势也是十分严峻，但在国家宏观力度、以及行业充分发挥自律作用下，行业投资增速会大幅下降，全年保持在20%左右；化纤生产会继续保持较快增长，但增速也会明显回落，全年保持在10—15%之间较为适宜；化纤市场将继续保持上半年的振荡整理、小幅上扬的局面，产品产销率继续保持在100%左右，同时市场价格在8-9月份出现小幅上涨。全年行业经济效益会基本与2003年持平，运行质量会继续得到明显改善。

橡胶工业

2004年前三季度，面对国际油价持续上涨，以油为原料的合成胶、炭黑、助剂等橡胶加工用原材料全面涨价，我国橡胶工业合理调整运行节奏，在满足国内外市场需求的同时，努力抓好技术进步和产品优化工作，实现产量、销售收入、利税和进出口贸易快速增长。

前三季度我国橡胶工业增速逐步放缓，一些产品生产起伏较大，影响行业发展的外部环境没有改变。汽车工业产销量始终在下滑，估计这一趋势短期内不会有大的改变；受原油价格暴涨影响，出现了合成胶价格高于天然胶价格的不正常现象，而且拉动一度下降的天然胶价上涨；西班牙烧鞋事件凸显贸易摩擦的尖锐性和“粗放型”出口模式的隐忧，巩固现有出口成果，积极寻求贸易模式多元化应是全行业的正确选择。

据中国橡胶工业协会统计，1～9月份，231家会员企业完成工业总产值544.65亿元、工业增加值152.33亿元，同比增长10.34%；实现销售收入519.15亿元，同比增长28.3%；出口交货值达到141.亿元，占销售收入的27.33%，同比增长43.43%。对外贸易已经成为拉动我国橡胶工业快速发展的重要力量。同时，产销高速增长，也带动橡胶消耗量快速增加。前三季度我国橡胶消耗量高达134.41万吨，同比增长29.99%。

轮胎 2004年1～9月份，45家会员企业综合外胎产量达9173.15万条，同比增长17.38%。其中，子午胎5098.11万条，同比增长36.63%，轮胎子午化率达到55.58%；

全钢胎增幅继续回落，两年来首次出现同比增速低于60%，产量1121.54万条。轮胎出口依旧保持强势，共出口3702.66万条，出口交货值为111.7亿元，同比分别增长31.49%和50.12%。子午胎在轮胎出口总量中的比重上升到60.41%，特别是全钢胎出口量同比增长119.61%，出口额增长138.02%，不仅有效扭转了上半年一度滞销的状况，也减轻了国内市场压力。1～9月份，轮胎企业实现销售收入385.07亿元，同比增长29.6%。其中，子午胎销售收入同比增长61.72%，达到209.84亿元。然而，一方面是生产快速增长，一方面是产成品库存和企业应收货款明显增加，解决这一矛盾的关键是提高经济运行质量。

力车胎 据对19家会员企业统计，前三季度完成工业总产值31.44亿元，实现销售收入31.65亿元，同比增长15.26%。在力车胎主要产品中，摩托车胎产量2308万条，同比增长25.3%；手推车胎产量为597万条，同比增长14.81%；自行车胎产量为13399万条，同比仅增长2.97%，自行车胎市场相对饱和。出口持续增加，出口交货值同比增长39.59%。同生产和销售相比，行业经济效益比2003年同期下降21.53%，产品销售率也略有下降。

胶管胶带 据对44家会员企业统计，1～9月份输送带产量为4549.3万平方米，同比增长42.88%；尼龙输送带和钢丝绳输送带产量同比分别增长59.01%和79.49%；在难燃输送带中，尼龙难燃输送带产量同比增长141.04%，钢丝绳难燃输送带产量只增长4.56%。胶管产量同比增长23.65%，为3176.19万标米。汽车专用胶管和汽车专用V带表现各异，专用胶管产量同比下降8.68%，专用V带产量同比增长4.87%。管带行业1～9月份实现销售收入21.29亿元。同比增长40.43%；完成出口交货值2.78亿元，同比增长41.95%。

胶鞋 据对51家会员企业统计，1～9月份产量达2.98亿双，同比增长16.27%，但出口鞋产量同比下降5.02%；销售收入28亿元，同比增长8.56%。由于原材料价格交替上涨，严重影响到企业正常生产，又有部分企业被迫停产，行业经济效益难以改善。

其他橡胶制品 据对24家会员企业统计，1～9月份完成工业增加值6.47亿元，同比增长3.71%；实现销售收入20.06亿元，同比增长7.78%；骨架油封、密封条、汽车制动皮碗产量有所增长，而抗菌素瓶塞、矿用导风筒、O型密封圈等产品产量则有所下

降；出口交货值同比增长17.08%，达到3.15亿元。

乳胶 据对17家会员企业统计，前三季度完成工业总产值7.75亿元，实现销售收入8.59亿元，同比增长15.32%。主要产品中，安全套产量24.7亿只，同比下降2.35%；医用乳胶手套1.39亿双，同比增长0.61%；家用乳胶手套7247万双，同比增长22.4%；输血胶管272万米，同比增长9.7%。出口交货值达到3.49亿元，同比增长43.6%。

炭黑 据对31家会员企业统计，1～9月产量为66.8万吨，同比增长77.98%，同期销售量为61.43万吨，湿法造粒炭黑与干法炭黑产量比为76.4：23.6；实现销售收入23.73亿元，同比增长81.74%。值得一提的是，炭黑工业经过近两年技术改造，不但稳住了进口，还实现了较大规模出口，1～9月出口炭黑4万吨。

当前橡胶行业面临的矛盾和困难：一是始终处于高位的原材料价格没有松动迹象，特别是近期以丁苯胶为代表的合成胶价格全面大幅上涨，丁苯胶价格已经超过天然胶，这种带有垄断性的涨价，给橡胶行业经济效益的改善蒙上了阴影；二是国家宏观和治理超载等措施的实施，国际油价上涨及其走势的不确定性，国内经济增长将有所回落，企业应尽早控制过高的增速，适时调整产品结构，否则持续看增的产成品库存和应收账款，将对企业经营产生负面影响；三是出口增长要建立在有序有利基础上，避免恶性竞争，在国际技术壁垒和贸易摩擦日趋增多的情况下，不能给国外的贸易救济措施以口实。

我国橡胶工业正从成长期快速进入成熟期，主要产品产量均列世界前茅。然而在转型过程中，一些前瞻性、方向性的目标、和措施亟待明确。近期国家有关部门已经启动轮胎行业规划的编制工作，中国橡胶工业协会组织百名专家开展了橡胶发展战略研究，相信规划的出台和战略研究的成果将对指导行业健康稳步发展起到积极作用。

2.2005年化工行业发展展望?

随着中国履行加入WTO承诺进程的深入和过渡期的结束，相关产业受到的影响会逐渐加深，中国经济结构中的一些深层次矛盾也将逐渐显现。从长期看，中国是否能够做到加入WTO的影响利大于弊，现在作出结论还为时尚早，其将在很大程度上取决于过渡期结束后中国各级的应对工作和广大企业的努力。

2005年是中国加入WTO承诺进程的一个新的起点，石油和化工行业的企业将要面临

许多新的情况。由于WTO机制是建立在国与国之间的多边协议基础上的，从与我国关系最大的中美、中欧加入WTO协议中，大体可以看到国内企业将要受到的影响。

单就化工及相关产品而言，中国在与美国达成的加入WTO协议中承诺：到2005年1月1日，中国将把化工产品的平均关税降低一半以上，即14.74%的平均税率将最终降至6.9%。关税削减对象将包括所有美国优先出口的化工产品，还涉及乌拉圭回合签署的《国际化学品关税协调协议》(CTHA)中1100多种产品的2/3以上。根据该协议，各个类别产品的关税将会是0%、5.5%和6.6%，在其余项目关税上中国也有大幅度的削减。关税降低的程度在国内化工行业是史无前例的，国内企业将要感受到前所未有的进口产品压力。承诺在配额方面，所有化学药品的配额都将取消。在进出口贸易权利方面，到2004年12月11日所有经济实体都将拥有进出口经营权，除化肥以外所有的化工产品都可以进口到全国任何地方，进口化肥产品的权利仍在进一步的商议之中。承诺在国内零售权利方面，自2004年12月11日起，中国将允许外国公司从事广泛的零售服务，除涉及等法律的产品，包括成品油、化肥等所有化工产品的零售都将对国外企业开放。

还是石油和化工产品，根据中国和欧盟达成的加入WTO协议，在关税减让方面，遵照乌拉圭回合签署的《国际化学品关税协调协议》，自2005年起将有2/3的化学中间体协调关税降到5.5%，制成品协调关税将降到6.5%，但部分制成品的关税实施期将延长到2008年。取消原油和管输天然气关税，一些基础有机化工原料2005年降到2%，不实行协调关税，到2008年化工产品的平均关税降到6.5%。在非关税措施方面，除关税外不能采用配额、许可证和其他措施其他国家的产品输入。在加入WTO后5年的过渡期内，将配额在初始准入量的基础上每年增加15%，直到取消。在进出口贸易领域，放宽原油及肥料进口垄断的管制，中国同意向私人贸易商渐渐开放原油、加工油以及NPK肥料领域。在分销服务领域：逐步开放国内成品油、化肥和其他石化产品的贸易和分销服务(包括批发、零售、运输等)。自2004年12月11日后，给予成品油、化肥零售权。2006年12月11日后，放开原油、成品油批发权和化肥零售、批发权，但保留原油、成品油、化肥的进口专营权。在外商投资领域：取消外商投资企业的法规，包括对国产化含量、返销、技术转让、外汇平衡以及在中国进行研究开发活动等方面的。同时，将改革外商投资审批制度，增加外商投资审批透明度，外资审批将根据公布的法律法规进行。

可见2005年是加入WTO后经济环境变化的一个临界点，国内企业将面临越来越大的竞争压力。

化肥、石油企业面对新的冲击波

目前，由于中国长期的支持，国内化肥、石油企业大多实现了不同程度的垄断经营，在一定范围的批发、零售环节上，享受到给予的排它性特许经营待遇。2004年12月11日起，中国要按照加入WTO承诺开放化肥、成品油的零售市场，2006年12月11日起要开放化肥、成品油的批发市场，将对国内化肥、石油企业带来较大影响。

化肥作为重要的农业生产资料物资，在我国曾经长期由国家直接管理，垄断经营，供销社曾是全国唯一的经营单位。1998年底，国家对化肥流通的管理由直接管理改为间接管理，化肥流通领域引入竞争机制，由供销社独家经营拓展为供销社农资系统、农业“三站”、化肥生产厂家三条渠道。

目前国内化肥市场大体上是供销社系统和生产企业各占半壁江山。从现状来看，一方面供销社系统的化肥经营没有形成联系紧密的工商联合，以行政区域来进行经营网点布局的方式造成流通效率低下，不少单位经营困难。另一方面，生产企业的流通则存在规模小、费用大的问题，各个企业单打独斗，经营实力薄弱。共同的问题是为农服务水平不高，不能满足农民的需要，甚至个别地方假冒伪劣化肥充斥市场，出现坑农、伤农的情况。国内巨大的化肥市场早已吸引了外国化肥企业的注意力，以各种形式打进国内市场。如美国化肥巨头——嘉吉公司，几年前就以合资的形式进入磷资源丰富的云南省，生产的嘉吉牌磷复肥在国内市场异军突起，显示了很强的市场竞争力。而从现在起要开放化肥的零售市场，两年后开放化肥批发市场，意味着外国企业将可以在生产、批发、零售领域全面地与国内企业同台竞争，很难说强势的外国化肥企业不会大举进入，以至势单力薄的国内企业被各个击破，出现化肥市场被国外产品一统天下的局面。

针对国内化肥生产经营企业的现状，有专家提出，为应对化肥市场开放的竞争，必须组建、重点培育几个大型的生产经营型的化肥企业集团。可以对化肥生产企业、供销社农资系统、农化服务系统实行资产重组，尽快处理供销社农资系统历史上形成的性亏损，解决企业间的三角债，使其能轻装上阵；鼓励化肥企业之间的兼并、重组，促

使优质资产向大型、优势企业流动，以提高国内化肥企业的市场竞争力。

成品油的生产经营要经历采油、炼油、批发、零售四大环节，自1999年国家对整个石化行业进行战略重组以来，上述四大环节一直被牢牢掌握在中石化、中石油两大集团手中，只在零售环节，部分民间资本和外资占据了少量的市场。据统计，在我国现有的7.8万个加油站中，石油、石化集团旗下有3.63万个，几乎是总数的一半，而另一半加油站的进油批发权也大多掌控在中石化、中石油手里。外资加油站的比例不足4%，大约300多家，许多是在前几年利用种种迂回战术获得的。

在国际石油巨头们看来，中国成品油市场一直是他们眼中的肥肉。随着开放成品油零售市场期限的临近，他们加快了进入中国市场的步伐，仅在2004年就有几项大的动作。2月24日，英国BP与中石油在京签约，在广东省合资兴建500座加油站；8月份壳牌与中石化“携手”，合资组建中石化壳牌(江苏)石油销售有限公司，开始在江苏建一个500座加油站的成品油零售服务网络；10月上旬，法国道达尔公司与中化集团签署了组建燃油公司的合资协议，双方准备7年内在我国环渤海地区的北京、天津、河北、辽宁四省市开发约200座加油站的零售网络；11月4日，英国BP与中石化合资成立的碧辟(浙江)石油有限公司在京揭牌，该公司以中石化现有加油站网络整体转入为主，在浙江省杭州市、宁波市、绍兴市三地建立和运营一个拥有500座加油站的服务网络。

显然，采用合资方式进入国内市场只是国际石油巨头们的初始做法，随着成品油市场的开放、业务的发展，它们将会更多地采用独资的方式进入中国，竞争尤其会随着2006年底油品批发业务的开放而加剧，由此带来的竞争压力会实实在在地摆在国内石油企业的面前。对于即将到来的较量，中国有关主管表示了对中国企业的担忧，2003年8月商务部副张志刚曾指出：国内成品油经营企业无论是批发业务量还是零售量，都远低于国际平均水平。以1.2亿吨的成品油年销售总量计算，2500家批发企业，单个批发企业年销售量只有4万吨，单站加油量只有1500多吨，即便是与邻国日本、韩国相比，差距都很大。如果在过渡期内不能实现根本转变，将很难适应市场开放的要求，尤其是很难适应加入WTO面临的激烈竞争形势。

针对国内企业存在的“大集团、小企业”的弱点，中石化近期痛下决心，开始了一场“瘦体强身”运动，中石化将在几年内关闭1527座效益低下的加油站。

有专家认为，石油市场放开之后冲击固然存在，但却是利大于弊。具体说来有三点：一是可以促进中国石油行业通过向国外学习以提高效率，没有竞争便不会有提高；二是对中国石油安全也将形成有益补充；三是将打破中石化和中石油垄断市场的局面，使市场竞争更加充分，对市场化油价的形成大有助益。

中国经济在加入WTO三年以来，总体上过渡平稳，但严峻的挑战还在后面。随着履行承诺进程的深入和过渡期的结束，加入WTO所带来的影响会逐渐加深，后过渡期的应对工作更复杂、要求更高。专家指出，应对工作的基础是尽快推进产业结构调整，增强企业竞争力。当前重要的一点，是要加紧研究重点敏感行业的应对之策，运用符合WTO规则的手段，主动防范贸易保护主义，切实维护国内产业安全，有备才能防患。?

二、国际化工行业的发展状况和特征分析 （一）国际化工市场的发展状况及特征分析 由于利润驱使，化工行业并购重组延续

受进一步削减成本，增加利润空间的驱使，继2003年拜耳(Bayer)与杜邦(Dupont)两大巨头分别进行业务剥离之后，2004年全球石化行业的并购重组的步伐继续前行。2004年的第一出大戏的序幕由美国的两家大型化工企业拉开。

3月29日，里昂戴尔(Lyondell)化工公司和千禧(Millennium)化工公司共同宣布，两家公司已履行正式的协议，以股票交换的方式进行合并。按照惯例，交易的最终完成要得到两家公司股东的批准，这一步骤可望在2004年第三季度完成。交易完成后，将产生继陶氏化学(DowChemical)与杜邦(Dupont)公司之后的北美第三大化工公司。新公司将命名为昂戴尔化工公司(LyondellChemicalCompany)，总部设在得克萨斯州的休斯敦。千禧化工公司将成为新公司的全资子公司。

早在1997年，里昂戴尔就与千禧化工公司组建了合资企业-伊奎斯塔(Equistar)化工公司，伊奎斯塔主要经营乙烯、丙烯、聚乙烯和芳烃产品，可算是北美乃至全球石化行业的巨头。待这笔交易完成后，伊奎斯塔将随之自动地成为里昂戴尔公司的子公司。

里昂戴尔与千禧化工这两家公司在2003年的销售收入共计约有110多亿美元，其

合资公司伊奎斯塔销售收入估计也在60亿美元以上。考虑到2004年石化行业的整体复苏，石化产品价格坚挺的因素，合并后的新的里昂戴尔化工公司在2004年的总体销售收入可望达到近200亿美元。

此外，2003年拜耳与杜邦两大巨头启动的业务剥离也在2004年尘埃落定。2003年拜耳公司将绝大部分化学品业务，和包括橡胶系列产品、纤维品和RheinChemie在内的部分聚合物业务剥离，成立了临时命名为NewCo的新公司。2004年3月，新公司的正式名称确立为-Lanxess。Lanxess是法文字Lancer(意愿)和英文字Success(成功)的结合，这充分体现了新公司的以求尽快获得成功的强烈信念。预计Lanxess公司将于2005年年初上市。

4月30日，杜邦与Koch工业公司的交易正式完成。杜邦将Invista以42亿美元出售给Koch，这一价格比原来预计的价格降低了2亿美元，这主要是考虑到过高的原油价格将会影响到Invista的利润。

6中国宏观，影响亚洲石化工业

近年来，中国经济飞速发展，但也出现了能源供应紧张和投资相对过热等问题。进入2004年以来，为了控制投资增长过快、投资结构不合理和某些行业和地区的低水平重复建设，缓解能源和重要原材料供应紧张的状况，控制金融风险和保持经济平稳快速发展，采取了宏观的措施，国家发展与改革委员会也出台了《当前部分行业制止低水平重复建设目录》。其中对石油化工行业新建装置的投资规模做了严格的规定。

由于中国是国际石化企业投资的重要地区之一，也是全球最重要的石化产品进口国之一。国家控制经济过热的措施，对全球(尤其是亚洲)的石化工业产生了很大的影响。

中国遏制过度投资的措施出台后，韩国的石化、钢铁和汽车等行业的企业对此都表示了极大的关注。韩国贸易协会分析认为，中国经济增长率如果下降1个百分点，韩国对华的出口额将下降2.7个百分点，因为韩国的对外出口对中国的依赖程度已经很大。韩国石化业界的统计资料显示：韩国石化企业的产品对中国出口额占其总销售额的43.7%。在韩国的石化和化纤原料的总出口额中，90%对中国出口，石化中间原材料的总出口额当中，对中国的出口额则占55%。

国家出台的规定对海外投资的新建项目也造成了一定的影响。日本的东曹公司(Tosoh)首当其冲。作为亚洲生产聚氯乙烯(PVC)重要企业之一的东曹公司在中国广州投资计划建设一套11万吨/年的PVC的装置，但该装置不符合出台的规定。该装置原定于2004年下半年开工建设，到2006年建成投产；但目前东曹还在等待中国该项目的批复，估计该项目不得不推迟进行。东曹也考虑将该装置的产能扩大到20万吨/年，以符合的要求。

7中国签订哈萨克原道建设协议

2004年5月17日，中国与哈萨克斯坦正式签订了《关于哈萨克斯坦共和国阿塔苏至中华人民共和国阿拉山口原道建设基本原则协议》。按照双方协议，计划在2004年8月动工，2005年12月完成原油充填和输送所需的项目建设。中哈管道建成后，一期输油能力为1000万吨/年。

位于里海地区的哈萨克斯坦有着极其重要的能源战略地位。据美国能源部统计，里海地区石油储量在500亿到1900亿桶之间，其中靠近哈萨克斯坦的里海架区域占有总储量的40%-50%。

近年来，随着中国经济的飞速发展，国内原油进口量逐年猛增。中国的石油进口过度依赖局势不安的中东地区；同时，进口石油的运输也受到马六甲海峡的安全问题的影响；而当前中、日、俄石道问题更是前景不明。此次中哈石道协议的签订，对中国的能源安全战略无疑有着重大的意义。

2004年后半年展望

从前半年的发展情况来看，2004年后半年全球石油化工产业可能在以下几个方面有所动向。

1.欧佩克可能调整油价机制。考虑道目前的价格机制已经没有任何作用，迫于各方压力，欧佩克可能在2004年年底前将其油价机制的范围做出一定的修改。以目前的形势来看，该组织的一揽子油价定在28-33美元的范围之内具有一定的实际意义。

2.石化产品价格可能进一步上涨。在2004年的前半年，受原料成本上涨的影响，

几家在行业中具有影响的企业如陶氏(Dow)、巴斯夫(BASF)和塞拉尼斯(Celanese)等都陆续提高了相应产品的价格。根据多家权威的机构预计，2004年后半年的国际油价将继续走高，这将直接影响到下游企业的原料成本；因此在2004年的后半年，石化产品的价格很有可能进一步上涨。对亚洲市场而言，石化产品价格的上涨几乎成为一种必然的趋势；因为六月份开始的韩国工人罢工事件已经严重影响了多家石化相关的大型生产企业。此外，下半年的多家石化企业检修也将影响到石化产品的供应，进一步造成市场紧张。

3.中国在世界能源舞台中的角色日益重要。中国这一高速增长的经济体将需要将更多的“工业血液”来供给营养。截至2004年六月，我国进口了近6千万吨原油，预计2004年我国原油的进口量将突破1.2亿吨。作为国际石油市场的最重要的买家之一，我国日益注重自身在国际石油市场上的地位。2004年后半年，作为我国石油期货“探路先锋”的燃料油期货品种将正式在上海期货交易所上市交易；有几大公司共同组建的石油交易中心也将在后半年正式启动。这将意味着我国对国际石油市场价格的影响力将与日俱增。

（二）国际化工市场的发展趋势 世界化学工业发展的趋势和特点

20世纪90年代以来，世界化学工业已进入了成熟时期，主要化工产品的生产能力已大部分满足世界市场的需要，世界性的市场竞争和技术竞争越来越激烈。但是化工生产仍属于较高利润的行业之一，并仍处于快速成长期。从世界统计情况看，从80年代起化学工业的税后利润一直高于食品加工、造纸等行业。21世纪初，世界化学工业将继续进行合理化调整，完全走出亚洲金融危机的阴影，逐渐进入另一个上升周期。21世纪初将是化工投资的新一轮高峰期。

目前世界化学工业在经济结构调整和高新技术的推动下，正在进行由资本集约型向技术集约型的产业结构调整。发达国家的化工产业已进入成熟期，正向上中下游协调发展、全球化经营的目标迈进；而发展中国家的化学工业则初具规模，正处在由粗放型向集约化经营转变的过程中。

世界化学工业发展的主要特点和趋势是：

高新技术已成为影响世界化学工业国际竞争力的重要因素。以信息化技术、生物技术、纳米技术、催化技术、新能源利用技术、新材料技术等为代表的新技术，将为世界化工产业在新经济时代的升级换代提供巨大的动力和强有力的支持，促进世界化工技术产生新的重大突破，从而使世界化工行业在21世纪有更广阔的发展空间。世界各大公司，为了取得竞争优势，都不惜加大科技开发的投入，以确立其在全球范围内的领先地位。

大型公司加大产品结构调整力度，纷纷进行兼并和重组，进行资产与技术的交换和合作，收缩经营范围，加强核心业务，集中力量谋求竞争优势。其发展趋势足从多元化发展转向专业化发展，加速向技术和效益密集型转移，逐步退出附加值低、污染严重的传统化工领域，加速向技术和效益密集型转移。

以优势核心业务为主的结构调整使化学工业公司经营业务产生了巨大的变化。其变化大致可分为四类：一类足以E化工onMobH、Shell、BPAmoco为代表的上中下游一体化经营的综合性大石油公司，它们以巨大的油气资源储量、高的油气产量、强大的炼油能力和全球性的油品市场，以及与炼油相配套的各具特色的石化产品生产能力一起成为全球或区域性石油和石化业中坚的石油公司；

另一类是以发展中国家、产油国为主的国家石油和石化公司，它们以本国上中下游一体化的石油石化业为主，积极向国际化经营发展，凭借其资源等优势和国家的支持成为国际石油石化工业的重要力量，其典型代表是委内瑞拉、沙特等的石油石化公司；

第三类是为提高竞争力放弃非核心业务的同时加强优势业务领域，向大型专用和高附加值专业化学品公司的方向发展，成为世界着名的专用化学品、精细化学品公司，诸如汽巴精化公司、罗姆哈斯公司、韦伯公司等；

第四类是淡出传统的以石油化工为基础的化学工业，在保留少部分或大部分核心优势石化品业务的同时，主体或部分向包括制药、保健、农业等业务在内、具有良好发展前景、以生物技术为基础的生命科学领域转移，诸如杜邦、拜耳、罗纳普朗克、孟山都公司等。

世界化工行业在调整中进一步走向集约化经营。超大型化工集团的影响不断扩大，兼并联合创造出了世界化工行业的超大型公司，而单项产品的联合增强了该产品在技术、质量、市场等某一方面的领先地位。一批化工超大型公司相继出现，在其优势领域占据主导地位，对世界化工产品市场的竞争和行业的发展将带来重大影响。

生产装置上下游一体化已成为全球化工行业的发展主流。一体化可优化原料成本，降低运输和终端销售成本，以及公用事业、管理成本和其它费用，提高装置利用率，增加收益。今后，一体化的化工公司和能够获得低成本原料的化工公司在行业中将居于支配地位，而弱小和中等规模的经营者被迫撤离化工行业，一些纯化学公司也将被挤出化工领域。如欧洲主要大宗聚合物生产者之一荷兰DSM公司，由于没有石油原料，不能保持其竞争力，已准备退出石化行业，非上下游一体化的比利时索尔维公司已将其聚合物业务转让给了BP公司。而上下游一体化的公司由于其巨大的协同作用，提高了产品的竞争力。

环境保护和可持续发展成为世界化学工业发展的大势所趋，成为推进化工产品和技术更新换代的主要动力。世界化学工业在21世纪将进行不懈的努力，通过推行环境友好工艺技术，重视环保投资，以节能降耗，合理利用现有资源，提高环境质量；以期在为全社会创造更多财富的同时，得到社会的认可，树立本行业良好的形象。

亚太地区已成为发达国家大型公司转移大宗石化产品和传统化工产品生产的热点。世界化工发展不平衡，发达国家大宗石油化工产品市场已进入成熟期，增长速度平缓，竞争加剧，费用增加，获利空间减小，而生物技术、新材料、新能源技术进入成长期。发展中国家特别是亚太地区石油化工正处于生命力旺盛的成长期，对化工产品的需求则呈现快速增长的态势，这一地区人口众多，原料丰富，经济发展速度较快，化学品消费市场潜力巨大。预计到2010年，亚洲在世界化工市场需求所占的比重将由目前的24%提高到38%，远远高于北美的22.6%和西欧的24%。

亚洲金融危机虽然对亚洲国家的经济产生巨大的影响，但亚洲国家通过其财政制度的改革，市场的透明度将进一步增加，从长远上看，亚洲市场的规模仍具有巨大的潜力，是最有希望的投资和消费地区。目前在亚洲地区正在建设一系列世界顶尖级的化工生产装置，据国外权威机构预计，今后世界石化和化工行业一半以上的新投资将用在亚洲地

区，这将给亚洲的石化市场带来质的飞跃。

（三）国际大型化工企业的经营特点

全球主要的化工公司为杜邦、罗门哈斯、Solusia、3H、陶氏化学等5家美国公司，以及科莱思、拜耳、巴斯夫、帝斯曼和阿托菲纳等5家欧洲公司。这10家公司都是欧美主要的大型化学企业，这里对其经营战略和研发战略进行分析。

经营战略

1.可持续发展是共同目标

可持续发展已成为各公司经营的中心理念和最高目标，受到了普遍重视。经营战略要考虑环境保护和安全、对社会的贡献以及相关利益者的利益等方面。因此，安全和环境等相关技术的研发成为新的商业机遇。日本方面最近提出“企业的社会责任”(CSR)问题，认为企业要从社会需求出发，做出优秀法人的社会贡献。因此，企业除了要在经济和环境方面做出贡献外，在社会方面也要在管理系统中达到一定标准。巴斯夫和陶氏化学通过设定专门机构和制定有效方针来促进可持续发展。例如巴斯夫设立了以董事会成员为中心的可持续发展委员会，制定可持续发展方针并推动实施，按课题成立了可持续发展中心，在全世界推行可持续发展战略。

2.制定一揽于战略：明确主要业务的领城

长期以来，一直认为欧美企业将扩大规模、增大市场份额作为战略重点，但通过本次考察发现，各公司皆有其独特的、明确主要业务领域的一揽子总体战略，在选择主要业务的过程上是非常严格的。这些选定的主要业务都是收益性大的业务，至于非主要业务经判断后则作为出售剥寓的对象。10年来，巴斯夫作为综合性化学公司，已出售约相当于14000亿日元的业务部门(包括医药、肥料、纤维、涂料等)，同时又买进价值相当的业务(包括吸水性树脂、工程塑料、石油气、聚氨酯、农药等)，以形成总体战略。杜邦公司将本公司传统的纤维业务剥离，而将生物、纳米技术为基础的业务纳入长期总体战略之中。在加强总体战略过程中，重视并购贸易的成败，重视“有机增长”。

3.制定战略目标

各公司经过定标赶超制定有关增长率和收益的战略目标。在销售额方面，杜邦的年增长率目标是6%，3M为11%，科莱恩则提出比GDP增长率高2%；在利润方面，杜邦和罗门哈斯的年增长率目标均为10%，3M为12%；在收益率(EBITDA)方面，科莱恩、帝斯曼、拜耳均为18%～20%，陶氏化学为在资本费用基础上增加3%；在投资回报率方面，巴斯夫(ROA 10%)，阿托菲纳(ROAC 14%)，陶氏化学(ROE20%)，科莱恩(RONA 20%)。至于成本降低目标和每股收益目标则由各公司自己设定。

4.将中国作为投资重点，实行地区战略

欧美公司高度评价中国市场的成长，均将其作为投资重点地区。但对中国投资采取的方式则各不相同，有些公司对中国的知识产权、法律法规、原材料、物流等进行深入分析，推行慎重的战略。今后在中国的舞台上，欧美企业和日本化学公司都将展开“进入”战略，形势值得注意。

5.改变经营战略的课题

各大公司均已完成化学与医药业务的剥离工作，其中陶氏化学、巴斯夫、杜邦等公司已将医药部门出售。虽然拜耳公司仍对医药部门进行控股，但已与化学部门分离。在杜邦公司100年的重点业务中，将生命科学放在适当位置，以非枯竭资源为基础的能源使用和原料转换为目标，不断扩大安全业务领域。生命科学和功能化学品销售额占总销售额的80%是帝斯曼的总体目标。

研发战略

将研发作为公司发展引擎的基本做法没有改变，但各公司的战略却有变化。 1.减少公司层次的研究，加强业务部门的研究在研发进程中，公司层次的研发比例由过去的15%降低到当前的10%，而业务部门的研发得到重视。同时公司层次的研发内容也在变化。近10年来，对创新型聚合物的研发成功率较低，因此将研发重点转移到维持和加强现有业务上。而对革新型产品开发，则采取与大学或其他部门实行外协或合作开发的思路。

2.增加对生物材料和生命科学的研究

杜邦将其生物材料研究计划延续到2010年，届时，其生物材料的销售额将占据总销售额的252。使用的能源中至少10%为可再生资源。而帝斯曼50%的研发属于生命科学。

3.开创新兴业务和研究新产品对策

3M计划在4年内将新产品的销售额比例提高至35%，杜邦计划在5年内将新产品的销售额比例提高至33%，陶氏化学的目标是5年内新产品在销售额中占15%，而科莱恩则计划5年内新产品在销售额中占30%。由于大型开发项目耗时费力，要保持新产品在销售额中比率是很困难的，因此，一些公司向解决问题型的开发项目转变。

4.将有关环境的新技术开发作为持续发展的重点项目

从发展动向看，包括6个方面：(1)从以石化为原料转向以生物质为原料：杜邦以玉米淀粉为原料合成丙二醇，制备“Sorona”聚合物的技术开发，陶氏化学以大豆为原料制备聚氨酯原料多元醇和以玉米淀粉为原料制备生物降解聚乳酸的技术开发；

(2)减少挥发性有机化合物的排放：罗门哈斯和拜耳开发了低挥发性有机物(VOC)水溶性高分子涂料，帝斯曼开发了不用油墨的激光打印系统(Uieabs)，罗门哈斯开发了用干性粘合剂的水系层压材料，3M开发了环境保护型洗涤剂，拜耳的100[无溶剂液体涂料的开发；(3)开发低毒性产品：罗门哈斯的代替酚醛树脂的热固性树脂和无公害船底涂料的开发，科莱恩的不含卤素的新型难燃剂的开发；(4)开发节能性产品：罗门哈斯的节能型屋面用涂料的开发，杜邦的节能抛光板(Tyvek)的厂发和改善油耗的汽车部件用塑料复合材料的开发。以及巴斯夫的高分子微型胶囊壁材保温系统和利用高分子膜进行水处理的研究开发；(5)开发新能源：杜邦的燃料电池用质子导电膜的开发，巴斯夫的能源转换和贮存新技术和新材料的开发，阿托菲纳的二次电池、燃料电池、复合膜、输送药物的多孔膜的开发；(6)其他：阿托菲纳的防振剂的开发和科莱恩的流动性高、粉尘少的新型分散剂Dri2Pearls的开发。

5.其他

a.推行σ-西格玛管理法。杜邦、陶氏化学和3M公司从上到下都在积极推行σ-西格玛管理法，而日本公司目前仍采用全面质量管理法，对此应进行研究。

b.实行地区战略。随着市场向中国转移，根据市场需要在中国进行研发，充分利用当地人才，加强与大学合作。巴斯夫已在上海设立基地，并与中国30多所大专院校有合作计划，3M也在中国加强基地建设。

II从化工行业特点分析信贷特点

一、从化工行业PEST分析看信贷特点 social，technological)，如图。

一般说来，宏观环境因素可以概括为以下四类，即PEST(political，economic，

经济环境 经济增长 货币与财政 利率、汇率 消费 投资 就业 政治和法律环境 法律 法规 企 业 技术环境 技术变革速度 产品生命周期 新技术构想 社会文化和 自然环境 人口、教育 地理分布 职业和商业观念 生活方式 社会价值 自然资源 生态保护 行业主要外部环境影响

（一）政治和法律环境

政治和法律环境，是指那些制约和影响行业的政治要素和法律系统，以及其运行状态。政治环境包括国家的政治制度、权力机构、颁布的方针、政治团体和政治形势

等因素。

法律环境包括国家制定的法律、法规、法令以及国家的执法机构等因素。政治和法律因素是保障行业生产：经营活动的基本条件。在—个稳定的法治环境中，行业能够真正通过公平竞争，获取自己正当的权益，并得以长期、稳定的发展。国家的法规对行业的生产经营活动具有控制、调节作用，同一个或法规，可能会给不同的行业带来不同的机会或制约。

就化工行业来说，未来的扶持力度将进一步加大。 （二）经济发展环境

经济环境是指构成行业生存和发展的社会经济状况及国家的经济；包括社会经济结构、经济、发展状况、宏观经济等要素。衡量这些因素的经济指标有国内生产总值、就业水平、物价水平、消费支出分配规模、国际收支状况，以及利率、通货供应量、支出、汇率等国家货币和财政。与政治法律环境相比，经济环境对行业生产经营的影响更直接更具体。

1.2004年我国经济运行情况

2004，中国经济在宏观中度过了不平凡的一年，一组组承载着成就与矛盾，交织着欣然与惘然的数据写进了中国市场经济的发展史。

GDP增长9%

国家统计局数据表明，我国国内生产总值(GDP)2004年前三季度达93144亿元，与前年同期相比增长9.5%。预计2004年全年国内生产总值同比增长9%或略高一些。宏观成效佳，国民经济势头好。

随着我国经济进入新一轮增长周期，经济增长内在动力不断增强，但投资过热、煤电油运全面紧张、物价上涨压力增大、粮食生产滑坡等问题也凸显出来，国家为此进行了宏观，并取得阶段性成效。9%或略高的增速，对于中国经济而言，既保持在上升通道稳步前进，又避免了全面过热造成的通货膨胀和随之而来的经济剧烈波动。预计，

2005年中国经济将继续保持较快增长，速度略低于2004年，但这将是一个更有可持续性的发展速度。

财政增收5000亿

2004年前11个月，我国财政增收同比增长23.5%，预计2004年全年增收将达到破纪录的5000多亿元。

2004年财政增收主要来自税收收入的增长，但有相当一部分来自超常规收入。对于超常规增收，一般不能用来安排一般性、刚性支出。因此，2004年财政超收大部分用来支持经济社会发展薄弱环节，并向困难地区、困难群众倾斜；同时用于解决历史欠账，化解财政风险，如加大对农业的投入，支持社会保障，解决历史欠账，加大对教科文体等事业的支持力度，以及支持企业改革包括企业兼并破产和企业分离办社会支出等。

外贸总额1.04万亿美元

海关总署初步统计，2004年1～11月全国进出口总值为10383.8亿美元，同比增长36.5%，其中：出口5296.1亿美元，增长35.7%；进口5087.7亿美元，增长37.3%；进出口顺差208.4亿美元，增长5.7%。入选理由：外贸总额破万亿美元，贸易大国却非贸易强国。

进出口贸易总额超过万亿美元，中国对外贸易在世界贸易的排名由前年的第四位上升至第三位，成为名副其实的世界贸易大国，但要成为世界贸易强国还有很长的路要走。目前，中国人均外贸额不到850美元，大大低于世界人均近2400美元的水平。与其他贸易强国相比，中国的贸易增长方式相对粗放，具有自主知识产权和核心技术的产品还比较少，出口产品附加值不高，尚未形成一批管理水平高、综合实力强、能够深度参与国际竞争与合作的企业。

利率上调0.27%

2004年10月28日，中国人民银行宣布：从次日起，金融机构人民币一年期存款和贷款基准利率分别上调0.27个百分点。0.27%这个数据的绝对值在这张榜单上是最小的，

但对于广大民众的直接影响也许是最大的。027%，一个平淡、微小得几乎难以给人留下任何印象的数字，却结束了我国存贷款利率长达10年的持续下行，震撼了国内乃至全球金融市场。但是，作为宏观的重要手段，本次人民币加息，无论对宏观经济层面，还是百姓生活而言，其象征性意义和对人们心理造成的冲击，都远远超过了加息本身对经济带来的实际影响。它标志着中国宏观正在由行政手段转向更多地运用经济手段和市场手段来实施。

税收增收5000亿

据国家税务总局初步统计，2004年全国税收将突破25500亿元，增收超5000亿元，双双实现新的历史突破。从各税种增收情况看，2004年税收大幅增长除税务机关提高征管质量和效率之外，更得益于国民经济的快速增长，经济运行质量和企业效益明显提高。当前，更需要积极研究、消费税、内外资企业所得税、个人所得税等税种的改革。

就业新增910万人次

国家劳动和社会保障部数据显示，2004年1至11月份，全国城镇新增就业人员910万人，顺利实现2004年城镇新增就业900万人目标。2004年，就业和再就业工作取得了比预期目标要好的成绩。但今后一段时间我国就业形势仍然十分严峻，劳动力供求总量矛盾和结构性矛盾在短期内不会根本改变。

上证指数击穿1300点

2004年以来，中国股市承接了2002年、2003年的低迷状态，股指不断震荡下滑。自2004年下半年以来，上证指数几度击穿1300点这一被市场人士所公认的“底”。与近年来中国经济向好发展的局面相比，中国股市已经承担不起“经济运行晴雨表”的称呼。究其原因，一是多年积累的问题和深层次结构性矛盾逐步暴露，二是股权分置问题空前受到市场关注，三是风险券商问题集中爆发，四是上市公司质量尚待提高。

粮食产量破4550亿公斤

2004年，我国粮食生产突破4550亿公斤的预期目标，并扭转了连续4年减产的局面，这样的增量与增幅是历史上少有的。2004年，我国出现“粮食增产、农业增效、农

民增收”的好势头。但我国每年仍然有几百亿公斤的粮食缺口。2005年粮食再增产面临着面积扩大、单产提高、财力支持、价格上调四个方面空间有限和气候条件不确定的制约。

社会消费品零售总额达5.3万亿元

据国家统计局初步统计，2004年全年社会消费品零售总额将突破5万亿元，达到5.3万亿元，比2003年增长近13.5%。人均每天社会消费品零售额突破10元。2004年，市场销售规模实现标志性突破，消费结构继续升级。在商品市场蓬勃发展的同时，市场运行还存在着一些突出问题。这些问题，都需要引起高度关注和重视。

生产资料销售总额突破10万亿

商务部统计数据显示，截至2004年11月末，我国生产资料销售总额突破10万亿元，达10.3万亿元，创历史新高。预计2004年全年生产资料销售总额达11.4万亿元，比前年增长19%。2004年，我国生产资料市场持续较快发展，得益于宏观取得明显成效，经济运行中一些不稳定不健康因素得到了有效抑制，消费结构升级加快。

2.2005年经济运行面临的几个难点

2003年以来，我国实施的宏观取得了初步成效，经济运行避免了总体上过热，区别对待使部分行业降温的同时，农业、能源、交通等薄弱环节得到加强，经济增速回落比较温和，国民经济在高速运行中实现了平稳、协调发展。但经济运行中旧有的突出矛盾并没有根本解决，又出现了一些需要关注的新问题，这些矛盾和问题是2005年和未来需要着力解决的。

(1)农业增产和农民增收的基础不稳固，增加农民收入的难度加大。

我国农业基础设施长期落后，耕地质量下降，扩大粮食生产的难度较大。2004年，我国农民收入增长较快主要得益于粮食价格的大幅度上涨和粮食的增产，2005年粮食供求、品种、区域结构矛盾仍然存在，粮食价格同比增幅仍可能保持一定的水平，但由于世界粮食丰收，国内粮食供求缺口减少，粮食库存处于较高水平，2005年粮食价格不会出现如2004年一样大幅上涨的局面，农民增收的难度明显加大。

(2)固定资产投资在建规模偏大，投资扩张的动力依然较强。

本轮经济高增长主要是由投资需求拉动，而投资需求又主要集中在重工业领域，这是因为牵动投资需求的最终需求主要集中在住宅与汽车消费方面，而这两大类产品需要能源、电力、原材料、化工、机械和建材等产业来支撑。重工业投资的特点是投资规模比较大，投资周期比较长，一般需3年左右的时间完成。目前中国的在建项目超过7万个，在建规模超过17万亿，相当于3年的固定资产投资工作量。2004年1-10月，累计新开工投资项目12万个，同比增加8154个。由此可见，始于2003年的投资高潮，至少可持续到2007年。“区别对待、有保有压”的宏观的实施只是抑制了投资过快的增长速度，但没有改变投资较快增长的趋势。

(3)运输紧张的问题不会明显缓解，经济发展面临的资源约束越来越突出。 我国资源保障程度和人均资源占有率低，而长期存在的高投入、高消耗、低效益的粗放式经营进一步加剧了资源约束的矛盾，目前经济运行中出现的煤电油运紧张的局面短期难以缓解。产生能源和运输瓶颈约束的原因，一是前几年这些部门投资不足，近两年经济发展速度加快，瓶颈问题显现；二是消费结构升级引致重化工业发展增长加快，能源运输需求大幅增加；三是电煤价格机制没有理顺，导致电煤紧张，部分发电能力没有充分发挥作用。要缓解交通能源的供需矛盾，一方面必须加大电源电网、大型煤炭基地、铁路、港口等方面的投资力度，增加供给能力；另一方面，要加强需求侧管理，特别要理顺价格机制，用利益机制调节需求。

(4)货币信贷收缩中贷款结构性矛盾突出，企业流动资金偏紧。

在金融取得了明显成效的同时，部分地区也出现了“一刀切”紧缩信贷的现象。信贷投放结构与宏观的意图存在一定矛盾。货币供给量增速下降过猛，票据融资和短期贷款同比少增较多，中长期贷款同比少增较少，资金体外循环增加。短期贷款主要用于当前生产，票据融资属于中小企业常用的融资方式。由于银行信贷收紧，中小企业资金更趋紧张，民间金融又趋活跃，民间借贷利率很高。如果货币信贷继续保持目前的增速和结构，对2005年经济会带来不利影响。

(5)房地产价格上涨过快，房地产泡沫问题值得关注。

今年以来，全国房地产价格上涨很快，已经引起群众的不满。房地产价格大幅上涨的主要原因，一是储蓄负利率导致贷款买房自住的人增多，买房后准备出租房屋“以房养房”的投资需求增大，买房后倒手卖出的投机需求也增大。购房需求短期内过快增大抬高了房价，房价上涨反过来又进一步刺激购房需求增加。二是宏观中对土地和信贷的控制使群众产生商品房供给将减少、房价将上升的预期，推升了房地产价格。三是土地价格的持续上涨直接推动了房价上涨。第四，钢材、水泥等主要建筑原材料价格的大幅上涨，使企业开发成本上升，在一定程度上增加了房价上调的压力。需求过旺、价格上涨将使房地产业预期利润率上升，社会资金会更多流入房地产开发，房地产投资高烧不退将刺激钢材、水泥等建材价格坚挺。房屋销售价格的上涨水平创下几年来的新高，部分城市已经形成严重的房地产泡沫，出现专业炒房大军。如果不能有效控制房价上涨的势头，房地产泡沫的破灭将带来较大金融风险，并影响到国民经济持续稳定增长。

(6)能源和原材料价格上升和国内工资提高引发的成本推动型价格上涨的压力加大。2002年年底开始的新一轮经济扩张是在我国生产能力过剩、大部分商品供过于求的背景下发生的。1998年开始连续7年的积极财政在拉动投资增长、刺激内需的同时，也形成了庞大的生产能力，从经济增长核算的角度分析，目前我国潜在经济增长速度在9.5%左右，而2003年我国实际经济增长率为9.3%，2004年1-3季度经济增长9.5%，潜在经济增长速度与实际经济增长速度基本一致，因此我国没有出现1988-19年和1992-1993年那样的需求拉动型大幅度通货膨胀。但由于我国的生产要素没有在各个部门得到有效均衡的配置，在总体经济供求基本平衡的情况下，一些部门产能过剩的同时伴随着另外一些部门需求过剩，所以2003年以来我国的物价上涨比较温和，属于成本推动型和结构型。

随着以抑制投资过快增长为目标的宏观效果的显现，2005年，我国实际经济将在潜在增长水平之下运行，尚不会出现需求拉动型通货膨胀，潜在的通货膨胀压力仍然很小，但应密切关注成本推动型通货膨胀。

一是初级产品价格向最终消费品传导的问题。由于我国加工工业生产能力过大、工资增长速度低于劳动生产率的增长，2002年开始的生产资料价格上涨没有传导到工业消费品环节。但目前，下游企业消化成本上涨的压力明显增大，企业利润增长出现减慢的趋势，企业破产兼并增加，经过一段时间的调整，过剩生产能力会得到消化；工资偏低

已经导致一些地区出现“民工荒”，工资上涨的压力开始显现。因此，一旦加工工业生产能力得到压缩，工资增加，上游产品价格上涨就会顺畅传导到下游产品，带来物价全面上涨。

二是，国际市场石油价格仍处于高位，石油价格变动可通过三个主要途径影响我国的物价变化并对我国经济产生影响。首先，石油价格直接推动物价上涨，这是输入型通货膨胀；其次，因石油进口价格提高，生产环节成本随之提高，产生成本推动型通货膨胀；第三，物价上涨带动工资、利率、租金等上涨，生产成本提高，引发产品价格全面上涨。

考虑到2005年投资依然存在偏快的可能，能源、运输瓶颈制约并未解除，成本推动型物价上涨压力较大等因素，并考虑到农业等薄弱环节需要国家财政支持以及尚有相当规模的国债项目没有完工，还有一些重大工程或项目需要国债资金，积极的财政应转变为稳健的财政。所谓稳健，其含义是既要防止预算支出进一步推动投资过快增长，又要支持在建项目尽快建成投产、发挥效益以及需要国债资金的项目建设。

建议2005年长期建设国债发行规模继续缩小，严格控制用国债资金和财政支出上新项目，而把重点放在支持在建项目尽快建成，以及完善社会保障系统、解决三农问题、生态环境建设和国土整治、加快西部开发和振兴东北老工业基地等方面。继续实施稳健货币，并根据经济金融运行的变化适时加以完善。广义货币和狭义货币供应量增长率目标应在17%左右，新增贷款规模达到3万亿元。灵活运用信贷规模和利率的“松紧搭配”手段，更大程度地发挥利率在资源配置中的基础作用，进一步推进利率市场化。

3.2005年中国宏观经济指标预测与取向分析 主要经济指标分析与预测

展望2005年，随着宏观效应进一步释放，经济运行中不稳定、不健康因素得到遏制，宏观经济发展的国内外环境总体继续趋好，但仍面临一些长期结构性矛盾和一些短期问题的约束。短期问题主要有：农民收入增长再次回落，就业压力依然较大，消费增长小幅放慢，出口增长明显回落等。我们预计明年GDP增幅在8-8.5%；全社会投

资增长18%左右；社会消费品零售总额实际增长10%左右；出口增长10-15%；CPI增长3%左右；规模以上工业增长16%左右。

全社会固定资产投资进入适度增长区间

加强投资需求仍是明年宏观的重要内容，投资增长趋势如何，关键在于宏观力度的准确把握。首先，加快投资改革，大幅度减少行政审批，给企业更多的投资自主决策权，使明年投资增长的总体环境趋于宽松.其次，明年投资总体上仍将继续按照“有保有压、区别对待”的原则进行，这将保证投资增长在继续降温过程中实现平稳着陆。一是针对当前投资任务依然十分艰巨的情况，明年需继续把紧土地和信贷两大闸门，从源头上控制固定资产投资扩张。二是过热行业投资将继续大幅回落。受信贷紧缩、实施和完善土地宏观及自发性需求增长将放慢等因素的影响，房地产投资将会继续明显放慢，并带动钢铁、水泥、电解铝等相关行业投资继续回落。在新的汽车产业的逐步实施及需求显着降温的作用下，汽车投资将会明显降温。三是由于国家在加强对过热行业投资的宏观的同时，对农业、煤电油运等薄弱和瓶颈部门则采取了各种“保”的措施，因此，这些部门明年投资增长将会继续快速增长。

总之，明年投资增长率有望回归到适度增长区间，但同时也要注意，近几个月货币信贷投放急剧减少，其对投资增长的滞后影响有可能在明年上半年显现。8月份货币供应量M2的增幅已回落到13.6%，降到了我国通货紧缩时期的水平。货币相对偏紧已对企业流动资金产生了较大影响，这种局面如果僵持下去，对明年投资自主增长机制将会产生非常不利的影响。因此，稳健的操作是保证明年投资正常降温的关键。

消费需求稳定增长

在各项刺激消费增长的作用下，随着城乡居民收入大幅度提高及消费结构升级的拉动，我国整体消费稳定增长的局面正在形成，这将使2005年消费继续保持稳定增长。但是，需要引起关注的是，在深层次问题对消费增长的制约还没有根本缓解的情况下，宏观中出现的新问题有可能对明年消费需求进一步回升产生不利影响。一是居民消费预期和消费信心呈明显下降趋势。受经济景气回落和通货膨胀压力增大的影响，居民消费预期和消费信心受到明显影响，消费者预期指数和信心指数一路下滑，从去年

12月份到今年7月份两指数已分别下降了4.8个和4.2个百分点。居民消费预期和信心是影响未来消费增长的关键性因素，这两项指数持续下降预示着明年消费持续回升的难度较大。二是目前消费信贷紧缩已开始对住房、汽车等消费增长形成一定的压力，对明年房地产消费增长的抑制作用会更为明显。随着对房地产投资和价格力度的加大，其影响将会逐步显现出来，如果有可能动用利率杠杆的话，则影响将会更大。三是就业形势尽管有所好转，但就业压力依然较大，这对消费需求增长仍有较大压力。四是今年农民增收十分明显，但明年要保持这一态势将十分困难，明年因受效应递减及农产品价格可能回落等因素的影响，农民收入增长将会明显回落，这将制约农村消费增长。

外贸出口增长将明显放慢

外贸出口增长的回落主要是受基数过高及入世效应递减因素的影响，降温符合预期。对出口起积极影响的因素有：(1)由于美国、欧盟、日本经济继续处于恢复阶段，其内在增长的稳定性有所加强，因此，明年全球经济仍然保持较快的增长速度，对我国出口形成较好的支持。(2)高油价尽管对全球经济的稳定性形成了一定的压力，但预计明年这一影响会有所减弱，从而对全球经济和贸易增长会起积极作用。(3)随着入世过渡期后对我国纺织品配额的取消，会促进我国具有比较优势的纺织品出口继续保持较快增长水平。

就业形势仍然严峻

今年我国新增城镇就业900万人的目标有望实现，但明年就业矛盾有可能更加严峻，就业形势不容乐观。目前我国仍处于劳动力资源增长的高峰期，在城镇新增就业群体、累积的下岗失业人员和农民进城务工人员等形成的巨大就业压力根本无法缓解的情况下，一些新的就业问题还将突显出来。一是宏观对就业的影响在明年将会有所显现。据有关专家测算，经济增长放慢使今年减少115万个潜在就业岗位，全年城镇登记失业率预计为4.5%。明年随着投资大幅回落，经济增长速度继续放慢，就业矛盾将会更加突出，尤其是农民工就业将会更加困难。二是大学毕业生就业难的问题将继续成为一个社会问题。据统计，2003年全国高校毕业生为212万，初次就业率仅为50%左右，今年高校毕业生达到280万，到6月底平均签约率为60%，再加上明年毕业无法就业的学生，

累积的就业矛盾越来越大。三是初、高中毕业生的就业压力也明显增大。据测算，2004年进入劳动力市场的初中毕业生105万人，普通高中毕业生100万人，另外中等职业学校毕业生290万人，这些人越来越成为城镇失业的重要来源。

通货膨胀压力将逐步缓解

由于以下原因，明年物价指数将稳中趋降，通胀压力将逐步减轻。一是粮价将会继续稳中回落，估计上涨不足10%，对通胀的拉动力将显着下降。二是房地产、钢铁等过热行业的投资继续明显降温，将对生产资料价格指数增长形成相当大的约束。三是消费需求难以加速上升、产品供应充足等决定了总体市场环境仍是供大于求，这会约束工业品出厂价格上升以及最终消费品价格上升。四是尽管各地方对服务价格上涨存在相当强的预期，但其上涨力度是可以控制的，加强对服务价格(特别是公共服务产品价格)的控制仍然十分必要。

2005年宏观经济取向分析 总体：进中求稳

为了巩固宏观成果，促进经济平稳健康发展，针对此轮经济过热的特殊性，我们建议，在经过今年“有保有压”的宏观实践后，明年宏观经济可以提“结构导向的宏观”。总体是“进中求稳”，保持稳健的财政货币，同时，体现经济结构的战略性调整的导向，财政和货币体现总量适度调整和结构优化并重，更加注意结构优化和增长方式转换。其理由如下：

首先，笼统地提中性的宏观经济与我国此轮经济增长的复杂性存在矛盾。由于存在短期性的增长严重不平衡和长期累积的结构性矛盾，如果采取完全中性的措施，结果是热的降不下来，冷的还是上不去。“有保有压”在此轮宏观中不仅是一种艺术的完善，而且也体现了增长结构的差异性，因而可能需要较长时间坚持。

其次，以增发国债为重点的积极财政已经明显转型，但考虑到它在公共投资、结构协调和战略中的无可替代的作用，可以强化其结构导向的功能，一方面继续用其直接参与和间接引导经济发展中的战略结构调整计划，另一方面则保持其一定的年度指标额度对可能出现国内外重大经济和社会风险(如遇亚洲金融危机、SARS危机等)进行

及时。

其三，货币金融取向趋于中性，但要体现战略性结构调整的导向。一方面，货币总体趋于中性，主要是控制一些行业的投资泡沫，对房地产、钢铁等过热、金融风险大的行业要继续采取适度偏紧的“窗口指导”取向，并采取结构性升息措施(提高房地产贷款利率等)；而对其他行业采取中性的货币金融，不必从紧，止于中性。另一方面，与财政配合，支持国内企业的自主创新，提高国内企业的国际竞争力。

继续采取积极的促进农民增收的各项措施

明年可考虑新增国家财政300亿元，支持农民增收和减轻农民负担。其中100亿元用于扩大农民种粮的直补支出，100亿元用于减免中西部贫困和低收入农民家庭的学杂费支出，100亿元用于中西部地区农业税减免。继续降低农业税税率，国家财政补贴100亿元给中西部省区，其余缺口由各省级支付。

继续加强和完善土地和信贷的杠杆作用

从两个层面做到“有保有压”，一是对过热行业如房地产、钢铁等行业继续保持现有的紧缩措施，房地产过热如果继续发展，可采取结构性升息措施，即提高个人住房贷款利率和房地产企业贷款利率；二是对宏观的重点行业要区别对待，也要体现“有保有压”，对过热行业中有利于内部结构优化的土地和信贷供给均要适当放松，如对中低档住房建设的土地供给和资金需求要尽可能满足。与此同时，对违规投资的企业既要依法从严查处和整顿，又要引导其规范发展，最大限度地减少负面影响。

加快公共和垄断部门的改革，规范公共和垄断部门的管理对公益型部门可以放松投资管制，引入社会竞争，但必须体现“非盈利性”，加强的监管，防止公共资源部门化或企业化，损害广大消费者利益。继续深入电力、铁路、电信等垄断部门的改革，尽快制定和出台《反垄断法》，则从依法管理、提高信息透明度和价格监管等方面加强对垄断行业的管理。

（三）社会、文化与自然环境

社会文化环境是指行业所处的社会结构、社会风俗和习惯、信仰和价值观念、行为规范、生活方式、文化传统、人口规模与地理分布等因素的形成和变动。自然环境是指行业所处的自然资源与生态环境，包括土地、森林、河流、海洋、生物、矿产、能源、水源、环境保护、生态平衡等方面的发展变化。

社会文化和自然环境对行业生产经营的影响也是不言而喻的。例如，人口规模、社会人口年龄结构、家庭人口结构、社会风俗对消费者消费偏好的影响、环境保护与生态平衡状况等因素都是行业在确定投资方向、产品改进与革新等重大经营决策问题时必须考虑的因素。

就化工行业来说，未来消费市场前景广阔。加入WTO后，化工企业为占有市场份额，加大产品开发力度，根据市场细分提供创新产品，会使某些潜在需求变为现实需求。近几年工业用化工原料逐年增加，也增加了对化工产品的需求。

（四）技术发展环境

技术环境是指行业所处的环境中的科技要素及与该要素直接相关的各种社会现象的集合，包括国家科技、科技、科技水平和科技发展趋势等。在科学技术迅速发展变化的今天，技术环境对行业的影响可能是创造性的，也可能是破坏性的，投资者必须要预见这些新技术带来的变化，在战略管理上做出相应的战略决策，以获得新的竞争优势。

就化工行业来看，行业的技术壁垒相对比较高，资金壁垒较低，行业进出相对容易。化工行业技术的专有性不强，生产较为分散，我国具有规模、可以和国际大型化工企业抗衡的很少，龙头企业不占绝对优势，行业垄断程度不高。行业生产要素易于获得，属于鼓励投资的行业，目前行业成长性相对一般，投资应该谨慎。

（五）环境不确定性分析

环境分析不仅要考虑上述几方面主要的影响因素，另一个重要方面是对这些影响因素的复杂程度和变化速度进行分析，即环境不确定性分析。环境不确定性程度可以由下

面两个特性描述：

1.环境简单或复杂的程度

这是指那些与行业发展有关的外部因素的数量和差异程度。复杂程度可能来自面临的环境因素的多样性，也可能来自处理环境影响所需要的知识多寡。

例如，一个油漆商品所面临的外部环境只是一些竞争对手、供应商和客户，监管较少，社会风俗的变化对其经营的影响也是微乎其微的，所以，它的环境是简单的。而一所大学往往是技术、文化和价值交流的融汇点，大学与、赞助机构、专业团体、校友会、家长基金会、公司等相互影响，形成为数众多的外部因素复杂的环境。

2.环境稳定与不稳定程度

这是指外部环境变化的速度。例如，计算机行业处在一个极不稳定、多变的环境中，而大学则处于相对比较稳定的环境中。上述两种特性，形成了一个评估环境不确定性的框架，下图分别探讨了由两个特性组成的四种环境状况：

简单与稳定状况=低程度的不确定性 1. 外部因素较少，且性质比较接近； 2. 因素趋于稳定，如有变化也比较缓慢。 如：软饮料罐装行业、容器制造行业等。 复杂与稳定状况=低至中等程度的不确定性 1. 外部因素较多，且性质差异大； 2. 因素趋于稳定，如有变化也比较缓慢。 例如：教育行业、大型电器制造等。 复 杂 环境复杂程度 环 境 稳 变 化 定 简 单 简 单 ①简单与稳定环境。 简单与不稳定状况=中高程度的不确定性 不稳定 1. 外部因素较少，且性质比较接近； 2. 因素变化快且无预见性。 如：电脑、玩具行业等。 复杂与不稳定状况=高程度的不确定性 1. 外部因素较多，且性质差异大； 2. 因素变化快且无预见性。 如：电子、航空运输、通讯行业等。 ○1简单与稳定状况。

在简单与稳定状况下，不确定的程度很低，环境比较容易把握。在这种条件下，由于环境稳定或可预期，企对过去环境影响的分析就有一定的实际意义。

②复杂与稳定状况。

在复杂与稳定环境中，不确定性有所增加。外部环境的众多因素都会对生产经营带来影响，但这些因素变化不大，且往往在预料之中。

③简单与不稳定状况。

在简单与不稳定环境中，不确定性进一步增加。尽管外部环境影响因素较少，但这些因素难以预测，往往与初衷相违背。

④复杂与不稳定状况。

在复杂与不稳定状况下不确定程度最高。行业面临着众多外部因素，变化频繁，对发展的举措影响甚大。

对化工行业来说，环境不确定性可能带来如下风险： ①系统性风险 原料供应方面

化工生产首先受原料供给水平的制约，只有拥有优质原料，才能在产品生产上具有成本和质量优势。由于原料生产具有自然周期性和地域性的特点，其供给数量与质量受自然条件和技术水平的制约，加上自然灾害等不可抗力因素的影响，使得原料供应存在一定风险。2004年以来，国际原油价格和天然气价格的不断上升，使得化工子行业化纤、橡胶、塑料制品业经济效益大幅下降。

关联产业影响方面

2004年以来我国遭遇电荒，电价不断上调，而化工行业是个用电大户，尤其是氯碱

行业，使得电价在氯碱产品成本中所占比重进一步扩大，2004年全行业整体亏损。

行业壁垒方面

目前化工行业的进入壁垒较高，对资金和技术的要求都比较高，而且随着社会资金的大量涌入，市场竞争将会越来越激烈，原本就不高的行业平均利润率将会进一步降低，只有具有一定规模和技术创新能力的企业才能在竞争中生存和发展，行业的准入门槛将逐步提高，对欲进入的企业形成行业壁垒。

②非系统性风险 经营成本方面

化工行业固定成本高，前期投入大，成本回收期长，许多化工企业在制定产品价格策略时，由于竞争激烈，往往只要满足收回变动成本就可出售产品，甚至不惜亏本销售，容易诱发倾销行为。

产品质量方面

从某种程度上说，产品的竞争就是质量的竞争。如果化工企业不重视上游产业的培育和产品质量，在生产过程中忽视产品的技术升级，将会对企业甚至行业的发展带来重大乃至致命的影响。

经济效益方面

我国化学矿资源总量虽然较大，但贫矿多、富矿少，难采矿多、易采矿少，资源分布远离下游加工企业，受交通的制约性强。加之整个行业技术装备落后、生产效率低，长期以来经济效益差，对投资缺乏吸引力。

二、化工行业总资产、销售收入、利润总额与GDP相关性分析

单位：亿元

年份 1999 总资产 (亿元) 13040.14947 销售收入 (亿元) 7699.6516 利润总额(亿元) 171.04573 GDP(亿元) 82067.50 2000 2001 2002 2003 2004 13667.44234 13997.4024 15074.32469 176.95 18881.03453 9146.36953 9837.70084 11394.63184 14283.02334 17097.99846 315.141 734.6305 460.92034 696.02574 1016.63438 468.10 97314.80 105172.30 117310.60 128572.42 （图例）GDP、化工行业总资产及销售收入、利润总额变动趋势分析 从上图可以看出国民经济与化工行业的基本关系：国民经济与化工行业的发展具有同步性。其中，化工行业的总资产、销售收入的增长幅度都高于GDP的增长幅度；只有利润的增幅略微低于GDP的增幅。

因此，化工行业当前阶段存在较大的发展空间和投资机会，针对银行方面而言，可以考虑对该行业进行信贷投入。

三、从化工行业生命周期分析看信贷特点

通常，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，即行业的生命周期。在市场经济条件下，因所处行业的发展阶段不同，企业面临着不同的经营风险和发展机遇。在实证分析中，准确界定行业所处发展阶段对行业风险的预警分析具有重要作用。

为了准确地衡量行业生命周期所处的阶段，我们采用了产品销售收入同比增长、利润同比增长、成本费用利润率和管理费用同比增长四个指标，通过加权计算综合分析判断行业所处的生命周期阶段，我们认为综合判定系数处于0.2-0.8之间时，行业处于成熟阶段；判定系数大于0.8时，行业处于成长阶段；当判定系数处于0-0.2之间时，不应简单判定行业处于初创或衰退期，我们认为应该综合考虑以上四个指标进行判定。同时我们利用聚类分析将本行业的这四项指标按照它们空间关系的亲疏程度进行了分类，并根据聚类分析的结果微调行业所处的生命周期阶段。

以上指标只是判断行业所处阶段的部分指标，具体情况还应该结合行业技术特点、市场需求的满足程度、与国外同行业差距等因素进行综合判断。

销量 阶段 信贷风险 市场发展 产品结构 产品系列 财务含义 初创阶段 中高风险 缓慢 成长阶段 低风险 迅速 成熟阶段 中低风险 下降 竞争激烈，对手成为寡头 产品种类大幅度减少 利润巨大，再投资减少，形成现金来源 衰退阶段 高风险 亏损 由衰退性质不同而形成寡头或垄断 产品差异度小 需要采取适当战略保持现金来源 凌乱 种类繁多，没有标准化 启动成本高，无回本保证 竞争对手增多 种类减少，标准化程度增加 利润高，多数利润用于再投资 行业生命周期分析图

通过数据运算，目前化工行业生命周期预算结果如下表所示：

行业名称 化工制造业

销售收入增

长率 31.40%

利润增长率 62.36%

成本费用利

润率 5.07%

管理费用增

长率 14.%

判定系数 0.58

所处阶段 成熟阶段

从数据可以判断出，化工行业发展处于成熟阶段。

行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场.每个厂商都占有一定比例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化的程度较小。厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等。行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定，新企业难以打入成熟期市场而较低，其原因是市场已被原有大企业比例分割，产品的价格比较低。因而，新企业往往会由于创业投资无法很快得到补偿或产品的销路不畅，资金周转困难而倒闭或转产。

在行业成熟阶段，行业利润稳定但增长率不高，整体风险也会维持在一个较低的

水平。但在某些情况下，整个行业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。由于丧失其资本的增长，致使行业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长，当国民生产总值减少时，行业甚至蒙受更大的损失。

值得着重指出的是成熟阶段的行业有可能二次飞跃，重新进入快速成长期。前提是有新的重大技术突破使成本大大降低或者是开发出全新一代产品，重新产生巨大的市场需求。家电行业是典型的例子，已经进人成熟阶段的家电在数字技术的推动下，产生了向信息家电发展的新趋势，前景难以限量。

四、从化工行业增长性与波动性分析看信贷特点

防范信贷风险的基本原则就是将资金尽可能的投向那些既能较快增长，又能保持稳定走势的行业。单纯从平均增长率是难以准确判断行业运行风险的，因此，对目标行业既要分析其增长性，也要分析其波动性。

一般采用扩张性系数分析行业的增长性，其计算公式为：

行业扩张性系数=该行业年产值增长率/本年度GDP增长率

根据对以往统计数据的分析，当扩张系数＞1.0时，行业风险处于较低水平；当扩张系数＜1.0时，行业风险趋于上升；而当扩张系数＜0时，行业风险显然处于很高水平。

行业的波动系数可以通过行业产量体现出来。

绝对波动系数(方差)=

xi-xi1n2n xi-xi1n2

相对波动系数(方差)=

nx

Xi表示第i年行业产量，X表示考察期间内的平均产量。绝对波动系数表示产量变化的绝对幅度。相对波动系数表示产量变化相对于该行业平均产量的变动程度。这两个

系数的值越大，说明该行业经营状况起伏波动越剧烈，行业信贷风险也越大，反之则相反。

高风险 中高风险 中等风险 中低风险 低风险 扩张系数（X） X＜0 0＜X＜0.8 0.8＜X＜1.2 1.2＜X＜2.0 X＞2.0 波动系数（Y） Y＞2.0 1.2＜Y＜2.0 0.8＜Y＜1.2 0.5＜Y＜0.8 0＜Y＜0.5 化工行业的增长系数为3.16，处于低风险区间；波动系数为0.40，处于低风险区间。表明化工行业发展增长性风险很低，波动性风险较低，建议银行可以考虑对该行业进行信贷投入。

五、从化工行业进入退出壁垒分析看信贷特点 （一）总体分析

进入壁垒可以分为两大类，壁垒和经济技术壁垒。

壁垒是指国家或地区制定的专门法规或，禁止或某些厂商进入一些特定的行业，如国家对电信、金融行业基本采用垄断性。

经济技术壁垒主要是影响企业收益性的壁垒，包括资源性壁垒、技术性壁垒、成本性壁垒和抵制性壁垒。资源性壁垒是因为资源原因产生的壁垒；技术性壁垒和成本性壁垒是因为技术和成本原因使企业进入行业成本提高；抵制性壁垒是已有企业为了抵制潜在进入者和现实进入者而采取的竞争措施。比如在电解铝行业，目前壁垒很高，资源性壁垒较高，电解铝所需的资源各地并不一样，技术和成本因为采用的设备不同差别很大。抵制性壁垒目前还不多见。

经济壁垒和壁垒是银行在选择信贷对象时，需首先了解的内容。该行业进入壁垒较高，针对具体信贷对象，银行方面需要分别审查对待，确保资金流向的可行性。

（二）壁垒

目前国家越来越趋于规范，宏观经济环境越来越趋于优化，安全管理越来越趋于完善，各项都有助于石油和化工行业发展。从2004年1月1日起，我国有110部法律、法规、办法开始实施，涉及经济、金融、卫生、群众日常生活等诸多领域，其中更有直接涉及石油和化工产业的。这些法规和措施必将对石油和化工产业发展产生重要影响。

先征后退恢复---氮肥行业获扶持

从2004年1月1日起，国家恢复对氮肥企业实施的先征后退，退税幅度为50%，使氮肥行业2004年可增收10亿元。

2001年7月财政部和国家税务总局联合下发了《关于若干农业生产资料免征的通知》，规定在2001年和2002年两年内对氮肥生产企业实行先征后退，2001年全额退还，2002年退还50%。这一支撑着氮肥行业顺利度过了中国加入WTO后最初两年的艰难日子。但是，该自2003年停止执行，使化肥生产企业再次陷入困境，并引发尿素等氮肥产品价格上扬。目前国家适时出台这一，将有力地促进氮肥行业发展壮大。

电价上涨---化工行业有优惠

经过批准，2004年1月1日起全国范围内调整电价。省级以上电网调度的燃煤机组上网电价每千瓦时一律提高7厘，解决2003年和2004年煤炭涨价对发电成本增支的影响。销售电价相应调整，除农灌、化肥生产、居民用电外，其余各类用电价格每千瓦时统一提高8厘。

化工行业是用电大户，电价上涨对化肥、氯碱、电石、黄磷等产品的生产影响很大，目前用电紧张已成为掣肘化工发展的主要因素。这几年我国电力投入跟不上整个经济的增长，主要是因为一些频频发生意外事故的煤矿被停产整顿，导致煤源短缺；再就是因为电力用煤的价格较低，煤矿更愿意以较高的价格卖给别的用煤大户，这使得火力发电遭遇到前所未有的“煤荒”。2003年夏季南方出现前所未有的枯水期，使得水力发电比重较大的地区无电可发，全国电力总盘子痛失“水电大军”，引出了国内去冬今春最为

严峻的缺电局面，调整电价是不得已而为之。但即使是全国性的调整电价，化肥生产用电也不在涨价范围之列，优惠电价继续执行，从中体现出决策层对解决三农问题的重视。

水价调整---节水优势更凸显

国家与水利部以部委令形式联合发布的《水利工程供水价格管理办法》2004年1月1日起施行，1985年颁布实施的《水利工程水费核定、计收和管理办法》同日废止。

化工行业是用水大户，由于我国水资源十分紧缺，化工企业历来注重节水工作，企业水资源的利用达到较高水平，具有较强的节水优势。目前我国水价整体偏低，城市居民生活用水价格每吨1.5元～2.9元，虽经过多次调整，但大多数地区水价远没有达到供水成本，多数灌区现行农业水价只有供水成本的30%～60%。实施新的水价管理办法后，供水价格会有一个上升过程，有利于发挥水价杠杆作用，平抑增长过快的工业及城市用水需求；同时也有利于促进节约用水，节水效益将进一步凸显。

新《工伤保险条例》---劳动者权益得保护

从2004年1月1日起，颁布的《工伤保险条例》将在全国正式实施。与此同时，劳动和社会保障部颁布的《工伤认定办法》和《北京市实施<工伤保险条例>办法》及8个配套的文件也将同时实施。新《条例》体现了国家加强劳动者权益保护力度的决心，促使企业更加重视生产安全。而劳动者免除了后顾之忧，将焕发出更大的生产积极性。

监控化学品---出口管理更严格

国家商务部、海关总署《敏感物项和技术出口许可证暂行管理办法》自2004年1月1日起实施。《办法》明确规定，涉及有关化学品等相关物项和技术出口管制清单所列物项和技术的出口，实行“一证一关”制和“一批一证”制。即每证只能在一个海关报关使用，每证只能报关使用一次。海关有权对出口经营者出口的货物是否属于敏感物项和技术提出质疑。出口经营者在敏感物项和技术出口过程中，如发现拟出口的物项或技术有可能被接受方用于发展大规模杀伤性武器及其运载系统目的的，应及时向商务部报告。

综观以上新法规、新、新办法，应该说国家越来越趋于规范，宏观经济环境越来越趋于优化，安全管理越来越趋于完善，这些无疑都有助于石油和化工行业持续、协调、健康发展。

（三）经济技术壁垒

1、化工产业进入贸易摩擦多发期

随着我国综合国力不断提高和对外贸易强劲发展，我国已进入贸易摩擦多发期，尤其是我国化工产品，以后几年化工行业无疑还是国外对华频繁使用反倾销手段的重灾区之一。

从全球范围观察，根据WTO统计，从1995年至2003年底，成员方对化工制品、塑料制品以及橡胶制品等化工产品采取反倾销措施案件共463起，其中针对中国产品的共84起，占成员方案件总数的18.1%。同时，这84起案件又占中国产品遭受反倾销措施案件总数的1/3。中国已经成为该类产品遭受反倾销最多的国家。

我国化工产品遭受国外反倾销数量较多的原因，主要包括以下两方面：第一，由于中国的劳动力价格低廉，从而造成与国外产品较大的价格差。第二，市场经济地位问题制约了我国企业有效应诉国外反倾销调查。而我国企业在反倾销案件中较高的败诉率在客观上又进一步刺激了进口国相关企业更多地提起对我国产品的反倾销申诉。

今后一段时期，国外对我国化工产品的反倾销案件数量仍会保持较高水平。主要原因是中国化工产品的出口将继续维持较高的增长速度，而上述引起反倾销案件多发的因素仍会继续存在，短期内难以改变。

2、我国化工行业企业竞争力相对比较低下

我国化学矿资源总量虽然较大，但贫矿多、富矿少，难采矿多、易采矿少，资源分布远离下游加工企业，受交通的制约性强。加之整个行业技术装备落后、生产效率低，长期以来经济效益差，对投资缺乏吸引力。

目前以天然气为原料的大型氮肥企业，在享受优惠的计划内原料价格条件下，具有

较强的竞争能力；而以轻油、重油为原料的大氮肥和以市场价格供应的新建的天然气大氮肥，受原料价格高和装置投资大两方面因素的影响，生产成本偏高，竞争力较差；原料价格较低的中型规模的氮肥装置，在享受优惠电价的条件下，经过节能降耗和增产技术改造后，有一定的竞争能力；其他尤其是远离原料产地的小型氮肥装置，多数生产成本较高，没有竞争力。

大型磷肥装置在提高开工率和解决债务负担后，成本与进口产品基本相当，有一定的竞争力；中小型磷肥装置虽然成本偏高，但由于符合国情，具有地域上的优势，对进口产品也有一定的抵御能力。

我国无机盐工业目前仍属于粗放型、资源型产业，由于生产装置投资少和廉价的本地化资源等原因，在国际市场上有一定的竞争优势。如果外国资本大量进入，我国无机盐行业将面临严峻的挑战。

我国纯碱生产能力及产量较大，合成碱的生产规模和技术装备水平属世界先进水平。我国加入WTO后，纯碱行业具有一定的竞争能力。

氯碱工业由于行业规模小而散、技术装备差、用电价格大大高于国际上主要生产国、产品结构不合理等，竞争力很脆弱。

基础有机原料除少数近年引进技术和装备建设的大型装置外，我国大多数有机原料装置规模普遍偏小，技术装备落后，加上原料技术路线不合理，与上游原料结合不紧密等因素，没有竞争力。

农药工业由于国内产品前期开发费、生产装置投资等较低，我国农药产品在国际市场上有一定的竞争力。我国加入了WTO，外商进入我国市场的步伐将加快，他们在新产品开发、技术装备、产品质量、生产规模和市场战略上的优势将得以充分体现，我国农药工业的竞争弱势将不断显露。

我国苯系、萘系、蒽醌系的大吨位中间体，传统的硫化染料、分散染料、还原染料，中低档黄、红、蓝色有机颜料，在产量、价格上具有较强的竞争优势。但由于我国染料工业普遍存在工艺装备水平低、产品质量差等问题，随着我国纺织工业服装面料高档化的发展，以及印花工艺的革新，有可能导致活性、直接及分散染料中的中高档品种的大

量进口。

我国涂料产能较大，市场化经营较早，因此，我国加入WTO不会给涂料行业带来很大冲击，相反会有利于涂料用原材料和产品质量的提高。但我国颜料工业由于技术装备、产品质量、档次和成本等方面原因，将面临较大的挑战。

精细化工在我国起步比较晚，大部分产品在工艺技术、产品品种质量上与国外有较大差距，应用开发和技术服务跟不上。除少数产品，如磷酸盐、柠檬酸、赖氨酸、维生素E、维生素A、异维生素C等已具一定规模外，其他大部分产品随着国外优质、价低产品和完善服务的进入，将面临严峻的挑战。

轮胎行业技术水平和产品质量已有较大提高，具备一定的技术开发能力，并实现了原材料和大部分设备的国产化，在市场上有一定的竞争力。但从综合竞争能力看，国内企业在技术开发、产品品牌、生产规模、品种数量等方面与国外大公司相比仍有差距。

我国化工新材料行业尚处于起步阶段，由于化工新材料属高科技产品，我国自主开发能力较弱，引进国外先进技术也较困难，因此整体竞争能力较差。

III从化工行业财务特点分析信贷特点

一、从化工行业盈利分析与工业平均值对比看信贷特点

本行业盈利能力与全部工业行业盈利能力对比 本行业A 净资产收益率（%） 总资产报酬率（%） 销售利润率（%） 成本费用利润率（%） 8.51% 6.% 15.83% 6.37% 工业行业B 8.81% 6.43% 7.22% 6.54% 本行业与工业相比a/b（%） 96.60% 103.23% 219.35% 97.38% 盈利能力是指赚取利润的能力，报告通过净资产收益率、总资产报酬率、销售利润率、成本费用利润率等财务指标来衡量。

净资产收益率是指企业一定时期内的净利润同平均净资产的比率。净资产收益率体现了投资者投入企业的股权资金获取净收益的能力，突出反映了投资与收益的关系。净资产收益率＝净利润/平均净资产×100%。其中：平均净资产＝（年初净资产+年末净资产）/2。

总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率。总资产报酬率用于衡量企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力。总资产报酬率＝（利润总额+利息费用）/平均资产总额×100%。销售利税率是指利税总额与销售净收入的比率，它反映企业销售收入的收益水平和贡献程度。

销售利润率＝（销售利润/产品销售净收入）×100%。成本费用利润率是企业一定时期的利润总额同企业成本费用总额的比率。

成本费用利润率表示企业为取得利润而付出的代价，从企业支出方面评价企业的收益能力。成本费用利润率＝利润总额/成本费用总额×100%。

从分析可以看出，化工行业的盈利能力中净资产收益率、总资产报酬率、成本费用利润率和销售利润率四项指标同全部工业行业比较中，净资产收益率、成本费用利润率虽然低于工业行业的平均水平，但是非常接近，而总资产报酬率、销售利润率高于工业行业的平均水平，建议银行增加对对化工行业的信贷投入。

二、从化工行业营运能力与工业平均值对比看信贷特点

本行业营运能力与全部工业行业营运能力对比 本行业A 0.91 2.08 8.00 工业B 0.88 1. 7.32 与全部工业行业相比a/b（%） 1.03 1.10 1.09 总资产周转率（次） 流动资产周转率（次） 应收账款周转率（次） 营运能力是指运用各种经济资源从事生产经营活动的能力，也即资金周转能力或资产管理效率。报告采用总资产周转率、流动资产周转率、应收帐款周转率来衡量。

总资产周转率是指企业一定时期营业收入总额同平均资产总额的比值。总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。总资产周转率＝营业收入总额/平均资产总额×100%。此指标是衡量企业营运能力的指标之一，

流动资产周转率＝营业收入/平均流动资产×100%。

应收账款周转率是指企业一定时期内主营业务收入净额同应收账款平均余额的比率。应收账款周转率是反映企业应收帐款回收情况的指标。应收账款周转率＝营业收入净额/应收账款平均余额×100%。

化工行业营运能力与工业行业相比中，总资产周转率、流动资产周转率和应收账款周转率均高于工业行业的平均水平，说明化工行业的营运能力较高，建议银行增加化工该行业信贷投入。

三、从化工行业偿债能力与工业平均值对比看信贷特点

偿债能力是指偿还各种债务的能力，通过偿债能力的分析可以揭示企业的财务状况及财务分析。

报告采用资产负债率、已获利息倍数来衡量。资产负债率是指企业一定时期负债总额同资产总额的比率。资产负债率用来衡量企业总资产中有多少是通过负债筹集的；资产负债率的计算公式如下：资产负债率＝负债总额/资产总额×100%。

已获利息倍数又称利息保障倍数，反映了获利能力对债务偿付的保证程度，是分析

企业长期偿债能力的指标。已获利息倍数＝税前利润总额/利息支出×100%。

本行业偿债能力与全部工业行业偿债能力对比 本行业A 57.59% 5.29 全部工业行业B 59.49% 5.82 与全部工业行业相比a/b 96.81% 91.02% 资产负债率 已获利息倍数 化工行业偿债能力与全部工业行业相比，化工行业资产负债率低于全部工业行业平均水平，而已获利息倍数与工业行业平均水平不相上下，说明化工行业的经营性风险相对较小，建议银行增加化工该行业信贷投入。

四、从化工行业发展能力与工业平均值对比（行业潜力）看信贷特点

发展能力是指不断发展的能力。通过发展能力分析可以了解发展变化情况，并可以预测发展前景。报告中采用资本积累率、销售增长率、总资产增长率来衡量行业发展能力。

资本积累率是指企业本年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率。资本积累率表示企业当年资本的积累能力，是评价企业发展潜力的重要指标。资本积累率＝本年所有者权益增长额/年初所有者权益×100%。

销售（营业）增长率是指企业本年销售（营业）收入增长额同上年销售（营业）收入总额的比率。销售（营业）增长率表示与上年相比，企业销售（营业）收入的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。销售（营业）增长率＝本年销售增长额/上年销售收入总额×l00%。此比率是衡量企业发展能力的指标之一。

总资产增长率＝本年总资产增长额/年初资产总额×100%。

化工行业发展能力与全部工业行业发展能力对比 化工行业A 资本积累率 销售增长率 总资产增长率 11.70% 32.01% 15.24% 全部工业行业B 14.72% 31.82% 16.06% 与全部工业行业相比A/B（%） 79.45% 100.61% 94.% 化工行业发展能力三个指标同全部工业行业相比，资产积累率和总资产增长率均低

于工业行业平均水平，而只有销售增长率高于全部工业行业的平均水平，说明我国的化工行业目前来说发展能力一般，因此建议银行加大对化工行业的投入信贷，使化工行业向更好的方向发展。

五、从化工行业利润率与工业平均值对比看信贷特点

行业平均利润率是目前在银行业普遍采用的一种简捷分析指标。对于低于全部工业行业平均利润率水平的行业，可以考虑退出；反之，可以再做进一步分析。报告中的计算公式为：行业平均利润率=利润/销售收入。

化工行业A 5.38% 全部工业行业B 5.32% 与全部工业行业相比 A/B 101.12% 行业平均利润率 从上面的数据可以看出，化工行业的平均利润率较高，建议银行逐步加大对化工行业的投资。

六、从化工行业亏损系数看信贷特点

地区 全国 大型 中型 小型 企业数 27408 240 2354 24814 亏损企业数 5224 32 488 4704 亏损企业比重 19.06% 13.33% 20.73% 18.96% 注：全国指该行业的全国统计值。

从上面的数据可以看出，化工行业整体亏损比重相对较小，尤其是大型企业，这说明化工行业的大型企业更具有竞争力，因此上银行应该重点关注化工行业的大型企业，投入资金。

七、从化工行业规模看信贷特点

规模指标 全国 工业 全国/工业（%） 总资产 10.14% 利润 10.26% 销售收入 10.44% 从业人数 5665779 10.04% 注：全国指该行业的全国统计值。

银行业普遍关心行业规模分析。因为行业规模的大小从一个方面决定了该行业受、包括地方重视的程度。目前来说，我国的化工行业规模还相对较小，发展空间很大，建议银行参照国家对该行业的产业发展加大对化工行业的信贷投入。

八、从化工行业集中度看信贷特点

TOP 10(%) 销售集中度 资产集中度 利润集中度 8.76% 5.66% 23.12% 行业集中度是衡量一个行业的主要财务指标向行业核心企业集中程度的一个指标，报告中用行业中排名前10位的企业占全行业主要财务指标（销售收入、资产、利润）的比例来表示。

从上面的数据可以看出，我国化工行业集中度还相对较低，而且中小企业居多，建议银行在关注我国化工行业大型企业的同时，也同时关注我国化工行业的中小企业，使整个化工行业向规模化发展，逐步提升在国际竞争中的地位。

IV从化工行业竞争绩效选择信贷产品

一、从我国化工行业中不同规模企业之间的绩效比较看信贷特点

规模（平均资产，千元） 68888.771 24452.975 273251.8059 26511.42049 结构 全部 大型 中型 小型 效益（总资产报酬率）（%） 5.38% 6.08% 5.29% 4.86% 据上表所示，大型企业的规模较大，效益较高，建议银行对于化肥行业应该重点投放大型企业。

二、从我国化工行业中不同所有制企业之间的绩效比较看信贷特点

规模（平均资产，千元） 230178.8826 26925.63888 31086.05176 295870.5579 21026.06163 95109.25222 80039.239 结构 国有企业 集体企业 股份合作企业 股份制企业 私营企业 外商和港澳台投资企业 其他 效益（总资产报酬率）（%） 2.20% 6.42% 5.29% 8.06% 5.60% 7.09% 3.95% 据上表所示，化工行业股份制企业及外商和港澳台投资企业的效益较好，建议银行向化工行业投放信贷时，应该重点投放股份制企业及外商和港澳台投资企业。

V从化工行业市场与消费情况看信贷特点

一、从主要产品市场情况看信贷特点

2003年，美伊局势日益紧张，最终爆发伊拉克战争；北京等部分地区出现非典疫情；国内局部地区发生水灾；南方因出现罕见的持续高温天气，导致电力供应骤然紧张等突发的非正常因素，在特定时间内影响甚至左右了国内化工市场走向。2004年，国内“煤电油运盐”持续出现空前的货紧价扬态势，化工市场走向受到的影响前所未有，特别是价格在2003年基础上连登台阶，几乎呈单边上扬之势，即使部分品种价格也时而出现下滑，但整体水平始终保持高居之势。

从价格变化看，2004年国内化工市场走向与2003年有很大不同：2003年涨涨跌跌都很明显，总体震荡上扬；2004年尽管涨跌也很明显，总体也在震荡中上扬，但涨幅和涨速大大超过跌幅和跌速，持续上涨的时间大大超过持续下跌的时间，涨势彻底盖住了跌势。

需要指出的是，国内化工市场走向受到的影响，2003年具有阶段性特征，而2004年具有持续性特征。2004年国内“煤电油运盐”始终呈货紧价扬态势，对化工市场走向产生的深刻影响持续了全年。因为“煤电油运盐”是化学工业最重要的能源和原材料，最密切的上游或相关产业，因此可以说，其持续货紧价扬对化工市场走向产生的影响是决定性的。

事实上，2004年以来国内市场化工产品价格的每一次上涨，就充分印证了“煤电油运盐”所起的决定性作用。

2004年以来，国际市场原油价格一路高扬，从每桶30美元左右以不可阻挡之势涨到了50美元上下。而我国原油对外依存度继续提高，导致进口成本大幅增加，最终引发国内市场油头下游石化产品价格随同原油价格一路高歌猛进。其中，塑料原料、基本有机原料中的主要品种，2004年以来的价格水平同2003年比甚至翻了一番左右。从总体看，2004年以来国内市场油头下游石化产品价格通过持续上扬，大大超过2003年水平已成定局。

煤电对化工市场走向的影响过去主要是阶段性的，但2004年却影响了全年。由于煤电短缺，不仅严重影响了化工产品正常生产，而且也造成生产成本迅速增加。这使许多原来国内供求基本平衡或过剩的化工产品，价格出现多年未见的长时间上涨势头。

因为国产原盐价格说涨就涨、供应说没就没，2004年以来国内“两碱”企业只得靠进口来维持正常生产，同时也导致进口原盐价格持续上行。在这种情况下，国内市场多年以来基本平稳的“两碱”价格，在2004年终于出现上行之势，也有力推动了其他盐头相关化工产品价格上扬。

至于运输，一方面因运费上涨，导致化工产品流通成本增加，引发价格上涨；另一方面因运力不足，流通受阻，造成产区产品积压、供应出现不正常过剩、价格下跌，而销区货源严重短缺、价格飞速上涨。总体看，运费上涨、运力不足对2004年国内市场化工产品价格上涨起到了有力的拉动作用。

因此，也可以这样说，2004年国内市场化工产品价格之所以全面持续高扬，实际上是“煤电油运盐”一起推动的综合结果。

“煤电油运盐”持续货紧价扬，必然大幅度增加化工产品生产和经营成本，企业销售压力可想而知，提高经济效益更是难上加难。然而，2004年的实际运行情况表明，化工生产企业效益仍然出现明显增长，其中大型石化企业效益更是令人吃惊地出现高速增长。

2004年以来国内化工市场一浪又一浪的涨价潮告诉我们，化工企业并未从根本上消化掉“煤电油运盐”引发的成本增加因素，其效益的明显增长，在相当程度上是通过转嫁成本换取的，也就是说化工企业靠涨价把成本增加因素转嫁给了下游用户。

以油头下游石化产品为例。原油价格2004年以来始终保持震荡高扬态势，其下游石化产品价格也保持一路高扬态势。2004年以来，我们很少能够看到油头下游石化产品价格出现较大幅度下跌，而涨势却屡屡出现，而且涨幅大多还较大。尽管最近各地市场部分主要石化产品价格出现了幅度不小的下跌，但应该说其价格水平仍然很高，与2003年相比仍然高出一大截。在国内石化企业靠涨价获取高额利润的同时，下游用户承受了巨大的成本压力，尤其是产业链的终端用户压力更大。

成品油提价后，石油公司一路“狂赚”，化工企业还能靠再提价向下游用户转嫁增加的产品运输费用，而广大的机动车主就只能自行消化了。

塑料原料价格一次次上涨后，部分主要品种最高价竟然比2003年高出一倍多，下游塑料制品加工企业叫苦声不绝。因为塑料制品用户近年来在争夺市场中不断降价，塑料制品的价格别说大涨，就是小涨也很难。原料价格一个劲地涨，制品价格却涨不上去，结果造成塑料制品加工企业减产停产，部分消化能力较强的企业也只能随用随买，再也没有足够的资金用于批量备货。2004年以来，国内市场塑料原料旺盛的需求形势多次出现减弱势头，主要原因就是塑料原料价格实在太高。有机原料价格涨势与塑料原料大同小异，部分主要品种最高价也比2003年高出一倍多。

有机原料及其中间体直接涉及下游农药、助剂、化纤、聚氨酯、涂料、染料、合成胶等众多化工及相关领域，所以其价格高扬产生的影响十分大。如同塑料原料一样，有机原料生产企业2004年以来也靠不停地提价，在相当程度上将成本增加因素转嫁给了下游广大用户，而自身获取了不错的利润。

产业链从上游到中游再到下游，2004年以来越是上游钱越好赚，越到下游成本压力越大。因为上游可以轻而易举地涨价，中游也可以跟着上游涨，而下游面对的往往是终端用户特别是广大的老百姓，涨价难度大了许多。前不久，国家统计局发布的消息显示，2004年前10个月，我国规模以上工业企业实现利润9133亿元，同比增长了39.7%，其中新增利润排在前列的是化工和石油加工行业。由此，可见一斑。

如果说国内市场天然胶价格2003年在大起大落中还只是初步显现出高居特征，那么2004年以来的价格变化很清楚地显示出：国内天然胶市场实际上已经进入高价时代。

2003年首季，国内市场天然胶价格承接2002年末涨势继续一路上扬，到3月份涨至14000元(以SCR5为例，吨价，下同)高位；从4月初国内产区开始进入割胶旺季后，各地市场价格跟着期货迅速大幅回落，部分地区跌到万元上下，其后虽有起伏，但总体仍保持万元以上水平；从8月份开始，各地市场价格再次连续上涨，至10月份大多越过15000元，不过到年末又回落至14000元左右。

2004年以来，国内市场天然胶价格，首季在14000～15000元之间缓缓上行，2季

度在14000～15000元之间震荡略降，3季度在12600～14500元之间稳步下跌，国庆节后基本在13000元左右小幅波动。

从价格变化看，在高点相差不大的情况下，2003年各地市场包括产区和期市价格最低跌至万元上下，波动剧烈；而2004年以来最低均保持在12000元以上，行情变化速度明显放慢，价格波动幅度相对收缩。这说明2004年以来国内天然胶市场运行正在向平稳方向发展，同时价格低点比2003年至少抬高2000元。

从市场运行特征看，首先，2004年以来期市过度炒作的现象明显减少，而且炒作的力度也大大减弱。期市运行趋向理智化，为现货市场走向平稳运行起到了积极作用。其次，下游橡胶制品加工企业2003年还在指望天然胶价格能降至万元以下甚至七八千元水平，但2004年以来更多的企业尤其是大型骨干企业面对现实，逐步接受了高居的价格。这是2004年以来天然胶价格低点上移的重要原因。其三，为了消化高居的天然胶成本，下游橡胶制品加工企业用合成胶部分替代天然胶，在一定程度上抑制了天然胶价格上涨速度，而促进了合成胶价格上涨。同时，由于油价高涨，2004年以来合成胶价格本身也在不断上涨，特别是下半年上涨明显，天然胶和合成胶价格出现明显倒挂，部分企业又回过头来使用天然胶，一个往返又促进了天然胶价格低点上移。

尽管受进口、流通、社会库存、割胶季节、下游需求等众多因素影响，国内天然胶市场存在阶段性供过于求的可能，2003年以来也确实出现了这种情况，但应该看到，在相当长的时期内，国产资源供应总量仍将严重短缺。也就是说，下游橡胶制品加工企业仍将长期受到天然胶供应严重不足的制约。因此，坦然地接受高价资源应该是明智的选择，再指望天然胶价格回落到过去的低水平已经不现实。2004年以来，国内市场天然胶价格在高水平逐步走向平稳运行，向下游用户发出的就是这样的信息。

当然，在下游用户一次次强烈呼吁下，如果我国天然胶实际进口关税出现较大幅度下降，在一定时期内国内市场价格也许会再次降至万元上下甚至更低水平。但从总体发展态势看，相信天然胶的低价时代已经一去不复返了。

即将过去的2004年，国内化工市场哪类产品关注度最高?当属化肥。上至，下至各级部门，还有广大的农民兄弟，当然也包括化肥产销企业，在这一年中对化肥市场的关注，可以说是空前的。

肥市之所以受到空前关注，是因为价格出了问题。农民认为，肥价太高了，难以承受种粮成本；而化肥产销企业则认为，肥价不涨不行。

从2004年初开始，国内市场肥价就承接2003年末涨势继续强劲上扬。2004年以来全国肥价总体明显高于2003年水平。应该说，这与农民的感觉是一致的。但2004年以来“煤电油运”持续货紧价扬，化肥产销成本大幅增加，企业难以消化日益严重的减利因素，也确是事实。从2004年“煤电油运”市场运行态势看，可以说，化肥产销环节和农民一样承受了巨大的成本压力。

在肥价连登台阶，并有可能失控之时，国家从确保粮食安全和三农的大局出发，选择了。由此，一系列旨在稳定肥市、平抑肥价的宏观措施先后出台，其中还以行政干预的办法规定了最高限价。从各地贯彻落实的结果看，肥价上涨步伐迅速放慢，并一度出现回落趋势。

农民利益得到了切实有效的保护，2004年全国粮食生产也确保了丰收。这与国家及时而有效地对肥市采取一系列正确的措施是分不开的。然而，回过头来反思，国家对肥市采取的措施却也有待进一步完善。特别是从确保农业稳定发展的角度看，用行政手段来肥市并非长久之计。

2004年以来，尽管化肥产销环节也得到了国家给予的众多优惠，但仍然难以消化由‘煤电油运‘引发的高成本，其中煤头化肥企业尤其突出。从产需看，现在国产化肥基本可以满足农业需求，应该说没有什么大问题。但由于实在难以消化高成本，部分企业将目光加速转向正在迅速扩张的三聚氰胺等下游工业领域和行情高涨的国际市场，致使以尿素为代表的大量国产化肥流向出现明显变化。原因十分简单，这就是化肥流向国内农业领域，会受最高限价制约；而流向农业以外的其他领域和国际市场，价格可以随便涨。由于化肥流向出现问题，2004年以来部分地区供应还是相当紧张的，局部甚至还出现了一度断货现象。

目前化肥产销环节部分已经市场化了，但部分还未市场化。现在看来，仅靠行政手段是很难兼顾上中下游各方利益的。因此，着眼于未来，说到底还是要用市场的办法，辅之以适度的宏观来肥市，可能效果会更好。

国家有关部门目前正在研究旨在兼顾上中下游各方利益的化肥发展新，化肥产销环节有望进一步趋向市场化。不久前，国家五部委就做好2005年春耕化肥供应和价格监管工作再次明确了一系列宏观，其中尿素中准价有所上调。这些都是积极的信号。不过，由于化肥工业事关‘三农‘大局，事关国计民生，要完全放开肥市可能还需要时间，也就是说肥价在近年内可能还将受到行政干预，化肥生产企业对此也应当正确对待。

肥市是个系统工程，稍有不慎，不仅会制约化肥工业健康发展，更会直接危及国家粮食安全。随着方方面面对肥市的空前关注，相信这个系统工程来年会进一步趋向完善。

2004年，国内到底有多少拟建和在建甲醇项目，估计很难有人能够说得清楚。但从媒体接而连三发布的信息还是可以看出，在全国范围形成的甲醇项目投资热，2004年以来正在继续向过热方向发展。有专家大体估算，目前各地拟在建甲醇项目总年产规模已经接近千万吨，远远超过需求量。

分析国内的拟在建甲醇项目，按年产规模大致可以分为两类：一类以60万吨为代表，但只占极少数；另一类以10万～20万吨为代表，占绝大多数。除此之外，个别项目年产规模超过60万吨，部分项目年产规模不到10万吨。

国内拟在建甲醇项目规模普遍还是太小。如果新增产能发挥出来，届时国内市场必将出现混战局面，大批新建装置有可能投产不久就要面临停产。到时候，也许还有部分新装置甚至投不了产，因为产品可能根本卖不出去。

从国际上看，近年来世界拟在建甲醇项目进一步趋向大型化，起点规模大多在百万吨级以上，销售的目标直接指向中国市场。客观地说，国内新上的甲醇项目，自己与自己比，2004年以来规模也在明显趋向大型化。但与国际水平比，我们的所谓大型项目，实际上仍然很小；国内绝大部分装置，更类似于小作坊。像甲醇这样的大宗基础原料，装置达不到相当大的规模，企业是很难在日益激烈的市场竞争中取胜的。

从国内市场情况看，过去供应严重短缺的甲醇，经过近几年扩能，我国进口量在近年来已经出现减少趋势。随着国产甲醇供应总量大增，国内市场竞争态势在2004年已

经基本确立。诚然，2004年以来国产甲醇在国内市场的影响力已今非昔比，还能时不时影响洋货在国内市场的走向。但是，国产甲醇供应能力的提高，过去和现在主要来自分布在各地的众多小装置。由于新上项目规模仍然得不到根本性提高，估计今后相当长时期内，国产甲醇新增供应量仍将主要来自分布在各地的众多小装置。遍地开花的小装置，在市场供应严重短缺时，生存不会有什么问题。但在供求朝着过剩方向发展的情况下，生存恐怕就会出问题。

从总体看，2004年以来国内市场甲醇行情尽管时常出现波动，但还算相对平稳。不过，如果投资继续向过热方向发展，小项目继续遍地开花，加上洋货虎视眈眈，说不定在以后的某个时间，市场形势就会急转直下，从此在相当长的时间里一蹶不振。

化肥：2004年化肥价格的涨势的确令人担心。每年进入10月份后，化肥销售就进入淡季，其价格也就进入一年中的低谷时期。但2004年，化肥价格从7月份开始出现上涨势头后，便一路上走，到年底也未出现回落迹象。其中，尿素，碳铵的一直供不应求。2004年由于国家农业产业；原料煤供应紧张，企业生产成本大幅上涨；铁路水路运输紧张，公路运费上涨；粮食、肉蛋等农副产品价格大幅上涨，推动碳铵价格上涨；尿素、复合肥价格大幅上涨，拉动碳铵价格上涨这5方面的原因，我国碳铵市场供不应求，价格一直位于高位。

ABS：ABS市场进一步走强。原料苯乙烯单体1400美元/吨(CFR中国)的高价位促使ABS厂商调高报价。虽然中国出口的生产季节接近尾声，但是中国国内为2005年春节生产的原料准备已经开始。卖家表示中国买家基本上采购国内产品来满足其需求。中国国内ABS价格出厂价上涨了200～300元/吨至15900～16300元/吨之间，即期交付的批货报价在1600～1650美元/吨(CFR中国)之间。虽然价格上涨，但是交易商都表示买家购买谨慎，且购买的批货数量偏小。东南亚市场，报价大约为1580～1610美元/吨(CFR)，销售价格为1570～1600美元/吨(CFR东南亚)，买家购买意向价依然在低于1590美元/吨(CFR东南亚)的水平。据称印度市场的交易价为1560～1580美元/吨(CFR印度主港)。卖家对即期交付的批货报价为1600美元/吨(CFR印度)，但是终端用户不愿意以此价位购买产品。

聚氯乙烯远东PVC市场保持稳定，地方价格区间小幅调整。据称因买方对价格区间

的高档价格抵抗强烈，近期每吨1000美元(CFR)的高价已经从市场中消失。常规悬浮级PVC的交易价为每吨970～990美元(CFR中国)。中国国内PVC市场价格稳定。虽然下游需求略微减缓，但许多中国PVC厂停车造成了地方供应相当吃紧。东南亚市场的价格没有重大波动。由于市场供应吃紧，买主被迫接受了每吨970～980美元(CFR)的价格。然而，由于需求不确定，买主在采购上依然谨慎并保守。

聚丙烯受原料丙烯现货价格上涨的提振处于坚挺的态势，但原油价格的波动阻碍了PP价格的进一步上升。均聚物纤维级/注塑级PP的低档价格每吨走高20美元至1170～1190美元(CFR中国主港)。贸易商的报价大致在每吨1180～1200美元(CFR)之间。贸易商的低报价显然抑制了新加坡和泰国出口船货的求购意向，他们的报价每吨高达1240～1250美元(CFR)。东南亚市场的现货报价有限，供应商的目标价格为每吨1200美元(CFR)和高于此价。此外，BOPP薄膜级产品，买主仍试图游说卖家将报价降至每吨1200美元(CFR亚洲)的水平，但卖家强调将很难找到每吨低于1220美元(CFR亚洲)的报价。嵌段共聚PP，新加坡一位生产商宣布的11月份报价高达每吨1320美元(CFR亚洲)，韩国生产商也将12月初装船货的报价提升至每吨1250美元(CFR)。

聚苯乙烯价格继续坚挺，但市场交易清淡。SM原料高达1400美元/吨(CFR中国)的高价位支撑了聚苯乙烯的市场价格。PS树脂价格高涨促使买主需求在小批量上。据销售商表示，中国终端用户主要购买当地船货。中国国内GPPS出厂价已经上涨至14800～15300元/吨，HIPS出厂价上涨至15000～15400元/吨。东南亚市场，GPPS报价为1500～1540美元/吨(交付价)，HIPS报价为1530～1560美元/吨(CFR)。买主对GPPS和HIPS购买意向价分别为1480～1500美元/吨(CFR东南亚)和1520～1530美元/吨(CFR东南亚)。但供应商认为，从长远来看，买主购买意向价难以实现，因当前原料成本价高居不下。

低密度聚乙烯地方供应的缩减和华北一工厂重启的延期使价格每吨上涨了20～30美元。卖家的报价为每吨1450美元(CFR)左右，两批小批量美国船货报价每吨1430美元(CFR)，据称交易价约为每吨1420美元(CFR)。中东船货的交易价为每吨1460美元(CFR)，因意向买价每吨不高于1450美元(CFR)，成交稀少。由于国内可供船货有限，中国国内市场价格坚挺。据称，华东地区的交易价为人民币每吨14900元交付，每吨大幅上涨了900～1000元。

线型低密度聚乙烯中东和新加坡的个别供应商公布11月份报价为每吨1180～1190美元(CFR亚洲)。因贸易商的11月装韩国和中国地区的小批量船货报价依然普遍为每吨1160～1170美元(CFR)，以每吨1180～1190美元(CFR亚洲)这个价格水平达成的交易稀少。东南亚市场，中东和新加坡船货报价为每吨1180～1190美元(CFR)，目前正在与马来西亚和印度尼西亚的买主协商。因买主由于远期市场不确定，仅求购小批量船货，市场趋势低迷。但马来西亚和印度尼西亚的买主承认，由于近期生产中断，造成供应短缺。不过，经销商11月装船货的意向买价每吨不高于1160美元(CFR)。

高密度聚乙烯原油价格不稳定抑制了中国市场的求购意向，但薄膜级的价格每吨仍上涨了20美元至1160～1180美元(CFR)。据称，中东、泰国、马来西亚和印度船货的交易价为每吨1160～1170美元(CFR)。两批500吨1月装中国地区船货的交易价为每吨1165～1170美元(CFR)。华东地区交付的中国国内HDPE市场价格为人民币每吨11500～11800元。东南亚市场，一位供应商宣布中东船货的报价为每吨1180美元(CFR东南亚)，但在这个价格水平上达成的交易依然有限。贸易商表示印度尼西亚和菲律宾进口的几批即期装运的小批量船货交易价是每吨1170～1175美元(CFR)。

从化工行业主要产品市场情况来看，化肥行业开发前景广阔，且目前市场运行状况良好，建议银行方面对该行业的这类产品的开发和推广积极支持，开发新的信贷客户。

二、从主要产品生产情况看信贷特点 主要产品生产情况

本月止累产品名称 11月份产量 1-11月份累计 计比去年同期增长（%） 硫酸（折１００％） 浓（折１００％） 盐酸（含量３１％以上） 氢氧化钠（烧碱）（折１００％） 离子膜法烧碱 ▲ 碳酸钠（纯碱） 吨 吨 吨 吨 吨 吨 3358162.00 119012.80 458195.40 927515.20 235841.20 1110757.00 1143190.00 5458437.00 9629469.00 2318215.00 17.70 5. 9.36 13.50 12.24 14.92 本月比去年同期增长（%） 14.86 11.11 3.34 16.82 21.79 12.24 碳化钙（电石）（折 300升／千克 合成氨 农用氮、磷、钾化学肥料总计（折 氮肥（折含N 100％） 尿素 磷肥（折合P2O5 100％） 钾肥（折含K2O 100％） 磷酸铵肥▲ 化学农药 杀虫剂 杀菌剂 除草剂 乙烯 纯苯 精甲醇 冰醋酸 油漆 建筑涂料 油墨 颜料 染料 塑料树脂及共聚物 聚氯乙烯树酯▲ 聚乙烯树酯▲ 聚丙烯树酯▲ 合成橡胶 顺丁橡胶 ▲ 合成纤维单体 己内酰胺▲ 合成纤维聚合物 聚脂▲ 照像胶卷 肥皂 合成洗涤剂 合成洗衣粉 ▲ 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 万平方米 吨 吨 吨 609328.70 3628253.00 3957837.00 2823731.00 1708499.00 830704.20 296200.60 554280.50 62053.87 25723.83 8410.13 17697.44 559600.00 225508.00 372066.60 100473.00 174076.60 101730.60 19681.70 118119.60 72315.34 1572099.00 467832.20 380166.50 399566.40 1221.40 36007.00 504474.80 19055.25 614993.70 555076.80 211.94 51754.34 359543.70 217567.90 5878029.00 21.45 11.43 16.22 14.59 11.96 17.11 14.31 15.81 13.45 4.98 18.20 33.02 37.88 15.11 16.41 -1.42 17.35 5.38 6.45 24.55 38.56 19.91 7.41 3.34 7.68 -7.76 11.26 24.99 8.82 3.93 -0.19 -5.75 -1.38 6.80 -14.59 -16.03 25.65 -0.53 6.06 7.15 9208367.00 1924378.00 5624025.00 792843.50 390716.10 83530.68 206616.40 5726845.00 2336105.00 3994287.00 1036012.00 1669726.00 1019544.00 217100.30 1183247.00 761012.70 15.93 50.78 34.72 10.83 2.72 16.69 14.60 2.65 5.34 34.96 16.07 13.48 28.01 6.43 10.88 7.86 10.49 4567672.00 4032518.00 4338685.00 1342604.00 363867.00 5920023.00 205313.00 7291328.00 6599782.00 2609.34 602126.80 3923908.00 2454305.00 18.52 5.81 7.11 12.93 4.22 11.25 11.32 10.46 10.31 104.01 -3.60 9.03 5.70 香精 牙膏（自然支） 火柴 化纤用浆粕▲※ 化学纤维 粘胶纤维 合成纤维 锦纶纤维 涤纶纤维 腈纶纤维 维纶纤维 丙纶纤维 轮胎外胎 子午线轮胎外胎▲ 胶鞋 塑料制品 塑料薄膜 农用薄膜 塑料板片材 塑料棒管材 塑料丝及编织制品 塑料人造革 塑料合成革 泡沫塑料 塑料包装箱及容器 日用塑料制品 吨 万支 件 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 条 条 万双 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 吨 7396.92 43182.00 874501.00 45298.57 1266056.00 828.34 1163720.00 59762.45 1013799.00 54125.70 3538.00 22035.93 9596019.00 8032.18 1602044.00 325983.40 042.83 132390.60 168012.50 179292.30 60006.77 34065.57 80172.48 65942.67 214153.80 74133.39 428550.00 8.96 16.23 7.80 20.59 -11.43 -10.75 1.37 8.34 9.98 8.29 6.66 9.43 -0.81 7.87 -18.33 14.04 33.93 -1.56 3.48 1.88 -28.80 6.75 3.23 -9.23 13.95 7.26 -0.11 4.04 14.88 459699.10 1. 22.27 879119.50 16. 22.93 609158.50 15.44 25.18 607281.70 31391.00 253497.00 5.88 9.90 1.33 19.54 36.52 886.71 10.71 11.60 3280886.00 685153.70 15604.00 1757965.00 1779377.00 584255.60 309136.90 7111.90 7777.60 2043788.00 11.17 -1.70 10.57 18.87 8.61 27.87 16.07 0.49 7.15 14.12 从上表可以看出，化工行业的主要产品中几乎所有的产品都呈增长趋势，但是相对而言化学原料及化学制品类产品的开发增幅明显更大，从一个方面反映出此类产品的市场需求旺盛，建议银行方面多加关注；而纤维、塑料、橡胶类产品的增幅相对较低，这是由于石油价格高企，使得其石化下游产品生产经营困难，从另一个方面反映出该类产品的市场份额正在缩减，产品的开发前景堪忧，银行方面如果有生产此类产品的客户存在，建议银行方面暂时持币。

三、从主要产品价格变动趋势看信贷特点 我国内无机化学原料价格涨幅继续增大

2004年年初以来，国民经济较快发展，工业生产持续快速增长，钢铁、有色金属、纺织、化工、机械、家电、轻工、食品等行业均保持较快增长态势，加之世界经济增长步伐加快，带动基础化学原料需求明显增加。受石油价格飙升，原材料价格大幅上涨，运输费用增加，企业生产成本明显上升，市场需求旺盛等多因素共同作用的影响，多数无机化学原料价格涨幅继续扩大。

原料价格普遍上涨

与2003年同期相比，10月中旬以来，在调查的代表产品出厂价格(不含税，下同)中：无机酸综合平均价格上涨32.37%，其中，硫酸(≥98%)为446.56元/吨，上涨33.31%；氨基乙酸为14325.22元/吨，上涨25.11%。无机碱综合平均价格上涨36.52%，其中，烧碱(氢氧化钠，固体100%)1343.00元/吨，上涨8.5%；纯碱(碳酸钠，重质)为1304.27元/吨，上涨55.7%；食用碱为1260.69元/吨，上涨62.22%。无机盐综合平均价格上涨12.48%，其中，硫酸铝为555.55元/吨，上涨23.26%；固体硫化钠(硫化碱)为1282.05元/吨，上涨11.82%；硫酸镁为683.76元/吨，持平；硫酸钡为1666.67元/吨，上涨16.07%；碳酸钙为532.05元/吨，上涨3.61%。氯化物综合平均价格上涨3.81%，其中，三氯化磷为5042.74元/吨，持平；氯酸钠3760.50元/吨，上涨6.01%；工业用氯气1634.11元/吨，上涨22.26%。氟化物中，氟化氢铵为00.00元/吨，上涨17.43%；氟化氢钠为7300.00元/吨，下降5.56%。

重点行业发展迅速是价格上涨主因

影响无机化学原料价格上涨的主要原因，一是钢铁、有色金属、化工、机械等重点行业均保持较快增长态势。目前，河北乃至全国正处于工业化发展中期，尤其是重化工业发展步伐明显加快，冶金、机械、纺织、化工等行业增势强劲，无机化学原料作为重化工行业的基础原料，在上述行业的强势带动下，社会需求趋旺，促使其价格持续上涨。二是原材料价格大幅上扬，运输费用增加，生产成本上升。2004年年初以来，世界部分地区政局动荡不安，导致国际市场石油价格飙升，进而推动化学原料价格上涨。我国自2003年以来铁路货运紧张局面一直延续至今，运输紧张的矛盾十分突出。再加上水、电费价格上调，这些都对化学原料价格上涨带来一定影响。三是受国际市场价格攀升影响。随着全球经济逐步复苏，美国、欧盟及日本、韩国、印度等国家和地区经济增长速度加

快，带动了全球经济的持续稳定增长，全球性化学原料价格上涨影响着国内价格的上扬。

2005年原料价格还要上涨

目前我国正处于工业化中期发展阶段，重化工业发展速度加快是必然趋势。另外受经济增长的惯性影响，2005年上半年，工业生产仍将保持较快的增长势头，特别是冶金、汽车、机械、纺织、化工、轻工、家用电器等产业和领域仍将保持较快发展，直接影响着对化工原料的总需求。预计，2005年上半年多数化工原料仍将在目前价位小幅攀升，短期内个别品种价格可能会小幅波动，但不会出现暴涨暴跌

纯碱：纯碱的主要原材料原盐供应持续紧张的局面可能会持续到2005年上半年，将对纯碱价格构成有力的支撑。这样，纯碱价格高位运行的局面应该能延续到2005年上半年，全年行业效益增长可期，其中资源禀赋较好的企业将充分享受高位价格带来的好处。

橡胶：无论是天然橡胶或者是合成橡胶，价格回落将是2005年整个市场的主基调，这对于轮胎行业来说，是一个重大利好。但轮胎行业的竞争将越来越激烈，企业分化加速，部分优势企业将获得更大的市场份额，市场集中度得到提高。

塑料：2005年塑料制品主要原材料的价格可望有所回落，给下业一个歇息喘气、元气恢复的机会，行业整体将走出低谷。但市场的无序竞争局面还将持续一段时间，仍将延续市场整肃、行业整合的基调。

PVC：

PVC：01-04年出厂价格曲线 PVC：03-04年市场价格曲线图

从以上分析看来，我国内无机化学原料价格涨幅继续增大，而价格的变动影响到生产该类型产品的企业的收益及发展，以及原油价格的波动都会给化工行业各子行业比如塑料、橡胶、化纤行业带来非常大的影响。价格上涨在一定程度上对企业的偿债等财务能力构成很大影响，建议银行方面针对具体情况对生产企业的投资执行观望策略。

VI行业投融资特点决定信贷特点

一、我国化工行业投融资变化状况分析

重化工行业所控制的巨额资本和滚滚而来的现金流，引导着企业家们为此赴汤蹈火。民企进入重化工将使中国的投资格局发生巨大变化，并从根本上奠定市场经济的坚实基础。

（一）我国化工行业投资分析 1、静态比较分指标

目前，化工行业涉及化肥、农药、涂料、洗涤品、纯碱、无机化工、磷化工、日用化工、专用化工等化工行业上市公司61家，而市场上市公司多为服务性企业，制造类企业相对较少，目前市场相应化工类上市公司仅6家。

表1：市场和沪深市场化工类上市公司比较

平均市值(CURRENT MARKET VALUE) - 平均市盈率 PE (亿元) 市场(6家) 沪深市场(61家) 10.65 44.48 5.10(港元) 19.74(人民币) 资料来源： Bloomberg 华夏证券研究所

从上表中可以看出，目前沪深两市化工类上市公司平均市盈率为44.48倍，远高于同期10.65倍的市盈率，而平均市值规模为19.74(人民币)亿元，也高于市场5.04(港元)亿元的平均规模，反映出沪深市场同类上市公司规模相对较大，市值较高，而市场同类上市公司的市值普遍较小，如主营乳胶漆的联大集团(0346.HK)的市值仅有2.85亿元。

表2：市场和沪深市场化工类公司比较

- 平均市盈率 PE PEG 平均市净率 平均股利水平均净资产平 收益率 EV/EBITDA PB 平均 13.85 1.65 1.43% 22.21% 市场(6家) 沪深市场(61家) 10.65 2.13 44.48 5.56 18.31 4.3 0.96% 5.62% 注：股价为3月15日收盘价，对截止3月15日未公布2003年年报的上市公司每股收益与净资产收益率均来源2002年年报，其余上市公司相应数据来源2003年年报，每股净资产为最近数据。(最近年度)股利水平=全年度每10股派发现金红利金额/(10*2004年3月15日每股收盘价格)。行业PE1计算中剔除000059、600228、000553、000950、600882、000683、000523、000565、000791与600615业绩波动幅度较大公司。市场的平均净资产收益率剔除这一指标为-185.85%的中洲控股(HK、0351)。资料来源：Bloomberg华夏证券研究所。

对比上表所列数据，从定价水平来看，同国内市场相比，市场定价明显低于国内市场，10.65倍市盈率远低于国内市场44.48倍的市盈率。成长性来看，化工行业增长稳定，但幅度不大的特点，在市场上也同样存在，PEG平均值达到2.13，反映出行业增长速度一般，成长性不足，但较沪深两市平均5.56的水平为低。从EV/EBITDA值来看，市场平均为13.85，沪深两市平均为18.31，市场定价水平远低于国内市场。从市净率PB值来看，市场净资产值较高，PB值较低，平均1.65，沪深两市平均PB值为4.3。从股利分红率来看，市场分红率高，平均达到1.43%2，国内市场分红率为0.96%。某种意义上，市场对机构投资者较为有吸引力。从盈利能力来看，目前化工行业市场与国内市场盈利能力存在一定差异，沪深两市平均净资产收益率为5.62%，数值偏低，而市场在剔除这一指标为-185.85%的中洲控股后，平均净资产收益率达到22.21%，但若考虑中洲控股，则化工类上市公司的盈利能力也明显不佳。

整体来看，市场化工行业定价水平低、分红率高，盈利能力因个别公司存在差异，比较有投资价值，需要指出的是化工行业无论在市场，还是在沪深两市，所反映的成长性相对一般。

二、行业结构差异大

从行业发展对地区经济的地位角度，沪深两地化工类上市公司应强于市场化工类上市公司。沪深上市公司主营化肥业务近20家、主营化学农药也达10多家、主营纯碱业务近10家。我们知道，化肥与农药均属支农性产业，而农业大国的经济特征必然使农用化工的稳定发展成为我国各届高度关注的现实问题。可见，化肥与农药的支农地位必将得到巩固与加强。而被誉为“化工之母”的纯碱属于典型的基础产业，是化工等国民经济支柱产业发展的重要原料基础，行业地位不言而喻。相比较，仅有的6家上市公司的主营业务呈现多元、边缘的特征。某种意义上，其行业具有从属的地位特征，对地区经济发展影响有限。

具体分析，高宝绿色(0274)主营业务涉及个人护理品，但其同时从事家居与表明活性剂的多元经营特征使其日用化工业务明显难以与专业从事化妆品的上海家化(资讯 行情 论坛)(600315)相竞争，同样主营聚氨酯原料的联大集团(0346)也明显难以与专业从事聚氨酯原料MDI的烟台万华(资讯 行情 论坛)(600309)相竞争。

总体上，沪深市场与市场化工类上市公司的行业结构差异主要体现在如下几方面：(1)行业地位不同。沪深市场化工公司多属于基础行业，对国民经济发展起到基础性支持作用，如支农性质的化肥、农药行业，原料特征的纯碱行业，等等，而市场化工公司基本为化工边缘产业，在经济中的地位明显有限，上下产业链关联度偏弱。(2)行业趋势不同。对于沪深市场，基础行业的特征决定了其相对稳定的特征，上下产业链的传导作用有望使行业在稳定基础上实现发展，因此相对平稳发展将是沪深市场化工行业未来趋势的主基调(当然不排除化工新材料行业在技术突破前提下实现快速发展)；而市场化工行业的边缘特征及在经济地位中的弱化特征决定了其未来趋势具

有很大不确定性，或者说其发展趋势很大程度上表现为公司自身的性质，而难以呈现行业发展的群体效应。(3)公司竞争力不同。对于沪深市场，一方面化工行业中的基础子行业同质性较大，稳定发展的行业特征决定了相关公司的基本竞争力，另一方面诸如化工新材料等专用化工子行业中多数上市公司具有明显的技术优势，体现为产品的替代进口定位，拥有相对于公司的竞争优势；而市场化工公司最大特点是主营不突出(如表3)，在经营规模相对有限(见表1)的前提下多元化定位很难形成核心竞争力，同时必将不利于公司新产品创新及市场拓展能力的提高。简言之，市场化工公司的小规模经营与多元化定位所表现的现实性矛盾必将严重削弱自身的竞争力。

表3：市场化工类公司基本业务特征

行业公司 主营业务 家居、个人护理用品、 所属子行业 沪深相对可比公司 上海家化日用化工 (600315) 烟台万华0274 高宝绿色 纺织工业用表明活性剂 聚氨酯原料、 0346 明伦集团 PU模塑软硬泡系列产品 化工新材料 (600309) 沧州大化(600230) 煤焦油、粗苯、 0351 中洲控股 有机中间体 -- 汽车辅助业务及互联网软件业务 0362 东君化工 0408 叶氏恒昌 8059 金泽超分 润滑油、涂料、助剂 混合溶剂、油漆、润滑油 超分子新型材料 石油加工、涂料 石油加工、涂料 化工新材料 -- -- -- 注：“明伦集团”原名“联大集团”，且其2003年业务中“PU模塑软硬泡系列产

品”已终止。资料来源：Bloomberg、华夏证券研究所

表4：沪深与市场化工行业经济地位比较

- 行业地位 未来发展 稳定发较强 展 基本理由 化肥与农药属支农产业、纯碱乃“工业之母” 主营多元但规模有限、所属子业边缘化特征 沪深市场(61家) 市场(6家) 不确定弱势 性 三、重点公司的比较分析

在6家化工类上市公司中，我们择选可鄙性相对较强的明伦集团(0346)与烟台万华(600309)进行业务经营等竞争性与投资价值比较。

表5：明伦集团(0346)与烟台万华(600309)业务特征比较

- 明伦集团(0346) 烟台万华(600309) 聚氨酯原料(纯MDI、聚合MDI、业务产品 聚氨酯物料 液化MDI) 业务区域 市场75%、市场25% 主营业务收入18003万港元、 国内91%、国外9% 主营业务收入134371万元、 经营指标 净利润2057万港元、每股收益0．2港元 截止2003年3月31日止年度，净利润23228万元、每股收益0．6元 公司现有生产能力满足不了快公司进行重组并出售其制造聚氨酯速增长的市场需求。通过开发技术发泡及有关产品业务。公司业务策投入进行工艺优化，在提高烟台现发展战略 略旨在为公司作出具盈利潜力之投有生产装置的安全、环保水平的同资项目，以便扩充其现有经营规模时，进一步提升烟台现有装置的生并将业务作多元化发展，为此公司产能力；全力推进宁波 16万吨/年已与多名第三方订立意向书，MDI项目的建设，在确保工程质量的并有意收购北京昌东顺燃气有限公前提下，尽量加快进度，以期能够司权益总额逾50%。 早日投产，满足市场需求。 资料来源：明伦集团(0346)——截止2003年9月30日止6个月的公司中期报告；烟台万华(600309)——2003年年报

据表5，明伦集团(0346)与烟台万华(600309)的主营业务产品及业务市场分布结构等方面具有一定的相对可比性。但两家公司的经营状况及未来战略定位与发展趋势存在明显的差异。对此，通过表5，我们至少可以得出如下几点：(1)烟台万华(600309)主业突出，基本为TDI产品，而明伦集团(0346)尽管在出售其制造聚氨酯发泡及有关产品业务后目前主业为聚氨酯物料，但据公司公告披露——多元化发展是其未来发展战略。(2)烟台万华(600309)具有相对于明伦集团(0346)的规模优势，前者2003年全年主营业务收入达到134371万元人民币，是后者半年业务收入18003万港元的7.46倍。(3)烟台万华(600309)的经营业绩明显优于明伦集团(0346)，前者全年每股收益为0.6元，是后者半年每股收益0.2元的3倍。且前者2003年业务净利润率高达17.29%，而后者这一指标仅为11.43%。由于两者的市场结构具有相似性，因此这从一个侧面体现了烟台万华(600309)的技术优势与管理优势。(4)烟台万华(600309)发展定位在于主业的规模扩张，随着8万吨/年TDI项目的建成投产，正着力推进16万吨/年TDI项目的实施建设；而明伦集团(0346)拟通过重组并购实施多元化战略。基于两家公司上述业务经营比较的差异性特征，我们可以给予两家公司二级市场合理定位的理性判断。首先，烟台万华(600309)既有业务的经营状况明显好于明伦集团(0346)，因此前者二级市场的价格定位有理由高于后者的市场定价。其次，在相对技术优势与管理优势的前提下，主业规模的扩张与市场地位的加强比较有利于公司未来经营业绩的提升，而对于经营规模明显不足的中小公司特征的明伦集团(0346)而言，其多元化战略的定位及通过重组方式的实现路径必然存在很大的发展不确定性。因此从成长性角度，烟台万华(600309)的合理市盈率有理由要高于明伦集团(0346)的市盈率水平。

四、投资价值在资源

化工，作为石化行业的下游产业，产品市场相对开放，除少数资源性公司具有较强

的垄断壁垒外，多数化工产成品难以呈现明显的市场壁垒。因此，从这一点上说，化工行业与其他性壁垒、区域性壁垒等较强的行业相比，沪深市场与市场两地化工公司的投资机会差异应明显较拥有性壁垒、区域性壁垒等较强行业为小。不过，通过上述对沪深市场与市场两地化工行业地位的比较分析，我们有理由认为：沪深化工公司在二级市场可以遵循定价原则。首先，化工行业基础子行业的定价有理由可以高于边缘产业的定价；其次，化工原料制造业子行业中拥有资源优势公司的定价有理由高于资源市场依赖型公司的定价；最后，化工下游精细化工子行业中拥有技术竞争优势公司的定价有理由高于业务多元的中小公司的定价。

静态分析，市场化工类上市公司6家，业务范围涉及润滑油、乳胶、油漆、杀虫剂及焦化等化工产品领域，行业具有业务发展稳定、现金流充裕、分红比例高等特点，对长线机构投资者比较有吸引力。而且，目前行业平均市盈率10.65倍，低于市场平均19.93倍水平(2003年末)，但行业内两极分化现象依然明显，如中洲控股(HK、0351)是唯一出现净亏损的上市公司，且净资产收益率为-158.85%，亏损较为严重，另外如联大集团(HK、0346)二级市场的市盈率到达39.58，远高于市场平均水平。QDII推出后，化工的行业特点决定了其将可能成为机构投资者的阶段性投资品种之一。从上述市场与沪深市场的比较来看，考虑到目前沪深市场定价与市场定价有较大差距，从长期投资关注分红的角度，国内市场定价有一定下调压力，市场更有吸引力。由于市场多家上市公司主营业务基本在国内市场，因此未来，随着国内宏观经济持续发展，这类公司将会成为投资的关注点，而国内市场同类公司对长线机构投资者(主要指关注现金分红机构)，目前定价水平对其缺乏一定吸引力。

不过，从投资角度，两地市场的动态效应分析可能更为重要。尽管国内市场内部化工类上市公司的市值规模相对偏小(均值为19.74<人民币>)，但明显大于市场同类公司平均5.1元<港元>的市值规模。这从一个侧面反映了沪深市场会适合于投资理念的机构资金的介入。另一方面，尽管目前市场公司的净资产收益率等主要经营指标优于沪深市场公司的整体水平，但由于沪深市场公司与市场公司在经济地位上的明显差异决定了沪深市场公司的未来经营具有更多的可靠保证(市场公司的弱势行业地位增大了其未来发展的不确定性)。相对应，沪深市场行业合理市盈率有理由高于市场的合理市盈率。由此，我们可以从公司的成长性角度考察公司业务地位、资源优势及重要经营指标等因素来选择具有投资价值的上市公司。

表6：沪深业务地位及资源指标相对突出公司

行业公司 四川1.5美丰(000731) 盐湖30(02钾肥) (000792) 云天1.6化(600096) 山东1.5海化(000822) 三友25(02化工) (600409) 乐凯6.1胶片(600135) 渝钛6.7白(000515) 兰太56(02实业) (600328) 红星发展(600367) 28 2.33 30.4 6.18 4.08 0.60% 14.6% PE PEG 市值 EV/EBITDA PB 股利水平 ROE 24.4.55 3 2.63.54% 9 12.41% 22 7 1.67 55.4.68 4 5.04.12% 6 8.59% 42.4.70 1 3.00 2 14.23% 21 2 46.4.131 8 2.40.98% 8 8.41% 29 3 1.47 25.4.263 0 2.4新股 5 18.45% 44.27.33 3 4.23.86% 4 7.65% 55 1 13.21.02 8 4.40.27% 3 7.25% 61 8 5.09 31.15.36 2 5.11.15% 8 6.73% 行业整体 10.65 2.13 5.10 13.85 1.65 1.43% 22.21% （二）化工行业如何利用投资改革的机遇

前不久出台的《关于投资改革的决定》，在投资领域和投资管理史上是一项重大改革。将对化工企业投资项目产生什么样一定的影响。

拓宽企业施展拳脚的空间 企业不使用投资建设的项目一律不再实行审批，这是我国投资改革的一个重大突破，极大地拓宽了企业自主投资、施展拳脚的空间。

《决定》的第一个特点是简政放权，今后不再审批项目。这是《决定》的核心内容，变审批项目为核准制和备案制。但对特大型企业集团的中长期规划还明确要审批，不过审批了规划，就不再核准规划中的项目。

第二个特点是企业投资的项目企业自行决策。这一点是在逐渐与国际靠拢。而投资的项目要搞责任追究制度，不能像过去一样批完就不管了。另外，无论是承建者(如原化工部的11个化建单位)还是评估项目者都要承担法律责任。

第三个特点是强调市场的作用，对投资的项目，要求业主公开投标，咨询评估论证要引入竞争机制。过去或有关部门指定某单位评估项目，很多年不变，而现在很多单位都可以参加竞争，这就避免了评估上的'垄断'。另外重大项目还要建立专家评议制度，投资项目还要实行公示制度，这些都采取的是市场机制。比如化肥等项目，就可以采用贴息、价格、利率、税收等手段来调节市场引导投资。

《决定》要求建立健全投资的监管体系。过去投资项目，只要投资了，也就等于完成任务了。现在还要进行监督管理，因为没有监管体系，就容易出现失误和。

《决定》还强调了社会评价的作用。过去是就项目论项目，现在要求进行社会评价。比如焦炭厂、炼油厂，电石厂等，是否应该上，是否符合可持续发展精神，符合科学发展观，都要进行社会评价。

平稳过渡尤为重要 目前贯彻执行《决定》还存在一些问题。比如，首先要处理好过渡期。过去是审批

制，现在突然不批了，大家还不习惯；产业指导目录、固定资产投资目录还没有制订出来，企业有点无所适从。

现在提出来核准和备案的方法很好，但核什么，备什么，怎样核准怎么备案，需要一套办法。要防止地方上借着核准、备案之名，行审批项目之实，钻空子，继续掐企业的脖子。同时核准制和备案制要划分好、地方的投资事权。

核准的投资项目目录2004年版已经发布了，今后每年还要进行适当的修订。顾宗勤认为，在这期间要征求企业的意见。比如大型磷矿肥结合项目，经常会跨地区建设，对社会发展有很大的影响，涉及能源、交通、原材料供应、环境保护、产业均衡发展等方方面面，这样的大化工项目在核准目录项目当中不能舍弃。

石油和化学工业规划院过去主要为服务，为计划部门服务，现在也要适应的《决定》，为业主服务，在竞争中创自己的名牌。

化工企业如何扬长避短 对于石油化工企业来说，首先要理性地对待项目，变说服人家成为说服自己，学会分析、判断、选择项目，弄清项目到底是否适合自己的企业，不要盲目投资。如果对项目不了解可以借用外脑。国外的大企业经常会请咨询公司论证，请专家规划、设计。

现在新上项目，最大的优点就是不用在审批上花很多时间，可以快速进入市场。过去审批一个项目要两三年，有时项目上去了，市场却变化了。但要说明的是，《决定》是指通常行业，对一些特殊行业如农药、危险化学品等，要继续执行《行政许可管理条例》。

上市企业过去习惯了计划发展部门审批的文件，现在没有了，董事会的责任大了。化工行业上市企业有100多个，顾宗勤建议这些企业学习国外的做法，建立风险基金，原料供应、产品销售要搞期货贸易，从而规避风险。

二、从我国化工行业外资进入状况分析信贷特点 外资攻城略地得势 9700亿中国化工市场半壁失手

2004年初，中石化腈纶销售公司在上海成立并正常运转。至此，中石化内部四大腈纶生产商在销售上内耗的局面划上句点。

国内37%的腈纶市场份额被统一操控起来，这对于五成以上份额被外商拿走的中国化工市场，无疑是一件好事。“攥起来的拳头才更有劲儿。”一中石化人士兴奋地说。

根据商务部公布的数据，2002年，中国最大550家进口企业排名中，中石化、中化进出口总公司、中石油，分别排在第一、第三和第八的位置上，进口总额达到311.5亿美元。而进口的产品，除去原油就是化工产品了。

近期，由有关部门主持的《中国可持续发展油气资源战略研究阶段性报告》得出的结论之一是：中国化工市场最终将形成国内企业、国外企业各占半壁江山的局面。

“即使将来国内石化企业产能有较大提升，这种局面在短期内也难以改变。”一位了解报告内容的中石油专家说。

需求黑洞

中国石油和化学工业协会(简称石化协会)最新掌握的数据显示，2003年，中国化工市场总量达9702亿元，接近国内GDP总量的10%，为中国第一大产业。

而报告所揭示的化工产品巨大的需求黑洞，同样令人吃惊。2003年，国内乙烯需求量1500万吨，而国内产量仅为611万吨。合成树脂进口1907.3万吨，占国内消费量的55.9%；合成橡胶进口100.6万吨，占国内消费量的45.7%；苯乙烯进口266.1万吨，占国内消费量的73.9%。国产磷肥只能满足需求的70%，染料品种数只能满足纺织行业需求的50%，农药品种数也只能满足农业需求的65%，子午线轮胎仅能满足37%。而许多精细化工品，国内甚至无法生产。

“9700亿的市场，让外资拿走了一大块。自己的产能不足，人家来卖东西，还算是帮了中国的忙。”一位业内人士无奈地说。

中石油、中石化，为国内化工产品主体生产商，而乙烯、三大合成材料(合成树脂、合成橡胶、合成纤维)等主要化工原料，基本被这两家垄断。仅以最重要的石化产品乙

烯为例，中石化生产该产品的历史最好水平是在2003年，但其414万吨的产量却只占国内需求总量的28%。

而中石化已然是国内最大的炼油化工企业。

尽管中石化正在对齐鲁石化、燕山石化、扬子石化等所属子公司的乙烯装置加紧进行扩能改造，但其2004年的乙烯计划生产目标仍仅为415万吨。即使中石化把与BP、巴斯夫合资的上海赛科、扬子巴斯夫乙烯装置投产后的产能包括在内，其新增产量也不超过160万吨。

记者粗略推算，按照5吨原油能够生产出1吨乙烯计算，国内2003年的缺口为900万吨，折合成原油就是4500万吨。

“在国内石油资源短缺日益严重的背景下，化工产品的产量不可能有大跨越的增长。而乙烯等化工装置的建设，又往往耗资数百亿元，技术要求也很高。所以国内企业，目前确实没有能力迅速增加产能。”上述人士分析，“因此，相当一段时期内，国内石化产品产量的增长，将远远落后于国内需求的增长。”

外资攻城略地

与中国能源供给严重不足形成鲜明对照的是，韩、日、新加坡、中国的产能严重过剩。

另外，中东地区亦利用廉价原料优势，大力发展石化业出口。沙特阿拉伯1998年底就拥有335万吨乙烯的年产能，居世界第8位。

记者从有关机构获得的数据是，中国5大合成树脂，基本来自日本、韩国和中国；67%的进口合成橡胶从日、韩和地区进口。

石化协会数据显示，以韩国为例，2002年，韩国生产合成橡胶1609万吨，其国内仅消费了4.7万吨，占总产量的57.7%。其余的42.3%，即714.5万吨，全部出口到国外。而80%都出口到中国。

到中国投资办厂，成为各大能源巨头抢占中国市场的直接招数。

埃克森美孚、壳牌、BP、道达尔菲纳埃尔夫、雪佛龙德士古等国际能源巨头，几乎都已在中国投入巨资。投资额度最高的BP，在华投资已达45亿美元；壳牌投资额也达17亿美元。埃克森美孚、壳牌、BP亦计划在未来5年再投110亿美元。

与此同时，世界前100家化工公司，如巴斯夫、拜尔、杜邦等也已在华投资。其中，拜尔投资31亿美元，拥有12家独资或合资企业。并且，其已制定出在上海石化工业园投资31亿美元、同时兴建7个项目的投资计划。

事实上，截至目前，中国5家大型乙烯合资企业已经组建：巴斯夫与扬子石化合资的扬巴一体化60万吨/年乙烯工程；BP与上海石化合资建设的90万吨/年乙烯装置；埃克森美孚与福建炼化、沙特阿美合建的60万吨/年乙烯工程；壳牌公司与中海油合建的南海80万吨/年乙烯工程；埃克森美孚与广州石化合作改扩建炼油和乙烯项目，将使广州石化炼油能力扩增至1000万吨/年，乙烯产能计划扩大到100万吨/年。

自2004年末始，五大合资乙烯装置将陆续投产。 外资搅动的不止是乙烯领域。

BP在四川拥有中国最大的醋酸厂，占国内市场份额高达30%。BP还宣布，2007年内将投资40亿元，在珠海建设世界最大的聚酯原料PTA生产基地。

在BP参与的上海赛科项目周围，还聚集着巴斯夫公司世界最大的聚四氢呋喃和四氢呋喃项目、拜尔公司世界级规模的MDI和TDI，以及聚碳酸酯项目。

而欧美一些公司，在洗涤用品、涂料、生物制药等化工下游领域更占有巨大份额，有的产品甚至开始形成垄断。

在中国润滑油市场，国外公司的份额虽然只占到15%，但其全部集中于高端市场，高端市场利润的85%纳入外资囊中。而在整个石化领域，从1985年起，三大石油公司、四大化学公司共申请专利4330项，60%的专利份额已被分食。

借鉴韩国模式

记者从海关总署获得消息，按照WTO规定，中国2004年将继续降低有关化工产品

进口关税。如乙烯关税由2003年的2%降为零；苯乙烯由4.2%降至3%；PTA由11.8%降至10.7%；聚乙烯由12.9%降至11.6%。

届时，国内外化工市场合二为一，国外化工品长驱直入，再有合资企业的建成，国内化工市场份额可能进一步流失。而国内企业在资金、技术、管理上与能源巨擘们尚相距甚远。

一位石化业专家反复强调，过多地丧失自给能力，对民族化工产业发展不利。 中国石化协会副秘书长、资深专家杨伟才在深入研究韩国石化业发展后认为，“韩国模式对中国目前石化业发展有借鉴意义”。

他介绍，韩国石化业在短短30年内，就建成了蔚山、丽水、大山三大石化工业区，成为世界石化业最重要基地之一。目前，韩国乙烯年产量比1980年代末期骤增5倍。

在蔚山、丽水和大山建设三大石化工业区后，通过对土地、资金、贷款等方面的，严格了第四个工业区的兴建。同时，强令只许存在8家石化大公司，并均集中于工业园区内，以便形成资源一体化优势。

而受制于资金、技术和管理经验不足，公司成立时均采用合资形式，允许并希望外资控股；公司发展起来后，促使公司上市，并鼓励国内企业收购其流通股票，进而使国内公司成为其控股股东，使公司成为韩国企业。而外资收益颇丰后，也逐渐淡出韩国石化市场。

而中国目前的上海赛科、南海壳牌、扬子巴斯夫等几大合资乙烯项目均为双方各控股50%。“这样必然扯皮，谁说了也不算，工程进展很慢。不过最近这个强行的已经取消了。”杨伟才说。

至于韩国模式是否适合中国石化业发展，记者请教几位专家的看法，态度并不一致。但业界对于目前国内逐步形成两大园区(上海漕泾工业园区、南京石化工业园)、10大乙烯基地(齐鲁石化、茂名石化、大庆炼厂、福建炼厂、扬子石化、上海石化、兰州炼化、大连炼厂、燕山石化、抚顺炼化)的发展策略均持肯定态度。

VII从化工行业3-10年发展趋势预测看信贷特点

一、对化工行业的市场需求预测分析 （一）对化学纤维制造业需求因素预测

从人均纤维和化纤消费量两项指标来看，中国化纤行业取得了很大进步。权威专家认为，纤维的年增长率将以3%的速度增长，预计未来10年，化纤消费的年增长率为4.4%，它在纺织纤维中的比例将进一步提高。

一是棉花价格持续大涨，从年初的12000元/吨一路扬升至10月底的18000元/吨，目前仍然在16000元/吨的价格徘徊，这使得纺织行业的成本陡增，纺织行业的出路要么是停产等棉花价格下调，要么是寻找化纤作为替代品，对于大多数企业而言，后者成为最优的选择。在此影响下，相关的化纤各细分产品的价格也是大幅扬升，据中国化纤信息网资料显示，9月以来，粘胶价格一个月内上涨了24%，其中，粘胶短纤价格在年初是10000元/吨，而到了10月底，已达到了17500元/吨，上涨了70%。这无疑使得相关上市公司的业绩出现了上涨的趋势。

二是各化纤行业的反倾销的工作也做得有声有色，华润锦华、春晖股份、美达股份等三公司公告称，商务部决定自即日起对原产于地区的进口绵纶6、66长丝正式进行反倾销调查，如此就不仅仅保护了自身的利益，也维护了内地化纤的整体行业利益，维权意识陡然增长，也就使得各化纤行业放弃了所谓的价格战，从而一定程度上避免了自相残杀带来的恶性后果。这也使得化纤行业的内在竞争呈现出一种有序状态，化纤行业的前景开始乐观起来。

综合以上分析可以看出，未来几年我国化纤行业的需求空间还很大，行业的发展前景比较乐观，银行方面在进行信贷时可以综合考虑该方面因素。

（二）对橡胶制品业需求因素预测 1.未来5年我国橡胶工业将有较大发展

为适应国民经济发展、国际竞争和环境保护的需要，未来5年橡胶工业在四方面将

有较大发展：

（1）品种：预计今后5～10年子午线轮胎生产将保持较快增长，品种规格逐渐发展齐全，无内胎化、扁平化有较大进展，以具有低滚动阻力、抗湿滑和耐磨损的绿色环保型轮胎为代表的一些高性能子午胎，将陆续投入市场，轮胎的国际竞争力明显增强。

为适应相关工业发展的需要，其他橡胶制品也将大力开发新产品，提高生产技术水平。汽车用各类橡胶制品将更多地使用特种橡胶，性能好、寿命长、做工细的产品将逐渐满足高档汽车发展的需求。大型建筑用隔震支座等防震橡胶制品、电子等高技术用功能橡胶制品，以及其他的各种更新换代产品，都将逐渐涌现市场。

（2）原材料：各种新型原材料将配合新型橡胶制品的开发而不断发展。预计丙烯酸酯、饱和丁腈、氟、硅等多种特种橡胶，芳纶和高模低缩聚酯帘线、高补强易分散白炭黑和低滚动阻力炭黑，以及对人体安全的促进剂TBSI和后硫化剂HS等，都将进行科研开发和扩大生产而先后投入使用。20世纪90年代引起橡胶工业界很大兴趣的纳米材料，可以作为改性剂来改进传统的橡胶制品，可以提高抗紫外线辐射、抗热老化和耐化学性等，应对其开发和应用予以极大关注。

（3）生产技术：进入21世纪，橡胶工业的生产技术也将有较大的进展。例如为提高轮胎生产效率，改进产品质量，国外已广泛使用氮气高温硫化工艺，我国也应组织开发并尽快投入使用。又如，当代橡胶制品开发中的一个突出点就是橡胶与多种高分子材料并用，有机材料与无机材料并用，如短纤维增强橡胶、橡胶与无机陶瓷复合耐磨衬里等复合技术，以及表面处理技术、激光、微波技术等，都将开发应用。而我国独创的应用涡轮膨胀制冷技术冷冻粉碎和常温浸混粉碎废胶制造精细胶粉的先进工艺，也将得到完善并推广使用。

（4）工艺设备：为适应新产品、新工艺的需要，橡胶工艺设备也将不断增加品种，提高质量。子午线轮胎生产设备将完成配套，提高质量和逐步实现系列化，特别要密切结合工艺特点逐步创新，开发出有自己工艺特色的工艺装备，真正做到子午胎工艺设备立足于国内。要结合工艺特点，研制出适合国内的先进实用的摩托车胎工艺设备。要配合橡胶工业的发展需要，开发出相应的各种专用工艺设备和测试仪器。

2.对橡胶行业的市场需求预测分析

我国是一个有13亿人口的大国，有广大的国内市场，当前国民经济仍处在快速发展时期，与橡胶工业关系密切的汽车工业和交通运输业将保持稳定发展的趋势。据专家预测，2005年全国汽车产量将达到301万辆，保有量为2276万辆；2010年产量为435万辆，保有量为3208万辆。国家对公路建设投资力度加大，尤其是高速公路和高等级公路发展更快。这将为我国橡胶工业的发展提供可靠的市场和推动力。

经过3个5年计划的重点发展，我国子午线轮胎已具备了较好的基础，市场培育也到了成熟期。因此，目前正是加快轮胎产品调整，加速子午线轮胎发展的有利时机。

汽车、建筑、电子家电等产业和高新技术产业需要橡胶工业提供配套的优质、高档产品，如高档轿车用的橡胶配件、建筑工程用的橡胶隔震支座、各种电子产品的橡胶零件、高新技术用的精细橡胶制品等。这些需求既给橡胶工业提供市场，也将扩展橡胶制品的应用领域，而且还将推动橡胶工业的技术进步。

综合以上分析可以看出，未来几年我国橡胶行业的需求空间还很大，行业的发展前景比较乐观，银行方面在进行信贷时可以综合考虑该方面因素。

（三）对塑料制品业需求因素预测

国内市场对塑料制品的需求量将有较大幅度的增长。据业内人士预测，2005年我国塑料制品需求量将达到2500万吨，其中农用塑料制品470万吨，占总需求量的19.0%；包装塑料制品550万吨，占总需求量的22.0%；建筑用塑料制品400万吨，占总需求量的16.0%；工业配套用塑料制品450万吨，占总需求量的18.0%；日用塑料与医用塑料制品472万吨，占总需求量的18.7%；人造革、合成革产品78万吨，占总需求量的3.1%；其他塑料制品约80万吨，占总需求量的3.2%。

到2003年底，中国有聚氯乙烯生产厂家约80家，合计生产能力510多万吨。2003年中国成为世界PVC主要生产大国之一，仅次于美国居世界第二位；生产量同比增长18.1%，约为国民经济增长率（9.1%）的2倍，在五大通用合成树脂中高于聚乙烯的16.7%和聚丙烯的13.5%的增长率，排第一位。预计未来两年甚至2010年前，PVC的年均增长率将以10%以上的速度增长，2005年中国PVC需求量将超过美国，成为世界最大

的PVC消费国。2005年和2010年中国的PVC需求量将分别达到780万吨和1000万吨。为此国内外厂商纷纷加大投资，扩充PVC产能，实现规模化生产。届时，西方发达国家PVC市场格局在中国出现，将使产品性能和生产成本颇具竞争优势，抗风险能力明显增强；集中度差、布局分散、生产成本居高不下的中小型装置产品市场的时代将结束；到2005年中国PVC进口量将一改2003年以前PVC进口量呈现的增长趋势而有所下降，中国国内的PVC市场也将出现产大于需的状况，竞争会远远大于目前；由此PVC原料市场价格变化将趋于稳定，给下游的制品企业带来稳定的制造环境，有利于制品行业整合和规模化发展。

综合以上分析可以看出，未来几年我国塑料工业的需求空间还很大，行业的发展前景比较乐观，银行方面在进行信贷时可以综合考虑该方面因素。

二、对化工行业供给因素预测分析 （一）对化学纤维制造业供给因素预测

1.化纤总量发展适度，产能、产量增速保持在7-15%之间。

在未来的三、四年间，预计中国化纤工业还将保持10%以上的教高增长速度，但增速也会逐步回落。2008年以后，增速回落到10%以下，并继续逐年下降，到2010年，化纤产能、产量的增速将分别回落至7%和5%的水平；2010-2020年，平均增速会继续下降到4%和3%。

2.化纤市场供需基本平衡，进口数量居高不下。

尽管近几年中国化纤产量持续快速发展，但仍不能满足国内快速增长的市场需求，每年仍大量进口。2003年化纤进口185.8万吨，增长18.1%，出口虽然大幅增长41.9%，但绝对数量很低，仅为34.2万吨，只占当年化纤产量的2.9%。2003年中国化纤市场表观消费量达到了1333万吨，增长17%，略低于当年产量增速，但由于进口增速较低，当年市场供需基本保持平衡状态，年末产品库存仅30万吨，同比还下降了9.8%。

3.持续高速发展，涤纶行业尤为突出。

＂八五＂、＂九五＂期间，中国化纤生产始终保持两位数的快速增长，进入21世纪，在总量基数居高情况下仍保持快速发展，到2003年化纤产量已达到1181万吨，比2000年净增487万吨，其中涤纶增速2001年以来一直在20%以上。2004年受国家宏观和市场需求变化影响，生产增速有所放缓，预计全年化纤产量将达到1380万吨，增长16.8%，其中涤纶产量1100万吨，增长17.9%。

4.化纤产量高速增长，涤纶比例明显偏高。

近几年中国化纤工业仍高速发展，2003年化纤产量已达1181万吨，发展增速仍高达19.2%。2002年中国化纤产量占世界总产量比例的23.6%，占中国纺织纤维总产量比例达到.8%，高出世界平均水平10个百分点。到2003年，占世界总产量比例超过三分之一，达到37.4%，占中国纺织纤维总产量的比例也超过三分之二，已达到66.8%。

在品种方面，2003年人纤产量80万吨，占6.8%，合纤1101万吨，占93.2%，其中涤纶占化纤总量接近80%，比例明显偏高，且继续呈上升之势，而腈纶、锦纶比例则相对较低，分别仅占5.3%和4.8%。但涤纶产量比例的明显偏高，除涤纶本身的生产成本的优势和产品开发能力较强外，主要是基于中国巨大的纺织加工能力，特别是棉纺能力，具有较好的市场基础。

（二）对橡胶制品业供给因素预测

根据近几年橡胶工业发展的情况和相关工业发展的态势，预计5-10年期间，平均增长速度为5%-7%。各类产品发展态势将有所不同，由于汽车和交通运输业的带动，轮胎增长将高于这个速度，汽车、建筑、电子、家电和一些高新技术所用的橡胶制品将接近这个速度，而自行车轮胎、胶鞋等制品将低于这个速度。根据相关工业对橡胶工业的可能需求，按照上述预计的发展速度，全国橡胶总消耗量2005年将达245万吨，其中合成橡胶为130万吨，占53%；天然橡胶为115万吨，占47%。2010年为295万吨，其中合成橡胶为163万吨，占55%，天然橡胶为133万吨，占45%。主要产品轮胎产量：2005年将达到1.25亿条，其中子午线轮胎为5000万条，占轮胎总产量的40%；2010年为1.90亿条，其中子午线轮胎为9500万条，占50%。其它橡胶制品适应各自相关方

面的需求，也都有不同程度的增长。中国橡胶工业生产规模将稳居世界第2位。

综合以上分析可以看出，就目前的橡胶行业来说，行业的供应能力还存在很大的不足，发展空间较大，银行可以考虑对该行业重点企业的资金流转、设备改造、技术升级的资金支持。

（三）对塑料制品业供给因素预测

目前到2015年，我国塑料原料树脂将有较快增长，将扩建几个世界级的大型乙烯工程项目，乙烯总量“十五”将达到850万吨左右，合成树脂将随之大幅度增加，为塑料制品工业发展提供了原料基础；从人均消费量看，我国人均消费量仅12千克左右，而发达国家是30-100千克，世界平均消费量也达18千克，因此，我国塑料工业发展前景广阔。近10年来，世界塑料制品的生产量呈稳定增长之势，塑料制品的应用领域不断拓展。未来10年，世界塑料制品将以每年3%的速度发展，到2010年世界塑料制品总的产量将达到1.86亿吨。

综合以上分析可以看出，就目前的塑料工业来说，行业的供应能力还存在很大的不足，发展空间较大，银行可以考虑对该行业重点企业的资金流转、设备改造、技术升级的资金支持。

三、化工行业发展趋势数据预测分析 （一）方法说明 1.时间序列法

根据产量时间内在的联系，通过以前获得的资料，对产量建立时间序列方程，通过建立的时间序列方程，对未来几年的产量进行预测。

建立时间序列方程的原理如下： 时间序列方程一般的表达式为：y=a+b*t 其中y为产量，a、b为模型参数，t为年份。

通过所获得的数据，对参数a以及参数b进行相应的估计，得到参数a与b的估计值，得出参数的估计值之后，就得到我们所要预测的时间序列方程。然后通过输入自变量（即时间）得到未来3年，5年甚至10年的预测值。如若要使预测值与最后观测到的值之间的差距较小，换句话就是要使预测比较实际值，需要控制两个因素，一是所获取的原始数据尽可能的多，原始数据越多，越容易发现其中的统计规律，得出的模型就与实际情况比较吻合；二是预测的时间跨度，预测的时间跨度越大，预测的结果与实际值之间的偏差就越大，故预测的时间跨度不应过大。

例子：根据化工行业1995年到2003年的数据，对该行业未来3年、5年以及10年的产量进行相应的预测。

根据上面的分析得到，时间序列的方程为

y=5009.69+1747.35*t

模型的判定系数r等于0.86615，与1相差比较小。

用此模型得出的预测值一般比实际值偏低。这也从另外一个层面反映，在未来的3到10年之内，我国化工行业的某产品的产量将会继续保持一个比较高的增长的态势。

2.曲线预测法

曲线预测模型中，采用二次曲线模型。模型的基本表达式如下：

y=a+b1*t+b2*t2

其中y为当年的产量，a、b1和b2为参数，在模型中属于估计的，t为年份。 输入相应年份的数据得到，得到曲线预测的模型如下

y=10366.98-1174.80*t+292.22*t2

模型的判定系数为0.9979

3.差分方程模型预测法 差分方程的基本模型如下

yt=a+b*yt-1

其中yt当年产量，yt-1为前一年产量，a、b为参数，在模型中为待定的，通过输入几年的产量以及前一年的产量，将参数a、b估计出来，得到产量的差分方程模型，然后根据得到的差分模型，对产量进行3年，5年以及10年的产量预测。

得到的差分模型为

yt=-3230.20+1.41*yt-1

模型的判定系数为0.99395，与1十分接近，表示用此模型能够比较很好地预测我国未来化工行业某产品的产量的变化趋势。从模型中我们可以清晰的看出，我国化工行业的产品产量受上一年的影响十分的大，而且每年的产量都比去年的要高，这也反映在未来几年中，产品产量将有较高的发展势头。

（二）预测结果

三种预测方法，可以得到以下预测结果：

1.需求空间预测（以销售收入作为主要预测指标） (1)时间序列法和曲线预测法预测图形

销售收入(亿元)4000020152010200820052000020032004200420022002200220052010200830000201510000199919992001200120002000ObservedLinear0024681012QuadraticSequence

单位：亿元

(2)差分方程模型预测图形

销售收入(亿元)220002005200001800020041600014000200312000200220011000020008000600080001000012000140001600018000ObservedLinear上年收入

单位：亿元

时间序列方程如下：y=5180.70+1827.39*t 判定系数r=0.946

曲线预测的方程如下：y=7785.62-126.30*t279.099*t2 判定系数r=0.993 差分方程如下：yt= -1224.3+1.29*yt-1 判定系数r=0.968

(3)需求空间预测结果

销售收入的3-5年以及10年的预测

年份 实际观测值（亿元） 直线预测值（亿元） 曲线预测值（亿元）

1999 7008.026 7938.41823 2000 8835.47860 .41280 2001

10662.86793 9918.60476 2002 11394.6318400 12490.25727 11745.99409 2003 14283.0233400 14317.660 14131.58081 2004 17097.9984600

16145.03594 17075.391 2005 . 17972.42527 20577.34639 2008 . 19799.81461 24637.52526 2010 . 21627.20394 29255.90151 2015

.

23454.59328

34432.47514

2.供给能力预测（以总产值作为主要预测指标） (1)时间序列法和曲线预测法预测图形

工业总产值(亿元)400002015300002010200820052000020042003200220002001100001999ObservedLinear0Quadratic024681012Sequence单位：亿元

(2)差分方程模型预测图形

差分方程预测值

（亿元）

. 8757.51096 10633.03833 11529.28132 13547.608 17292.20431 20941.54243

. . .

工业总产值(亿元)2200020052000020042004180001600020031400020022002200120011000020002000800080001000012000140001600018000ObservedLinear200312000上年产值

单位：亿元

时间序列方程如下：y=5768.61+1814.39*t 判定系数r=0.942

曲线预测的方程如下：y=8445.05-192.94 *t286.761*t2 判定系数r= 0.992 差分方程如下：yt= -1461.7+1.3017*yt-1 判定系数r=0.965

(3)供给能力预测结果

年份 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2008 2010 2015

实际观测值（亿元）

10356.5729500 114.3790000 14837.5095900 17617.1213300

. . . .

直线预测值（亿

元） 7582.99951 9397.313 11211.77875 13026.16837 14840.55798 16654.94760 18469.33722 20283.72684 22098.115 23912.50607

8538.86970 9206.21510 10447.08260 12261.47222 149.38395 17610.81778 21145.77373 25254.25178 29936.25194 35191.77421

曲线预测值（亿元） 差分方程预测值（亿

元） . 9347.17852 11170.490 12019.29424 14021.03782 17852.07540 21470.26247

. . .

从上表中我们比较清晰的看出，未来几年内，我国化工行业的总产值还将继续保持一个比较高的增长趋势。而且由于外资大量进入我国的化工行业，使得未来几年内整个化工行业的投资也将进一步增多，对化肥的需求会继续上升，而且由于行业负债率较低，

所以化工行业在未来几年的发展空间依然很大，建议银行对行业内重大项目的实施予以关注。

VIII从化工行业子行业特点看信贷特点

一、化工行业子行业发展情况分析 （一）化学纤维制造业发展情况分析

2004年我国化纤行业总体发展形势看好，化纤产能、产量还会继续快速增长，分别达到1400万吨和1280万吨。

目前，我国化纤行业发展大体呈良性，新增产能大多起点高、规模大、成本低，能代表先进生产力，既促进了行业结构调整，也增强了行业竞争力。2004年我国纺织行业产销量预计仍会保持较快增长，将给化纤生产和销售继续快速增长提供强劲动力。

2004年国内化纤产能的增加主要集中在现有大型企业，主要是靠发展先进生产力来替代和淘汰落后生产力，充分利用企业内部资源，向上下游垂直整合发展。化纤存量资产的调整将成为行业结构调整的主要内容。

2004年我国化纤进口量基本保持2003年水平，但原料市场供应短缺的矛盾将继续扩大。预计2004年化纤进口量将基本保持在180万吨水平，各品种比例及主要供货地比例同比不会出现大的变化，但化纤原料，特别是合纤原料国内市场的缺口将继续扩大，仍要依赖大量进口。预计2004年将进口精对苯二甲酸500万吨、乙二醇280万吨、己内酰胺45万吨、丙烯腈46万吨。与此同时，化纤出口量将继续大幅增长，有望突破60万吨。

国内化纤市场2004年将基本稳定，产品价格将呈现窄幅震荡。如果2004年世界石油价格不出现大幅波动，那么基本可以预计化纤市场会保持稳定，供求基本保持平衡，但部分利润空间较大的产品，如氨纶，其行情可能会继续震荡下行。

当前，我国经济发展正处于上升阶段，只要化纤行业以全面、协调、可持续发展为指导思想，积极推动行业在增量和存量结构调整中平衡、有序发展，就会在新一年里向早日将我国建设成为化纤强国迈出坚实一步。

（二）橡胶制造业发展情况分析

2004年以来，面对国际油价持续上涨，以油为原料的合成胶、炭黑、助剂等橡胶加工用原材料全面涨价，我国橡胶工业合理调整运行节奏，在满足国内外市场需求的同时，努力抓好技术进步和产品优化工作，实现产量、销售收入、利税和进出口贸易快速增长。

我国橡胶工业增速逐步放缓，一些产品生产起伏较大，影响行业发展的外部环境没有改变。汽车工业产销量始终在下滑，估计这一趋势短期内不会有大的改变；受原油价格暴涨影响，出现了合成胶价格高于天然胶价格的不正常现象，而且拉动一度下降的天然胶价上涨；西班牙烧鞋事件凸显贸易摩擦的尖锐性和“粗放型”出口模式的隐忧，巩固现有出口成果，积极寻求贸易模式多元化应是全行业的正确选择。

据中国橡胶工业协会统计，1～9月份，231家会员企业完成工业总产值544.65亿元、工业增加值152.33亿元，同比增长10.34%；实现销售收入519.15亿元，同比增长28.3%；出口交货值达到141.亿元，占销售收入的27.33%，同比增长43.43%。对外贸易已经成为拉动我国橡胶工业快速发展的重要力量。同时，产销高速增长，也带动橡胶消耗量快速增加。前三季度我国橡胶消耗量高达134.41万吨，同比增长29.99%。

当前橡胶行业面临的矛盾和困难：一是始终处于高位的原材料价格没有松动迹象，特别是近期以丁苯胶为代表的合成胶价格全面大幅上涨，丁苯胶价格已经超过天然胶，这种带有垄断性的涨价，给橡胶行业经济效益的改善蒙上了阴影；二是国家宏观和治理超载等措施的实施，国际油价上涨及其走势的不确定性，国内经济增长将有所回落，企业应尽早控制过高的增速，适时调整产品结构，否则持续看增的产成品库存和应收账款，将对企业经营产生负面影响；三是出口增长要建立在有序有利基础上，避免恶性竞争，在国际技术壁垒和贸易摩擦日趋增多的情况下，不能给国外的贸易救济措施以口实。

我国橡胶工业正从成长期快速进入成熟期，主要产品产量均列世界前茅。然而在转型过程中，一些前瞻性、方向性的目标、和措施亟待明确。近期国家有关部门已经启动轮胎行业规划的编制工作，中国橡胶工业协会组织百名专家开展了橡胶发展战略研究，相信规划的出台和战略研究的成果将对指导行业健康稳步发展起到积极作用。

（三）塑料制品业发展情况分析

我国塑料工业已经牢牢占据世界塑料大国的地位，并正在迅速走向世界塑料强国。2003年我国五大合成树脂产量达1388万吨，进口1307万吨，但出口仅15.84万吨。此外，还进口了300多万吨的废弃边角料。塑料原料、合成树脂的表观消费量已超过3000万吨，塑料制品的总产量仅次于美国，远远超过德、日、法、意等国。

然而随着2000多万吨塑料制品进入市场，一些问题也暴露出来。一是塑料制造业盲目引进生产线扩大生产能力，引发了市场的无序竞争。其中最突出的是某些制品，如双向拉伸聚丙烯薄膜(BOPP)、双向拉伸聚酯薄膜(BOPET)等生产能力增长过快，一两年内在建的生产线投产后，将大大超出市场容量，造成供大于求的严峻局面，容易引发市场恶性无序竞争。对此，需要各方面共同努力，为塑料行业健康发展营造一个有序的、良性竞争的市场环境。

另一个问题是“白色污染”问题。近年来社会上不断传出禁产、禁用的呼声，甚至对塑料工业未来前景产生了怀疑。对此廖正品认为，随着社会文明和科学技术的进步，人类已经离不开塑料，塑料工业在新世纪中也将步入更高的发展阶段。现在不应讨论用不用塑料，而是要讨论如何使塑料产业在新形势下保持持续、稳定、快速、健康发展。廖正品强调，塑料工业在新世纪持续快速发展不是以牺牲环境为代价的，近年来，不少单位都为发展环境友好塑料材料做出了贡献。塑料工业需要在科学发展观的指导下努力做到绿色生产、绿色消费，努力创造出一个环境美好、科技发达、社会文明的人类生存空间。

我国塑料行业发展对策

1、塑料制造业应培育高端良性市场

中国汽车、包装、建材等众多行业蕴藏着对塑料的巨大需求，激励着各国塑料原料、塑料机械企业争相来华“淘金”，这使得即将举办的中国国际塑料橡胶工业展览会成了国内外企业开拓国内塑料市场的首选，同时，它也成为展示国内塑料制造业最新成就的大舞台。6月8日，中国塑料加工工业协会理事长廖正品在接受采访时强调，中国塑料制造业应该以此为契机，提高整体装备水平、不断开发高附加值产品、加快重点企业的

形成，不断培育塑料高端良性市场。廖正品指出，2003年，中国塑料工业迈出了历史性的一步，塑料原料表观消费量突破3000万吨大关，塑料机械制造业数量和质量都得以显着提高，塑料制品规模以上的8237家企业总产值达2936.2亿元，显示了强劲的发展势头。全行业有15家企业集团的产品销售收入超过10亿元，其中浙江大东南塑胶集团、佛山塑料集团、常州塑料集团的产品销售收入超过30亿元；申达集团、无锡市兴达泡塑新材料有限公司、烟台万华合成革集团的产品销售收入超过20亿元。

另外，国内塑料机械制造技术这一国内塑料制造业发展“瓶颈”也有所突破。目前，代表中国塑机制造水平的企业或产品，其制造技术已经进入国际先进行列，拥有全部知识产权的成果也不断涌现。在国内市场容量中，按台数或产能计，国产设备已占到75%左右，不仅在产量上，而且在质量上都有大的提高。

当前我们还应清楚地认识到，国内塑料工业总体装备水平低、产品结构不合理、原料大量依赖进口、科技投入严重不足的现象依然存在，国内大中型制品加工企业规模与国外同行业企业相比明显偏小，出口产品附加值不高也是不争的事实。因此，在整个产业高速发展的同时，国内塑料制造企业应利用一年一度的中国国际塑料橡胶工业展览会之机，不断学习国外的先进技术，提高行业的整体水平，培育塑料高端良性市场，促进中国大步走向制造业强国。

2、塑料异型材必须走环保之路

2004年10月1日将开始执行的GB/T8814-2004塑料异型材国家标准，对塑料异型材提出了更高的性能要求，对抵制伪劣假冒产品流入市场，保障塑料门窗工程质量发挥重大作用。塑料异型材今后的发展方向是高效、无毒、提质、降本，同时必须走环保之路。

塑料异型材性能要求的提高是以原料成本增加为代价的。同时从2003年国家出台了反倾销致使国内PVC原料价格大幅度上涨，而由于目前市场上塑料门窗供大于求的影响，塑料异型材与塑料门窗价格又一路下滑，大部分塑料异型材与塑料门窗企业处于亏损的局面。在市场经济条件下，产品价格一方面与产品生产成本相关，一方面受市场供求关系的影响与制约。同时产品的差异性也可对市场供求关系发挥一定的调节与引导作用。因此摆在塑料异型材企业面前惟一有效的出路是走塑料制品的高效、无毒、提

质、降本的环保之路。

而具体途径在于通过对新型高效、低铅、无毒、防菌配方助剂的开发应用，取代原低效、有毒配方助剂，提升塑料异型材的性能、档次，形成不同特色产品，从而在价格上拉开距离，满足不同气候领域、不同档次建筑与消费群体的需求。彻底改变过去不考虑环境、气象、建筑特征与高度、消费者实际需要，同一产品性能与价格全国通用的弊端。比如在我国严寒与寒冷地区，应适当增加抗冲击改性剂或采用新型抗冲击改性剂ACR取代原抗冲击改性剂CPE，以提高塑料异型材抗冲击性能；在我国炎热、紫外线辐射强度高的地区，应适当增加钛白粉、紫外线吸收剂的剂量，以提高塑料异型材的抗老化性能；在我国沿海地区高层建筑，应使用A、B类壁厚(2.8mm或2.5mm)，型腔较大的异型材，以提高塑料门窗抗风压性能。

另外，考虑到国家对于塑料产品中铅含量的，杨忠久建议企业尽可能地采用钙锌稀土或有机锡稳定剂等无铅或低铅配方以取代铅盐配方，以满足与增强一部分消费群体环保意识的需求。目前严格产品中的铅含量已经成为许多发达国家的一个基本国策。我国在这方面还有相当大的差距，应努力改进。这不仅是与国际接轨的需要，也是环境保护的必然要求。

碳酸钙的应用可以降低塑料异型材制品的成本，近几年的应用研究也取得了两项重要突破：一是采用脂肪酸和各种偶联剂，对碳酸钙表面进行处理，提高其表面活性及与PVC分子的亲和性；二是对碳酸钙粒子进行细化处理，增加其与PVC分子的相容性与分散性。活化微细轻质碳酸钙与纳米级碳酸钙的研制与生产，在保证塑料异型材各项物化性能的前提下，为降低原料成本提供了一定空间。

采用银离子等防菌配方，可以满足与增强一部分消费群体健康意识的需求。特别是2003年非典和2004年禽流感的流行，已引起人们对防菌产品的高度重视。新的研究结果表明：新陈代谢是生命现象的基本特征，是生命维持其生长、繁殖运动等生命过程化学变化的总称，代谢一旦停止，生命就随之终止。银离子与致病菌代谢锍的硫基结合，可使酶失去活性，从而使细菌不能代谢。这种防菌塑料异型材蕴藏着巨大的市场动力。

由于产品抗冲击、抗老化性能与环保、防菌等附加值的提高，形成塑料异型材产品独有的特色，不仅拓宽了塑料门窗的推广应用领域，而且满足了不同消费群体的实际需

要。消费者从中真正得到实惠，既使产品价格之间的存在一些差异，消费者也是可以理解和接受的。

3、市场繁荣催生工程塑料三大研发热点

工程塑料是利润率、附加值高的合成树脂品种，2003年我国合成树脂的销售量中工程塑料只占6.99%，却实现了整个合成树脂利润的22%，而且市场增长很快。加强工程塑料产业的发展和开拓其市场应用领域对于我国塑料业整体档次的提升具有极为重要的意义。

工程塑料的市场增长率要高于通用塑料，预计2007年世界工程塑料总消费量将达到1350万吨，其中亚太市场仍将成为消费增长最快的地区，未来5年内该地区的工程塑料销量将以年均25%的速率增长。而我国是亚洲地区工程塑料需求市场增长最快的国家。2003年，我国五大工程塑料总需求量为.98万吨(不含来料加工)，预计2004年总需求量可达到113.4万吨，比2003年增长28.62%。其中PC(聚碳酸酯)增长率最高，2003年需求量48.36万吨，预计2004年可达到62万吨，从1998年至今，PC的年均增长幅度达到39.33%；居第二位的PA(尼龙)2003年需求量16.11万吨，预计2004年可达到19.8万吨；其他用量少一些的工程塑料POM(聚甲醛)、PBT/PET(聚对苯二甲酸丁/乙二醇酯)、MPPO(改性聚苯醚)的增长率也均在20%以上。

未来工程塑料的潜在需求更具诱惑力，市场应用市场领域会不断拓宽。家电行业中仅冰箱、冷柜、洗衣机、空调及各类小家电产品今后每年对工程塑料的需求量就会达到60万吨左右；汽车行业，一旦我国汽车产量超过300万辆，它对工程塑料的年需求量就会达到40万吨以上。

由于具有优异的自润滑性、耐磨性、低摩擦因数和特殊的抗咬合性等特点，未来工程塑料在轴承方面的应用也会有广阔的前景；包装塑料对工程塑料的需求增长惊人，饮料包装用PET瓶、饮水机用PC桶的年增长率均超过10%，尤其是用于茶饮料包装的热灌装PET瓶市场年增长率竟超过50%，啤酒用PET瓶作为塑料包装领域新的热点市场前景也为业界看好。再加上通信基础设施建设以及铁路、公路建设的逐步推进，未来几年国内工程塑料需求量会持续快速增长，到2010年，其总需求量会达到167万吨。

工程塑料市场巨大的市场潜力促使其研发水平迅速上升，目前国内外都对工程塑料的改性、合金化和加工工艺等较为重视，王德禧指出，要想在工程塑料领域赢得制胜先机，就要加强其应用开发工作，提高产品的技术含量。

首先是基础树脂的研究开发。经过多年努力，我国的工程塑料树脂的产量和品种已有所进步，目前我国神马集团的PA66盐装置产能已达到12万吨/年；缺口最大的PC研发已被列入国家高新技术产业化新材料项目，总投资达20亿元人民币、可形成5万吨/年的生产能力，对于缓解我国PC供需缺口有积极作用；另外云天化2万吨/年聚甲醛项目也已顺利运行。尽管如此，目前我国工程塑料自给率仍不足16%，因而在强烈的市场需求刺激下，越来越多的工程塑料世界巨头选择了直接进入中国市场。如杜邦、GE、LG、拜耳、宝理、旭化成等公司2004年在我国都有较大型工程塑料项目投产建设。

第二是工程塑料的改性和合金化研究是未来赢得市场的重要因素。随着经济发展，工程塑料只有开发出新的性能才能适应更多的用户要求，在基础树脂中加入改性剂或与其他材料的合金化是赋予其新功能、扩大市场应用份额的法宝。未来工程塑料的纳米技术研究、刚性粒子增韧的应用研究、复配技术研究都将为工程塑料带来新的活力。

第三是加强加工技术的研究，这是提高工程塑料应用水平的重要方式。加工技术的好坏，直接影响到工程塑料性能的发挥。目前比较流行的研究趋势有水注塑技术、成型内涂饰技术、熔融加工技术等，这些新技术能更好地发挥材料的优越性能，并能降低成本、提高生产率，在未来会成为加工技术的主流。如2001年熔融聚碳酸酯生产装置占世界聚碳酸酯总生产能力的11%，但专家预计到2005年这种生产方式将占总产能的17%。

目前，我国工程塑料的发展目标已经确立，到2005年五大通用工程塑料的年生产能力将达到39万吨，市场占有率将提高到43.2%。工程塑料的市场、尤其是我国的市场前景为业界普遍看好，但目前国内工程塑料树脂仅能生产PA、PPO、PPS等少数品种，产量也比较低，要想在世界巨头的竞争中还能有一席之地，就必须加强工程树脂的研发工作，同时增强树脂改性和加工艺的研发水平，推进国产工程塑料业整体提升。

二、从化工行业子行业波士顿矩阵分析看信贷特点

方法介绍

波士顿咨询集团是世界着名的一流管理咨询公司，他们在1970年创立并推广了“市场成长率——相对市场份额矩阵”的投资组合分析方法。

市场成长率表示该业务的销售量或销售额的年增长率，相对市场份额表示该业务相对于最大竞争对手的市场份额，用于衡量企业在相关市场上的实力。波土顿矩阵法将业务分成四种类型：问题、明星、现金牛和瘦狗。

问题业务是指高市场成长率、低相对市场份额的业务。这往往是新业务，为发展问题业务，必须建立工厂，增加设备和人员，以便跟上迅速发展的市场，并超过竞争对手，这些意味着大量的资金投入。这时投资者必须慎重回答“是否继续投资，发展该业务？”这个问题。只有那些符合发展长远目标、具有资源优势、能够增强核心竞争能力的业务才能得到肯定的回答。

明星业务是指高市场成长率、高相对市场份额的业务，这是由问题业务继续投资发展起来的，可以视为高速成长市场中的领导者，它将成为行业未来的现金牛业务。但这并不意味着明星业务一定可以带来滚滚财源，因为市场还在高速成长，必须继续投资，以保持与市场同步增长，并击退竞争对手。没有明星业务，就失去了希望，但群星闪烁也可能会耀花了高层管理者的眼睛，导致做出错误的决策。这时必须具备识别行星和恒星的能力，将有限的资源投入在能够发展成为现金牛的恒星上。

现金牛业务指低市场成长率、高相对市场份额的业务，这是成熟市场中的领导者，它是现金的来源。由于市场已经成熟，不必大量投资来扩展市场规模，同时作为市场中的领导者，该业务享有规模经济和高边际利润的优势，因而带大量财源。投资者往往用现金牛业务来支付帐款并支持其他三种需大量现金的业务。

瘦狗业务是指低市场成长率、低相对市场份额的业务。一般情况下，这类业务常常是微利甚至是亏损的。瘦狗业务存在的原因更多是由于感情上的因素，虽然一直微利经营，但象人对养了多年的狗一样恋恋不舍而不忍放弃。其实，瘦狗业务通常要占用很多

市 高 场 成 长 率 低

明星 现金牛 问题 瘦狗 高 低 市场份额 资源，如资金、管理部门的时间等，多数时候是得不偿失的。

波士顿分析方法示意图

方法应用

波土顿矩阵法可以帮助我们分析一个公司的投资业务组合是否合理。如果一个公司没有现金牛业务，说明它当前的发展中缺乏现金来源；如果没有明星业务，说明在未来的发展中缺乏希望。一个公司的业务投资组合必须是合理的，否则必须加以调整。如巨人集团在将保健品业务发展成明星后，就迫不及待地开发房地产业务，可以说，在当时的市场环境下，保健品和房地产都是明星业务，但由于企业没有能够提供源源不断现金支持的现金牛业务，导致企业不得不从本身还需要大量投入的保健品中不断抽血来支援大厦的建设，导致最后两败俱伤，企业全面陷入困境。

在明确了各项业务单位在公司中的不同地位后，就需要进一步明确其战略目标。通常有四种战略目标分别适用于不同的业务。

发展：继续大量投资，目的是扩大战略业务单位的市场份额。主要针对有发展前途的问题业务和明星中的恒星业务。

维持：投资维持现状，目标是保持业务单位现有的市场份额。主要针对强大稳定的现金牛业务。

收获：实质上是一种榨取，目标是在短期内尽可能地得到最大限度的现金收入。主要针对处境不佳的现金牛业务及没有发展前途的问题业务和瘦狗业务。，

放弃：目标在于出售和清理某些业务，将资源转移到更有利的领域。这种目标适用于无利可图的瘦狗和问题业务。

方法的评价

波土顿矩阵法的应用产生了许多收益，它提高了管理人员的分析和战略决策能力，帮助他们以前瞻性的眼光看问题，更深刻地理解公司各项业务活动的联系，加强了业务单位和企业管理人员之间的沟通，及时调整公司的业务投资组合，收获或放弃萎缩

业务，加强在更有发展前景的业务中的投资。

同时，也应该看到这种方法的局限性，如由于评分等级过于宽泛，可能会造成两项或多项不同的业务位于一个象限中；其次，由于评分等级带有折衷性，使很多业务位于矩阵的中间区域，难以确定使用何种战略；同时，这种方法也难以同时顾及到两项或多项业务的平衡。因此在使用这种方法时要尽量占有更多资料，审慎分析，避免因方法的缺陷造成决策的失误。

从以上分析中可以看出，在化工行业的发展中，化学纤维制造业为问题业务，建议银行关注行业的发展趋势，投资持谨慎态度；化学原料及化学制品制造业的发展为明星业务，未来发展趋势积极向好，建议银行保持长线投资；橡胶制品业为处于问题业务和收购业务之间，建议银行谨慎投入；塑料制品业业为瘦狗业务，市场发展极不成熟，建议银行方面考虑退出。

三、从化工行业子行业财务数据及财务能力汇总分析看信贷特点 （一）从化工行业子行业财务指标汇总分析看信贷特点

化学原料及化学制品制造业 化学纤维制造业 橡胶制品业 塑料制品业 资产总计 销售收入 6023572 6251772 利润总额 从以上的分析可以看出，我国化工行业子行业中，化学原料及化学制品制造业，不但目前来说发展良好，而且无论从资产、销售收入还是利润总额来说都是4个子行业中发展最好的。建议银行对其保持长线投资，而对于其他三个行业，由于收到石油市场的影响较大，目前来说运营都不是很好，其财务能力相对化学原料及化学制品制造业来说显得很一般，建议银行对这几个行业的资金投入持谨慎态度。

（二）从化工行业子行业财务能力汇总分析看信贷特点

化学原料及 财务指标 化学制品制造业 化学纤维制造业 橡胶制品业 塑料制品业 营运能力 偿债能力 盈利能力 总资产周转率(次数) 流动资产周转率(次数) 应收账款周转率(次数) 资产负债率（%） 已获利息倍数 销售利润率% 成本费用利润率% 总资产报酬率% 净资产收益率% 资本积累率% 销售增长率% 总资产增长率 0.90 2.14 8.85 0.57 6.08 0.18 0.08 0.08 0.10 15.93 0.34 0.13 0.87 2.41 17.58 0.59 3.11 0.08 0.04 0.05 0.05 19. 0.36 0.21 0.88 1.81 5.62 0.63 4.00 0.14 0.05 0.05 0.07 16.73 0.31 0.20 0.96 1. 5.65 0.56 4.47 0.12 0.04 0.05 0.06 13.92 0.25 0.18 发展能力 从上表中并且结合上边的波士顿分析可以看出来，化工行业中化学原料及化学制品业无论是从盈利能力、营运能力、偿债能力还是从发展能力来说都相对于其他的三个行业来说比较好，说明起行业发展稳定，前景良好，建议银行重点关注，并且长线投资；而化纤行业来说其盈利能力比较一般，其他三个指标都还不错，建议银行谨慎进入；而橡胶制品业和塑料制品业的各项指标都是比较平均，而且都化学原料业有一定的差距，建议银行观望。

IX从化工行业区域发展情况看信贷特点

一、从化工行业优势区域选择与评价看信贷特点

排序方式 降序 降序 升序 升序 降序 降序 降序 降序 降序 降序 降序 降序 营运能力 偿债能力 盈利能力 发展能力 财务指标 总资产周转率(次数) 流动资产周转率(次数) 应收账款周转率(次数) 资产负债率（%） 已获利息倍数 销售利润率% 成本费用利润率% 总资产报酬率% 净资产收益率% 资本积累率% 销售增长率% 总资产增长率 1 江苏 吉林 北京 北京 海南 海南 北京 海南 青海 青海 海南 2 浙江 山东 上海 广东 青海 海南 北京 重庆 内蒙 浙江 3 山东 江苏 宁夏 上海 海南 北京 北京 福建 山东 海南 山东 4 广东 浙江 陕西 福建 青海 广东 福建 山东 福建 吉林 吉林 宁夏 5 福建 福建 广东 内蒙 上海 云南 云南 广东 江苏 江西 宁夏 江苏 从以上的分析中可以看出，化工行业在江苏、浙江、山东等地区营运能力、偿债能力、盈利能力和发展能力均较好，说明化工行业在这些地区的发展呈现良好运行态势，建议银行方面加强对以上地区的关注。

二、从区域化工行业营运能力看信贷特点

全国 北京市 天津市 河北省 山西省 内蒙 辽宁省 吉林省 黑龙江 总资产周转率（次） 0.91 0.83 0.88 0.82 0.52 0.59 0.62 0.80 0.63 流动资产周转率（次） 2.08 2.28 2.21 1.88 1.37 1.63 1.72 2.88 1.56 应收账款周转率（次） 8.00 10.56 7.69 8.54 6.18 9.59 8.45 16. 6.72 上海市 江苏省 浙江省 安徽省 福建省 江西省 山东省 河南省 湖北省 湖南省 广东省 广西 海南省 重庆市 四川省 贵州省 云南省 陕西省 甘肃省 青海省 宁夏 0.84 1.17 1.11 0.77 0.90 0. 1.09 0. 0.81 0.72 1.05 0.65 0.45 0.66 0.70 0.61 0.52 0.15 0.45 0.52 0.27 0.67 0.53 1.66 2.57 2.30 1.68 2.28 1.75 2.58 2.13 1.99 1.83 2.01 1.57 0. 1.68 1.62 1.37 1.42 0.41 1.30 1.38 0.73 1.77 1.25 4.75 9.26 8.60 7.05 7.93 6.55 13.83 10.04 8.95 6.51 5.65 7.31 6.26 7.56 9.04 6.20 8.22 2.00 5.19 6.17 6.11 4.88 7.28 从营运能力看来，江苏、浙江和山东等地区总资产周转率、流动资产周转率和应收账款周转率三项指标均高于全国平均水平，说明这些地区化工行业现金流运行状况良好，建议银行方面重点关注这些地区化工行业的发展情况。青海、和海南等地区的营运能力的三项指标均偏低，一定程度上反映出行业的现金流运行状况存在一定的缺陷，建议银行方面慎重考虑，或者退出。

三、从区域化工行业盈利能力看信贷特点

全国 北京市 天津市 河北省 山西省 内蒙 辽宁省 净资产收益率（%） 总资产报酬率（%） 8.51% 13.99% 10.28% 6.17% 4.19% 4.87% 4.37% 6.% 14.08% 7.58% 5.04% 3.76% 4.90% 4.50% 销售利润率（%） 15.83% 25.72% 16.92% 15.87% 17.10% 17.81% 16.55% 成本费用利润率（%） 6.37% 19.25% 7.41% 4.10% 4.65% 6.48% 5.21% 吉林省 黑龙江 上海市 江苏省 浙江省 安徽省 福建省 江西省 山东省 河南省 湖北省 湖南省 广东省 广西 海南省 重庆市 四川省 贵州省 云南省 陕西省 甘肃省 青海省 宁夏 7.83% 4.05% 6.85% 10.41% 9.53% 5.18% 10.67% 2.05% 10.78% 10.25% 4.00% 2.34% 10.26% 4.02% 15.77% 7.75% 6.45% 5.24% 8.66% -0.71% 5.03% 0.72% 8.74% 9.16% 3.47% 6.86% 2.94% 6.02% 7.63% 7.19% 4.37% 9.41% 2.27% 8.12% 6.58% 3.72% 2.34% 7.74% 3.45% 11.42% 6.26% 5.48% 4.76% 5.44% -0.56% 3.99% 1.43% 7.15% 6.20% 3.31% 15.43% 10.96% 18.21% 12.73% 11.97% 12.62% 16.10% 12.% 14.02% 13.97% 15.80% 14.43% 21.74% 16.79% 42.67% 20.96% 18.44% 19.10% 21.02% 27.08% 20.95% 11.57% 19.09% 16.36% 17.01% 7.88% 2.98% 6.61% 5.81% 5.35% 3.% 10.02% 1.78% 6.65% 6.13% 2.84% 1.78% 7.28% 3.56% 33.40% 8.66% 6.20% 6.19% 8.69% -3.66% 4.49% 1.03% 23.01% 7.51% 4.40% 从分析可以看出，北京、天津和广东等地区的化工行业净资产收益率、总资产报酬率、销售利润率和成本费用利润率四项指标均高于全国平均水平，说明这些地区化工行业盈利能力很强，建议银行方面重点关注这些地区的化工行业的发展，并采取长期信贷策略。而甘肃、江西和等地区的盈利能力的四项指标相对较弱，反映出这些地区的化工行业的发展存在一定的问题和不确定性，建议银行方面在这些地区化工行业的信贷业务上，采取谨慎或退出的策略。

四、从区域化工行业偿债能力看信贷特点

全国 北京市 天津市 资产负债率（%） 57.59% 35.% 60.66% 已获利息倍数 5.29 20.25 4.90 河北省 山西省 内蒙 辽宁省 吉林省 黑龙江省 上海市 江苏省 浙江省 安徽省 福建省 江西省 山东省 河南省 湖北省 湖南省 广东省 广西 海南省 重庆市 四川省 贵州省 云南省 陕西省 甘肃省 青海省 宁夏 65.70% 63.53% 50.59% 54.05% 50.94% 69.94% 48.51% 58.74% 60.38% 62.62% 48.56% .17% 58.21% 66.74% 63.08% .75% 54.27% 63.07% 57.39% 54.52% 57.31% 55.35% 67.75% 39.00% 73.98% 52.11% 51.90% 65.84% 57.59% 2.68 2.54 3.75 2.99 6.11 2.62 8.01 6.26 4.61 2.96 7.70 1.93 5.82 4.41 2.46 2.11 10.47 2.80 8.20 6.28 4.00 3.75 4.27 -6.00 1.96 1.56 8.18 4.04 2.97 广东、北京和上海等地区化工行业资产负债率低于全国平均水平，而且处于合理范围之内，并且其已获利息倍数则高于全国的平均水平，说明这些地区化工行业的经营性风险较小，行业发展看好，建议银行加大对这些地区化工行业的信贷投入。

而、宁夏和陕西等地区化肥行业资产负债率高于全国的平均水平，而已获利息倍数则低于全国的平均水平，说明这些地区化工行业的经营风险性较大，行业发展不十分看好，建议银行减少或退出对这些地区化工行业的信贷投入。

五、从区域化工行业发展能力看信贷特点

全国 北京市 天津市 河北省 山西省 内蒙 辽宁省 吉林省 黑龙江省 上海市 江苏省 浙江省 安徽省 福建省 江西省 山东省 河南省 湖北省 湖南省 广东省 广西 海南省 重庆市 四川省 贵州省 云南省 陕西省 甘肃省 青海省 宁夏 资本积累率（%） 11.70% 19.75% -0.94% -3.46% 5.68% 17.41% 17.55% 37.19% -4.28% 4.75% 15.41% 11.70% 9.57% 16.% 23.92% 17.45% 0.55% 22.23% 0.84% 6.72% 4.95% 19.55% — 12.00% 17.65% 14.76% — 20.27% 6.84% — 19.52% 5.51% 销售增长率（%） 32.01% 41.72% 26.49% 36.91% 33.94% 67.27% 27.51% 43.40% 21.57% 25.84% 34.82% 32.% 36.29% 31.30% 40.56% 39.94% 36.59% 26.68% 27.46% 20.75% 16.83% 53.10% 28.09% 35.14% 31.50% 33.09% -52.46% 33.77% 17.86% 75.05% 42.69% 30.36% 总资产增长率(%) 15.24% 5.93% 0.02% 5.85% 16.25% 11.51% 10.31% 0.91% 7.66% 10.67% 23.76% 26.14% 18.25% 13.01% 23.31% 25.19% 10.10% 16.33% 10.37% 11.37% 6.60% 51.82% 11.63% 18.04% 17.12% 12.29% -37.54% 11.19% 3.45% 12.86% 23.77% 7.34% 从分析可以看出，江苏、浙江等地区的资本积累率、销售增长率和总资产增长率三项指标均高于全国平均水平，说明这些地区的化工行业的盈利能力及偿债能力均运行良好，显示该行业在这些地区的现实状况较好，具备程度较高的资金运营能力，对银行方面来说，与这些企业合作风险较低，建议银行资金进入或继续保持投资；而陕西、宁夏、

云南、青海等地虽然前几个指标相对比较差，但是单就发展能力来说却比较高，说明这些地区的化工行业未来具有发展潜力，因此建议银行对这些地区持观望态度，发展未来客户。

六、从区域化工行业利润率与工业平均值对比看信贷特点

工业 全国 Top10 北京市 天津市 河北省 山西省 内蒙 辽宁省 吉林省 黑龙江省 上海市 江苏省 浙江省 安徽省 福建省 江西省 山东省 河南省 湖北省 湖南省 广东省 广西 海南省 重庆市 四川省 贵州省 云南省 陕西省 甘肃省 青海省 宁夏 平均利润率(%) 5.32% 5.38% 15.70% 13.39% 6.04% 3.16% 2.28% 3.59% 2.99% 5.73% 1.82% 5.27% 6.41% 5.% 2.% 8.19% 1.09% 6.73% 5.09% 2.21% 1.23% 7.00% 2.22% 10.03% 5.26% 4.11% 3.49% 4.17% -0.65% 1.95% 0.52% 6.27% 4.67% 2.20% 与工业比较(%) 100.00% 101.12% 294.83% 251.44% 113.38% 59.35% 42.88% 67.39% 56.24% 107.68% 34.12% 98.88% 120.40% 105.83% 54.33% 153.86% 20.56% 126.31% 95.51% 41.42% 23.15% 131.48% 41.% 188.32% 98.84% 77.21% 65.55% 78.29% -12.18% 36.68% 9.71% 117.81% 87.67% 41.22% 与全行业比较(%) 98.% 100.00% 291.57% 248.66% 112.13% 58.69% 42.40% 66.% 55.62% 106.48% 33.74% 97.79% 119.07% 104.66% 53.73% 152.15% 20.33% 124.91% 94.46% 40.96% 22.% 130.02% 41.17% 186.24% 97.75% 76.36% .83% 77.42% -12.05% 36.27% 9.60% 116.51% 86.70% 40.77% 与top10比较(%) 33.92% 34.30% 100.00% 85.28% 38.46% 20.13% 14.54% 22.86% 19.08% 36.52% 11.57% 33.54% 40.84% 35.% 18.43% 52.18% 6.97% 42.84% 32.40% 14.05% 7.85% 44.59% 14.12% 63.87% 33.53% 26.19% 22.23% 26.55% -4.13% 12.44% 3.29% 39.96% 29.74% 13.98% 从以上数据看来，北京、广东和江浙等地区化工行业的平均利润率水平较好，均高于工业平均水平，显示该行业的生产经营活动存在很多积极因素，行业发展有向好的一面，建议银行方面考虑进入这些区域的化工行业；甘肃、广西和等地区的行业平均利润率较低，均低于工业平均水平，显示化工行业在这些地区的发展存在一定的难度，行业的发展空间可能已经较小，建议银行方面考虑退出。

七、从区域化工行业亏损系数看信贷特点

地区 全国 北京市 天津市 河北省 山西省 内蒙 辽宁省 吉林省 黑龙江省 上海市 江苏省 浙江省 安徽省 福建省 江西省 山东省 河南省 湖北省 湖南省 广东省 广西 海南省 重庆市 四川省 贵州省 云南省 陕西省 甘肃省 青海省 宁夏 企业数 27408 467 794 1045 329 194 866 248 258 1873 4076 3353 5 1128 396 2814 1014 806 972 3415 371 59 267 762 263 286 6 222 311 41 78 亏损企业数 5224 140 152 153 93 48 275 61 101 385 623 384 159 276 77 290 117 156 150 725 132 26 70 160 120 115 1 83 63 8 35 亏损系数 19.06% 29.98% 19.14% 14.% 28.27% 24.74% 31.76% 24.60% 39.15% 20.56% 15.28% 11.45% 28.19% 24.47% 19.44% 10.31% 11.54% 19.35% 15.43% 21.23% 35.58% 44.07% 26.22% 21.00% 45.63% 40.21% 16.67% 37.39% 20.26% 19.51% 44.87% 130 46 35.38% 注：全国指该行业的全国统计值。

从以上数据看来，浙江、江苏和山东等地区化工行业企业中不但企业众多而且行业亏损面较小，显示化工行业在这些地区的的生产经营活动存在很多积极因素，行业发展有向好的一面，建议银行方面考虑进入这些区域；宁夏、甘肃和黑龙江等地区的行业亏损面较高，显示化肥行业在这些地区的发展存在一定的难度，行业的发展受到很大程度的和制约，建议银行方面慎重考虑。

八、从区域化工行业规模看信贷特点

全国 北京市 天津市 河北省 山西省 内蒙 辽宁省 吉林省 黑龙江省 上海市 江苏省 浙江省 安徽省 福建省 江西省 山东省 河南省 湖北省 湖南省 广东省 广西 海南省 重庆市 四川省 贵州省 云南省 1875217.4 770340.4 2177839.2 5873475.2 2094313.2 3565971.4 5954859.1 5001417.9 3942579.5 4567237.8 6369522.7 1854146.2 41566.7 5311387.8 7083107.9 3703466.8 1572328.1 94222.6 5366200.9 2058155.7 资产总量 621444.60 320671.90 223838.50 84551.20 520.40 282385.10 307672.00 37395.70 673672.40 1754543.80 1013848.10 132131.60 521826.40 20294.70 13358.50 302860.70 110305.80 48602.50 1446173.50 41573.80 77247.40 114623.40 241487.20 73103.10 148661.30 1214880.00 347344.20 1429971.00 4140655.30 1273245.90 1853988.90 5274403.50 4071733.50 2855780.10 3524111.50 5730071.30 1183444.50 利润总额 3859378.60 4686514.80 5784177.80 1932003.00 926575.80 5804014.40 4274506.60 12933.30 销售收入 陕西省 甘肃省 青海省 宁夏 2481.6 2093821.8 1534784.8 761403.2 928501.4 1604482.6 -16.10 405.80 7934.40 477.70 43344.90 35220.50 381.10 944650.50 793172.50 208227.00 623194.10 8444.90 注：全国指该行业的全国统计值。

从以上数据看来，在江苏、浙江、山东和广东等地区，化工行业资产总量、利润总额和销售收入三项指标均相对较高，说明化工行业的发展已经形成一定规模，行业发展逐步成熟，趋于稳定，运营存在很多的积极因素，银行方面应考虑进入或继续保持在这些地区的投资行为；、宁夏和青海等地区资产总量、利润总额和销售收入三项指标均相对较低，说明化工行业的发展还没有出现规模经济的现象，显示化工行业在这些地区的发展尚不成熟，行业的运作存在很大程度上的风险，建议银行方面在考虑对这些地区化工行业的投资时持慎重态度，建议暂时持币观望，伺机进入。

X从化工行业企业发展情况看信贷特点

一、化工行业企业较好值、中间值、较差值指标分析

在实践中，商业银行还经常将企业主要指标进一步分为较好值、中间值和较差值，用于更为细致地确定行业的进入/退出量化标准。

净资产（千元） 较好值 中间值 较差值 较好值 中间值 较差值 13435.00 4492.00 1590.00 169233.77 28267.04 5215.18 利润（千元） 1395.00 338.00 20.00 19754.79 2862.20 -129.36 自然排序法 算术平均法 二、从化工行业龙头企业财务指标分析看信贷特点

A企业 B企业 C企业 D企业 E企业 F企业 G企业 H企业 I企业 J企业 2937880 70863 8421450 8131930 资产总计 9437590 8324171 8323744 销售收入 利润总额 5042150 2209290 3930940 5155351 2691300 1505440 400200 424690 949132 1198875 从以上分析中可以看出，化工行业中的A、B、C、E、J企业的资产总计、销售收入和利润总额三项指标都比较高，说明其财务能力较好，建议银行方面重点开发；而D、F、G、H、I几个企业的几个财务指标都一般，说明其财务能力有一定的发展潜力，建议银行方面予以关注。而且从上表可以看出我国化工行业的龙头企业的财务指标都非常好，大型企业还是具有较高的竞争力，因此还是建议银行重点关注化工行业的大型企业。

三、从化工行业龙头企业财务能力分析看信贷特点

扬子石油 财务指标 化工股份有限公司 营运能力 偿债能力 盈利能力 发展能力 销售利润率% 成本费用利润率% 总资产报酬率% 净资产收益率% 资本积累率% 销售增长率% 总资产增长率 7.3559 8.479438 5.529078 13.073038 6.573975 15.38441 0.450631 -0.02029 36.76294 57.803 26.37221 31.39483 92.47033 1.203632 0.565813 2.185537 2.307636 0.557257 0.357624 -46.1485 -0.05729 -0.423 已获利息倍数 79.42728 351.1924543 -111.49 3.465142 总资产周转率(次数) 41.00848 流动资产周转率(次数) 应收账款周转率(次数) 资产负债率（％） 128.9849 2529.97 421.3149948 广州宝洁有限公司 安利(中国)日用品有限公司 52.94579 75.25887 4533.486 39.47939 中国石化集团茂名石油化工公司 11.97597 56.26317 1145.966 31.59107 48.38476 从以上分析中可以看出，我国日化企业的龙头企业：广州宝洁有限公司的各项能力都比较高，建议银行方面重点关注；扬子石油化工股份有限公司、安利(中国)日用品有限公司、中国石化集团茂名石油化工公司都是化工行业子行业中的各行各业的龙头，其盈利能力、营运能力和偿债能力、发展能力比较都不错，建议银行重点关注。

XI化工行业对银行资金需求预测分析

从银行的角度看，行业分析必须归结于对行业资金需求的预测。只有依据行业的资金需求，银行才能制定出精准的信贷策略。由于这是一件尝试性的工作，资金需求预测分析还存在许多值得改进之处，请银行业人士对我们提出批评和建议。

在预测各个行业资金需求时，我们主要采用报告第六部分提及的三种预测模型，即时间序列法、差分方程模型和曲线预测，在这三种模型得出数据的基础上，我们适当调整数据，给出行业资金需求预测值。三种预测模型简单介绍如下：

时间序列法 根据数值在一段时间的内在联系，通过以前获得的资料，对数值建立时间序列方程，通过建立的时间序列方程，对未来的数值进行预测。 其中yt当年数值，yt-1为前一年数值，a、b为参数，在模型中为待定的，通过输入几年的数值以及前一年的数值，将建立时间序列方程的原理如下： 参数a、b估计出来，得到数值的差分方程模型，然后根据得到的差分模型，对数值进行预测。 y=a+b1*t+b2*t 2差分方程模型 差分方程的基本模型如下 yt=a+b*yt-1 曲线预测 曲线预测模型中，采用二次曲线模型。模型的基本表达式如下： 其中y为当年的数值，a、b1和b2为参数，在模型中属于估计的，t为年份。 时间序列方程一般的表达式为：y=a+b*t 其中y为数值，a、b为模型参数，t为年份。 一、化工行业对银行长期资金需求预测

我们根据行业长期负债在最近几年内的变化，通过数学模型进行预测，得出2005年长期资金的需求预测；在预测中，我们采取了一个假设条件，即长期负债的来源全部为银行；

行业名称 2002 2003 2004 2005 化工行业 二、化工行业对银行短期资金需求预测

我们在根据短期资金变化进行预测的同时，引入了一个假设：短期负债是由短期贷款和其他应付资金组成，由于其他应付资金的构成比较复杂，而且数据来源存在难度，所以我们在报告中采用字母K来代替其他应付资金。

行业名称 化工行业 2002 2003 2004 2005 短期资金的需求预测中由于存在K，而且K的数值在一般情况下衡大于零，所以我们预测的短期资金需求量是行业短期资金需求量的上限。

三、银行对化工行业中间业务量预测

预测银行对行业的中间业务量时，我们也是建立在一个假设的基础之上的，即行业的财务费用在扣除利息支出后均是银行的中间业务量。在最近几年化工行业的中间业务量变化的基础上，我们预测出2005年银行在该行业的中间业务量的范围。

行业名称 化工行业 2002 -2426962 2003 3018347 2004 -865710 2005 -1254324 注：对于行业对银行资金需求的预测存在一些客观条件的，而且在方法上也存在改进的余地，为了进一步为银行提供有价值的参考数据，我们将会在这一部分继续调整，同时也欢迎您提出宝贵的意见，你们的意见将会使我们的工作更有价值。