公司理财学原理第五章习题答案
二、单项选择题
1．根据企业总风险的定义，综合杠杆的表达式错误的是（ C ）。 A．综合杠杆 B．综合杠杆(本期利润总额上期利润总额)/上期利润总额)
(本期销售收入上期销售收入)/上期销售收入(PV)Q0 (PV)Q0F C．综合杠杆(PV)Q0F
(PV)Q0D．综合杠杆上期贡献毛益总额
上期利润总额 2．对于企业风险的表述，错误的是（ D ）。 A．企业总风险与销售量成反方向的变动关系
B．风险对企业盈利能力产生影响的根源在于企业存在着固定成本 C．风险对企业折现率产生影响的最根本原因在于企业存在负债
D．风险对企业折现率产生影响的最根本原因在于企业存在固定成本 3．关于经营风险的概述，不正确的是（ A ）。
A．在企业初创期，生产不稳定，销售市场尚处于开发阶段，销售额比较低，所以初创阶段企业的经营风险较低
B．内部控制有力，固定成本水平相对较低的企业，其经营风险要低于经营管理水平差的企业。
C．对同一企业而言，伴随着企业发展周期的变化，其经营风险水平也在不断变化
D．一般而言，从行业角度来比较，从事传统产品制造的行业，其经营风险要低于从事新兴产品开发和制造的行业
4．对于财务杠杆的计算公式不正确的是（ D ）。 A．
财务销售量（销售单价单位变动成本）经营性固定成本
（销售单价单位变动成本）经营性固定成本利息杠杆销售量财务杠杆息税前收益 税后收益 B．
C．
财务杠杆息税前收益
息税前收益利息D．
财务杠杆息税前收益
税前收益 5．企业利用财务风险错误的做法是（ C ）。
A．在总资产收益率高于负债成本率时，企业可以利用财务杠杆使股权资金收益率获得加速上升
B．当企业预测未来的总资产收益率会上升时，就可以充分利用负债筹资，增大负债资金同股权资金的比率，以获取财务杠杆所带来的风险利益
C．股东向公司投资的能力较弱，股东又不愿意将有发展前途的企业的股权稀释,最佳
的筹资方式就是利用普通股筹资
D．当企业预测未来的总资产收益率较低时，就应减少负债筹资，缩小负债资金同股权资金的比率，以回避财务杠杆所带来的风险损失 6．关于现金盈亏平衡分析，正确的是（ B ）。
A．现金盈亏平衡点与盈亏平衡点的差异越大，公司利用风险追求收益的能力就越弱
B．现金盈亏平衡点与盈亏平衡点的差异取决于非现金支出额占固定成本的比重 C．公司的非现金支出总额越接近固定成本总额，现金盈亏的平衡点就越高 D．非现金支出额占固定成本的比重趋近于100%，现金盈亏平衡点则也相应趋近于100% 7．某企业2008年的销售额为1 000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，预计2009年固定成本不变，则2009年的经营杠杆系数为（ A ）。 A．2
B．3 C．4
D．无法计算
8．某企业只生产和销售A产品，固定成本为15 000元，单位变动成本为4元。假定该企业2008年度该产品销售量为10 000件，每件售价为8元，按市场预测2009年A产品的销售数量将增长15%，则2009年的息税前利润增长率为（ D ）。
A．15% B．12% C．20% D．24% 9．某企业2008年的销售额为1 000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，利息费用10万元，没有融资租赁和优先股，预计2009年息税前利润增长率为10％，则2009年的每股利润增长率为（ B ）。 A.10％ B.10.5％ C.15％ D.12％
10．财务杠杆效益是指（C ）。 A.提高债务比例导致的所得税降低 B.利用现金折扣获取的利益
C.利用债务筹资给企业带来的额外收益 D.降低债务比例所节约的利息费用
11．某公司的经营杠秆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长 l倍，就会造成每股收益增加（D ）。 A.1.2倍 B.1.5倍 C.0.3倍 D.2.7倍
12．若某一企业的经营处于盈亏临界点状态，错误的说法是（B ） A.此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点 B.此时的经营杠杆系数趋近于无穷小 C.此时的营业销售利润率等于零 D.此时的边际贡献等于固定成本
13．某公司本年销售额100万元，税后净利12万元，固定营业成本24万元，财务杠杆系数1.5，所得税率40%。该公司的总杠杆系数为（ A ）。 A.2.7 B.1.8 C.2.4 D.2.5
三、多项选择题
1．对于企业总风险，下列表述正确的有（ABC ）。
A．风险通过对企业盈利能力的影响和折现率的影响而影响企业价值
B．风险的存在使企业盈利能力具有的可变性，风险越大，这种可变性就越大
C．风险的存在，使企业资金供给者要求的资金回报率具有的可变性，风险越大，这种可变性就越大
D．风险越大，债权人要求的回报率越大，股东要求的回报率越低 2．关于企业固定成本的说法，正确的有（ ABCD ）。 A．企业固定成本可分为经营性固定成本和财务性固定成本 B．经营性固定成本是指有生产经营等原因而产生的固定成本 C．财务性固定成本是指由筹资原因而产生的固定成本 D．财务性固定成本主要是由各类借款利息费用组成 3．经营性固定成本主要包括（ ABD ）。 A．固定资产折旧 B．长期资产摊销
C．长期借款利息支出 D．财产税
4．综合杠杆的表达式正确的有（ ABCD ）。 A．综合杠杆＝
贡献毛益`
税前收益息税前收益税前收益B．综合杠杆＝贡献毛益息税前收益
C．综合杠杆＝财务杠杆×经营杠杆 D．综合杠杆＝经营杠杆×财务杠杆
5．企业风险水平分析主要意义有（ACD）。
A．利于企业根据自身实际情况采取不同的风险控制方法，有效控制企业风险
B．当企业的经营风险过大时，那么，就应该减少负债筹资，以降低经营风险 C．可以判明不同风险对决定企业价值各要素的影响状况 D．可以将不同风险水平的盈利能力折算为同风险的盈利能力 6．影响到经营风险的因素有（ ABD ）。 A．产品销售市场上的供求关系
B．生产要素市场的变化 C．企业债务水平 D．企业经营管理水平
7．了解企业的经营风险，主要作用是（ ACD ）。 A．有利于控制经营风险
B．有利于控制财务风险
C．有利于降低项目投资的风险
D．有利于确定不同经营风险条件下的要求收益率
8．关于财务风险对股东收益的基本影响，正确的表述有（ AC ）。
A．当资产息税前收益率高于负债税前资金成本率时, 负债资金占总资金来源的比重越大，股权资金的收益率就越高
B．当资产息税前收益率高于负债税前资金成本率时, 负债资金占总资金来源的比重越大，股权资金的收益率就越小
C．当资产息税前收益率低于负债税前资金成本率时，负债资金占总资金来源的比重越大，股权资金的收益率就越低
D．当资产息税前收益率低于负债税前资金成本率时，负债资金占总资金来源的比重越大，股权资金的收益率就越高
9．准确测定公司的加权平均资金成本对正确选择投资方案的重要意义在于（ ACD ）。 A．为企业提供了正确选择折现率的基础
B．有效降低公司的投资方案的风险
C．当测定的加权平均资金成本低于真实的加权平均资金成本时, 可能导致公司采纳某些减少股东财富的投资方案
D．当测定的加权平均资金成本高于真实的加权平均资金成本时，可能导致公司放弃某些增加股东财富的投资方案
10．通过财务杠杆来认识企业财务风险，其意义在于（ABCD ）。
A．有助于负债筹资决策
B．有助于确保企业控制权不被削弱
C．有利于回避无力按期偿还本息的财务风险 D．有利于确定负债资金成本的控制目标
11．在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（ ABD ）。
A．提高销售量 B．提高产品单价 C．提高资产负债率 D．降低单位变动成本
12．筹资决策中的总杠杆具有如下性质（ABCD ）。 A.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用
B.总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 C.总杠杆系数越大，企业经营风险越大 D.总杠杆系数越大，企业财务风险越大
四、判断题
1．企业总风险可用企业销售收入增减变化而引起的税前收益加速变化的现象来反映。(√ ) 2．一个企业的总风险不是一成不变的，它是随销售量的增减变化而变化的。当销售量下降，综合杠杆率也下降，当销售量上升，综合杠杆率也上升。（ Ｘ ） 3．经营风险企业固有的。任何企业都必然承受着这种风险。（ √ ）
4．财务风险是企业本身多固有的，企业不能通过任何方法消除财务风险。（ Ｘ ） 5．当企业全部资金均为自有资金时，这时财务杠杆率就为1。（ √ ）
6．现金盈亏平衡点与盈亏平衡点之差，反映了公司能够承受亏损经营的最大限度。（√ ） 7．只要公司出现亏损，即使现金盈亏平衡点为正，公司不可以继续正常的经营下去。（ Ｘ ） 8．在计算现金盈亏时，应该以扣除不需要现金支付的项目后的固定成本作为计算现金盈亏的基础。（√ ）
9．一般而言，现金盈亏平衡点等于盈亏平衡点。（Ｘ ） 10．经营性固定成本高的企业，其经营杠杆一定高。（Ｘ ） 11．经营杠杆反映的是销售收入变化所引起的息税前收益的加速变化，因此对于一个企业来说，经营杠杆越高越好。（ Ｘ ）
五、计算题
1． 试证明如下公式：
综合杠杆＝
贡献毛益
税前收益经营杠杆=
贡献毛益
息税前收益息税前收益
税前收益财务杠杆=
2． 试证明综合风险、经营风险和财务风险均是随销售量的增减变化而成正比变化的。 3． 假定甲、乙两家企业，在当前生产水平条件下的经营情况如下表： 固定成本（元） 单位变动成本（元） 销售单价（元） 销售数量（件） 试计算甲、乙两企业的总风险。 解：
甲企业综合杠杆=1000000(100-40)/[1000000(100-40)-20000000]=1.5 乙企业综合杠杆=1000000(100-30)/[1000000(100-30)-30000000]=1.75
4． 假定“习题3”中的甲、乙企业的销售量分别在原基础上增减10%。问甲、乙两企
业的综合杠杆率又各为多少？ 解：
甲企业总杠杆=1100000(100-40)/[1100000(100-40)-20000000]=1.43 乙企业总杠杆=1100000(100-30)/[1100000(100-30)-30000000]=1.
5． 设B企业销售量为3 000 000件，销售单价为10元，单位成本为５元，生产性固定
成本为800万元，利息支出为300万元时的股权资金收益率为6％。问销售量增至4000 000件时，该企业的股权资金收益率为多少？ 解：
综合杠杆率=3000000(10-5)/[3000000(10-5)-8000000-3000000]=3.75 股权资金收益率=6%{1+(4000000-3000000)/3000000}×3.75}=13.5%
6． 假定“习题3”中甲、乙两企业的资料不变，并进一步假定甲企业的生产经营性固
定成本为1500万元，乙企业的生产经营性固定成本为2500万元。问两家企业销售收入分别增加和减少10%条件下的经营杠杆和息税前收益增减变化情况。（列表计
甲企业 20 000 000 40 100 1 000 000 乙企业 30 000 000 30 100 1 000 000 算） 解：
甲企业经营杠杆对息税前收益的影响 本期 销售收入 减：变动成本 贡献毛益 减：经营固定成本 息税前收益 经营杠杆 息税前收益增减百分比
乙企业经营杠杆对息税前收益的影响 本期 销售收入 减：变动成本 贡献毛益 经营固定成本 息税前收益 经营杠杆 息税前收益增减百分比 100 000 000 30 000 000 70 000 000 25 000 000 45 000 000 1.56 —— 销售水平 增加10% 110 000 000 33 000 000 77 000 000 25 000 000 52 000 000 1.48 +15.56% 减少10% 90 000 000 27 000 000 63 000 000 25 000 000 39 000 000 1.62 －15.56% 100 000 000 40 000 000 60 000 000 15 000 000 45 000 000 1.33 —— 销售水平 增加10% 110 000 000 44 000 000 66 000 000 15 000 000 51 000 000 1.29 +13.33% 减少10% 90 000 000 36 000 000 54 000 000 15 000 000 39 000 000 1.38 －13.33%
7． 设A、B、C三家公司的有关资料如下：
（1） 资金结构： 6%利率的公司债 10%利率的公司债 普通股票 合 计 A公司 30 000 000 30 000 000 B公司 10 000 000 20 000 000 30 000 000 C公司 20 000 000 10 000 000 30 000 000 （2） 息税前收益资料：
假定A、B、C三家公司均属于同一行业，生产同一种产品，上年度完成同样的产量，每家公司获得的息税前收益均为3 000 000元，普通股票的账面价值也均为10元/股。公司所得税率为33%。
试列表计算三家公司的财务杠杆及其每股收益。
解：
A、B、C三家公司在相同息税前收益水平条件下
的财务杠杆和每股收益计算表 单位：元
（1）息税前收益 A公司 3 000 000 B公司 3 000 000 C公司 3 000 000 （2）利息费用* （3）税前收益 （4）所得税（33%） （5）税后收益 （6）普通股票股数 （7）每股收益[=（5）/（6）] （8）财务杠杆率[=（1）/（3）] 注：利息费用 = 公司债×利息率 3 000 000 990 000 2 010 000 3 000 000 0.67 1.00 600 000 2 400 000 792 000 1 608 000 2 000 000 0.804 1.25 2 000 000 1 000 000 330 000 670 000 1 000 000 0.67 3.00
8． 假设“习题7”的各种条件不变，但下一年度可能出现两种情况：一是销售状况好，
每家公司的息税前收益都增加20%，另一是销售状况差，每家公司的息税前收益都将减少20%。试列表计算三家公司在变化后两种情况的财务杠杆及其每股收益。 解：
A、B、C三家公司在相同息税前收益水平条件下
的财务杠杆和每股收益计算表 单位：万元 A公司 （1）息税前收益 （2）利息费用* （3）税前收益 （4）所得税（33%） （5）税后收益 （6）普通股票股数（万股） （7）变化后每股收益 [=（5）/（6）] （8）变化前每股收益 （9）每股收益变化率 {=[(7)-(8)]/(8)} （10）变化后财务杠杆率 [=（1）/（3）] （11）变化前财务杠杆率 （12）财务杠杆变化率 {=[(10)-(11)]/(11)} （13）每股收益变化率 /息税前收益变化率 360 360 118.8 241.2 300 0.804 0.67 20% 1.00 1.00 0 1.00 增加20% B公司 360 60 300 99 201 200 1.005 0.804 25% 1.20 1.25 －4% 1.04 C公司 360 200 160 52.8 107.2 100 1.072 0.67 60% 2.25 3.00 －25% 3.00 A公司 240 240 79.2 160.8 300 0.536 0.67 －20% 1.00 1.00 减少20% B公司 240 60 180 58.4 121.6 200 0.608 0.804 －25% 1.33 1.25 C公司 240 200 40 13.2 26.8 100 0.268 0.67 －60% 6.00 3.00 0 ＋6.4% ＋100% 1.00 1.04 3.00
9． 以“习题7”的资料为基础，并假定A、B、C三家公司的公司债券和普通股票均为
平均余额，试用如下公式求三家公司的股权资金收益率。
净资产总资产负债平均余额总资产负债 收益率收益率净资产平均余额收益率成本率解：
总资产收益率=(3000000/30000000)(1-33%)=6.7%
A公司净资产收益率=6.7%+(0/30000000)( 6.7%-0)= 6.7%
B公司净资产收益率=6.7%+(10000000/20000000)[6.7%-6%(1-33%)]
=6.7%+(1/2)(6.7%-4.02%)=8.04%
C公司净资产收益率=6.7%+(20000000/10000000)[6.7%-10%(1-33%)]
=6.7%+(2/1)(6.7%-6.7%)=6.7%
10． 假定A、B两家公司，在当前生产水平条件下的经营情况如下表： 固定成本（元） 减：固定资产折旧 付现固定成本 单位变动成本（元） 销售单价（元） 销售数量（件） 要求：
（1）确定两家公司的现金盈亏平衡点；
（2）比较盈亏平衡点与现金盈亏平衡点的差异。
解：
（1）确定两家公司的现金盈亏平衡点 A企业现金盈亏平衡点销售收入 =
A公司 20 000 000 10 000 000 10 000 000 50 80 1 000 000 B公司 30 000 000 15 000 000 15 000 000 40 80 1 000 000 固定成本总额折旧200010001000 2667（万元）8050单位贡献毛益37.5%80B企业现金盈亏平衡点销售收入 =
固定成本总额折旧300015001500 3000（万元）8040单位贡献毛益50%80（2）比较盈亏平衡点与现金盈亏平衡点的差异 A企业盈亏平衡点销售收入 =
固定成本总额2000 5333（万元）单位贡献毛益37.5%A企业盈亏平衡点的销售收入比现金盈亏平衡点的销售收入高1倍。 B企业盈亏平衡点销售收入 =
固定成本总额30006000（万元）
单位贡献毛益50%B企业盈亏平衡点的销售收入比现金盈亏平衡点的销售收入高1倍。
